Especialista diz que Saylor está ficando sem espaço enquanto a Strategy descarrega BTC na Coinbase

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• A Strategy de Saylor moveu 411,48 BTC para a Coinbase Prime enquanto a MSTR caía, levantando novas questões sobre o roadmap da empresa.

• As reservas de caixa da Strategy caíram após a recompra de dívida de 2029, deixando menos cobertura para pagamentos de dividendos preferenciais.

A mais recente transferência de Bitcoin da Strategy adicionou nova pressão à estratégia de capital de Michael Saylor, enquanto investidores questionam se a empresa pode continuar financiando suas obrigações sem vender parte de sua grande reserva de Bitcoin.

A plataforma de análise blockchain Lookonchain reportou que a Strategy enviou 411,48 BTC, no valor de cerca de US$ 30,3 milhões, para a Coinbase Prime em 29 de maio. Dados da Arkham Intelligence mostraram duas transferências maiores de 205,3 BTC e 206,2 BTC, junto com uma transferência de teste menor de 0,0241 BTC, antes que os fundos chegassem à Coinbase.

A movimentação chamou a atenção por marcar uma das primeiras transferências diretas de Bitcoin da Strategy para uma exchange em quase dois anos. Também ocorreu em um momento sensível para a empresa, com o Bitcoin sendo negociado perto da área de baixa de US$ 73.000 e as ações da MSTR sob pressão após um declínio acentuado desde meados de maio.

Jeff Dorman, diretor de investimentos da Arca, disse que a Strategy agora enfrenta uma posição mais apertada do que em ciclos de mercado anteriores. Ele argumentou que a empresa poderia ter seguido um caminho mais lento antes de emitir bilhões de dólares em títulos preferenciais. Em sua opinião, a agressiva captação de recursos sugere que Saylor esperava que o Bitcoin subisse fortemente e ajudasse a cobrir custos futuros de dividendos.

não estou no círculo íntimo de Saylor, mas esta $MSTR história saiu tanto do controle que meu único palpite é este:

– A MSTR poderia ter ficado parada e não feito nada antes de começar a emitir $billons de preferenciais… isso teria tornado a MSTR chata (poucas compras, nenhuma venda), mas teria sido…

— Jeff Dorman (@jdorman81) 28 de maio de 2026

No início do mês, o CEO da Strategy, Phong Le, disse que a empresa não trataria as vendas de Bitcoin como uma questão ideológica. Ele afirmou que a Strategy venderia BTC apenas quando a matemática favorecer essa medida em vez de emitir novas ações para cumprir obrigações de dividendos.

A Strategy construiu um dos modelos de tesouraria de Bitcoin mais acompanhados nos mercados públicos. No entanto, esse modelo agora enfrenta um teste difícil, à medida que preços mais baixos do Bitcoin, obrigações de dividendos preferenciais e recompras de dívida colocam mais pressão sobre o balanço patrimonial.

Relatórios recentes revelaram que a Strategy tem cerca de US$ 15 bilhões em títulos preferenciais com obrigações anuais de dividendos de aproximadamente US$ 1,5 bilhão a US$ 1,7 bilhão. A empresa levantou anteriormente cerca de US$ 2 bilhões em caixa por meio de vendas de ações, o que ajudou a acalmar preocupações de curto prazo em torno dos pagamentos de dividendos.

No entanto, a Strategy então usou grande parte desse caixa para recomprar cerca de US$ 1,5 bilhão em valor de face de suas notas conversíveis seniores com cupom de 0% com vencimento em 2029. A empresa pagou cerca de US$ 1,38 bilhão pela recompra da dívida, reduzindo obrigações futuras, mas também cortando suas reservas de caixa.

Transferência de Bitcoin de Saylor Levanta Novas Perguntas

Essa decisão tornou-se central para o debate mais recente em torno da Strategy. Dorman questionou por que uma empresa enfrentando pressão de fluxo de caixa usaria seu colchão de caixa para recomprar dívida com cupom de 0% em vez de preservá-lo para dividendos preferenciais. Ele disse que a medida pode ser moderadamente accretiva, mas também aproxima a empresa da necessidade de outra fonte de capital.

O saldo de caixa da Strategy caiu de cerca de US$ 2,25 bilhões para aproximadamente US$ 871 milhões após a recompra da dívida. Essa reserva restante pode cobrir apenas cerca de seis meses de obrigações de dividendos preferenciais, em comparação com a pista mais longa que os investidores esperavam após a captação de caixa anterior.

Saylor já disse que a empresa poderia vender alguns Bitcoins como parte de sua estratégia de gestão de capital. Em uma entrevista recente, ele disse que uma venda antes do final de 2026 era "não improvável", acrescentando que a administração pesaria caixa, ações, crédito e Bitcoin como ferramentas de financiamento.

As ações da MSTR também enfraqueceram. As ações fecharam a US$ 151,64 na quinta-feira, queda de 1,66% na sessão. Dados de mercado mostraram que a ação caiu mais de 8% na última semana e quase 22% desde 11 de maio, refletindo menor confiança no caminho de financiamento de curto prazo da empresa.

Enquanto isso, o título preferencial Stretch da Strategy, STRC, caiu abaixo de seu nível alvo de US$ 100 e foi negociado a US$ 97,11 antes de se recuperar. A capacidade da STRC de se manter perto do valor de face é importante, pois a Strategy usa o título para levantar capital por meio de emissão no mercado.

Dorman disse que a Strategy, os detentores de Bitcoin e os acionistas preferenciais agora se encontram em uma posição difícil. Ele acrescentou que alguém dentro dessa estrutura provavelmente sofrerá perdas nos próximos quatro meses.