Schroder Keiko Kondo: Reduzir a ponderação de ações de tecnologia dos EUA e posicionar para a valorização do renminbi.

Os mercados globais de ações subiram de forma irregular no primeiro semestre, e o conceito de IA continuou sendo o foco dos fluxos de capital. Keiko Kondo, Diretora de Investimentos Multiativos da Ásia da Schroders, afirmou que, embora o mercado já tenha visto uma volatilidade crescente nas ações de tecnologia, ainda não estamos em um estágio que exija uma fuga total para a segurança; pelo contrário, os investidores ainda devem assumir riscos, mas com mais seletividade.

Ações de IA na Ásia ainda são atrativas

Ela acredita que as ações de IA na Ásia ainda são atraentes, especialmente em mercados como Coreia do Sul e Taiwan, pois as empresas da região têm posições de liderança na cadeia global de fornecimento de hardware de IA. Elas não são mais apenas bases de fabricação tradicionais, mas "líderes globais" em alguns segmentos específicos.

Kondo destacou que o desempenho notável da Coreia do Sul e de Taiwan este ano não se deve apenas a especulação de valuation, mas é apoiado pelo crescimento dos lucros. Tomando a Coreia do Sul como exemplo, o índice é impulsionado por algumas grandes ações de tecnologia, mas o crescimento dos lucros dessas empresas também é forte. Portanto, do ponto de vista do P/E futuro, o mercado pode não estar significativamente mais caro, e alguns valuations estão até mais baratos do que antes.

No entanto, ela também alertou que o mercado coreano é altamente concentrado. Se os investidores comprarem diretamente os principais índices, o risco pode estar excessivamente concentrado em algumas ações. Por isso, a Schroders prefere optar por instrumentos com limites máximos por ação ou carteiras mais diversificadas em suas alocações.

Em contraste, ela acredita que as ações de tecnologia de Taiwan têm um número maior de empresas beneficiadas pela cadeia de hardware de IA, oferecendo um escopo de investimento mais diversificado do que a Coreia do Sul. Quanto às ações de IA da China, ela acredita que ainda estão em um estágio inicial, mas os potenciais benefícios podem ser mais amplos. A China não só tem demanda por hardware, mas também está desenvolvendo seu próprio software de IA e cadeias industriais de alto valor agregado. Se as perspectivas de lucros das empresas continuarem melhorando, essas ações ainda têm espaço para alta.

No entanto, ela enfatizou que o movimento da IA não será "unilateral para cima", mas sim volátil em direção ao alta, e os investidores precisam controlar suas posições e suportar as flutuações de curto prazo.

Ações dos EUA ainda têm suporte dos lucros, mas valuations de tecnologia precisam esfriar

Falando sobre as ações dos EUA, Keiko Kondo acredita que a economia americana continua sendo um suporte importante para os ativos de risco globais. Mesmo diante de choques fiscais, geopolíticos e de preços de energia no ano passado, o consumo nos EUA manteve-se resiliente, sem colapso evidente do poder de compra real; os indicadores de serviços e manufatura também estão relativamente saudáveis, permitindo que os lucros corporativos se sustentem. Ela destacou que, embora os mercados globais de ações tenham subido muito este ano, ao decompor as fontes de retorno, uma parte considerável veio do crescimento dos lucros, e não apenas da expansão dos valuations.

No entanto, Kondo mudou sua postura em relação às ações de tecnologia dos EUA, passando de ativa para mais cautelosa. Ela revelou que, quando as tensões no Oriente Médio aumentaram, os valuations das ações de tecnologia dos EUA caíram significativamente, e a Schroders aumentou taticamente sua exposição a essas ações; mas depois que as ações de tecnologia se recuperaram rapidamente, os valuations voltaram a níveis elevados, tornando o espaço para novas altas um desafio.

Portanto, a Schroders não está pessimista em relação às ações dos EUA ou ao tema IA, mas começou a realocar parte dos recursos das ações de tecnologia dos EUA para outros temas de ações que possam diversificar riscos, incluindo setores financeiros e de recursos.

Ela descreveu que, atualmente, investir em ações de tecnologia não pode ser feito simplesmente com "comprar e manter", pois a concentração em índices e ações individuais é alta, e a volatilidade é amplificada por ETFs alavancados e fluxos de capital. Para os alocadores de ativos, a questão não é se a história da IA acabou, mas como expressar o mesmo tema: no início, era possível participar através do Nasdaq e das grandes ações de tecnologia dos EUA, depois mudar para a cadeia de fornecimento de hardware da Coreia do Sul e Taiwan, e recentemente começaram a prestar atenção às ações de tecnologia onshore da China. Em outras palavras, a IA ainda é a linha principal, mas as portas de entrada para o investimento estão mudando constantemente.

Expectativas de cortes de juros nos EUA desaparecem, mercado entra em período de espera

O mercado está focado na trajetória das taxas de juros nos EUA. Keiko Kondo destacou que, no início do ano, o mercado esperava que o Fed pudesse cortar os juros duas a três vezes este ano sob nova liderança, mas com o aumento das tensões no Oriente Médio elevando os preços da energia, as preocupações com a inflação ressurgiram e as expectativas de cortes foram quase totalmente eliminadas. Atualmente, o consenso do mercado mudou para nenhum corte e nenhum aumento este ano, e até mesmo começa a refletir um risco de um aumento no final do ano ou no próximo ano.

Ela acredita que a economia dos EUA está em um equilíbrio delicado: o crescimento ainda resiliente, enquanto a inflação passou de uma tendência de queda para estabilidade, com algum risco de alta. Se o fornecimento de energia e as rotas marítimas do Oriente Médio se normalizarem, as pressões inflacionárias devem ser controladas; mas se houver interrupções no fornecimento em julho ou agosto, como as reservas disponíveis já foram amplamente consumidas, o impacto inflacionário pode ser subestimado pelo mercado. Isso explica por que a Schroders mantém uma visão neutra sobre títulos do governo e crédito, pois a próxima direção do mercado de taxas depende em grande parte de qual lado, inflação ou crescimento, muda primeiro.

Abandono do ouro em favor de ações de mineração e energia

O ouro tem sido frequentemente visto como uma ferramenta de diversificação de risco, mas Kondo afirmou que, no primeiro semestre deste ano, diante de tensões geopolíticas e volatilidade do mercado, o desempenho do ouro se assemelhou mais ao de uma ação de alto beta, com correlação crescente com o mercado de ações, enfraquecendo seu valor como ferramenta de hedge em uma carteira multiativos. Portanto, a Schroders reduziu sua dependência do ouro do ponto de vista de alocação, optando por buscar ações relacionadas a commodities que possam se beneficiar mais da demanda estrutural.

Ela vê favoravelmente as ações de mineração de metais, especialmente as de cobre, minério de ferro e aço. A razão é que os investimentos em infraestrutura de IA, redes elétricas e data centers ainda exigem grandes quantidades de recursos metálicos, e os estímulos fiscais de vários países também ajudam a sustentar a demanda por infraestrutura. Em comparação com algumas ações de tecnologia que já se tornaram caras, as ações de mineração têm valuations mais razoáveis, mas ainda podem compartilhar a demanda da próxima fase dos investimentos em IA.

Em relação à energia, ela também prefere ações de energia em vez de comprar petróleo bruto diretamente, pois as ações de energia não só são afetadas pelos riscos do Oriente Médio, mas também se beneficiam de fatores de longo prazo, como a reposição de reservas estratégicas e o aumento da demanda por investimentos em energia tradicional e alternativa.

Renminbi se torna positivo, alocação em ações onshore

Quanto ao renminbi, Keiko Kondo afirmou que a Schroders tornou-se positiva em relação às perspectivas do renminbi, especialmente do ponto de vista estrutural de médio prazo. Ela acredita que, embora a economia chinesa ainda apresente sinais mistos, já mostra indícios de estabilização; se as políticas continuarem a direcionar a economia para indústrias de alto valor agregado, o renminbi tem condições de se valorizar gradualmente.

Em termos de estratégia de investimento, ela destacou que a Schroders está aumentando a exposição ao renminbi principalmente por meio de dois canais: primeiro, na alocação de ações asiáticas, aumentando as ações de crescimento e tecnologia no mercado onshore da China; segundo, em algumas carteiras, comprando renminbi offshore por meio de contratos a termo. Ela não forneceu uma meta específica para a taxa de câmbio USD/CNH, mas enfatizou que, independentemente da moeda base das carteiras (dólar de Hong Kong, dólar de Cingapura ou outras), a equipe permanece construtiva em relação à direção do renminbi.