Relatório financeiro da Samsung: lucro previsto para aumentar 18 vezes, risco de reação da demanda já se aproxima.

A Samsung Electronics divulgará seus resultados preliminares do segundo trimestre na terça-feira, 7 de julho. O mercado espera que seu lucro operacional do 2º trimestre aumente cerca de 18 vezes em relação ao ano anterior, atingindo um novo recorde histórico. Ao mesmo tempo, a SK Hynix listará seus ADRs na Nasdaq na sexta-feira, 10 de julho. Dois grandes eventos ocorrendo em sequência colocam o setor de semicondutores coreano em um ponto crucial de seu destino recente.

Com base nas previsões de 30 analistas compiladas pelo London Stock Exchange Group (LSEG), espera-se que o lucro operacional do 2º trimestre da Samsung seja de aproximadamente 86 trilhões de won (cerca de US$ 56,3 bilhões), com algumas corretoras prevendo até 90 trilhões de won. Em comparação, no mesmo período do ano passado foi de apenas 4,7 trilhões de won — o que representa um aumento de cerca de 17 a 18 vezes em relação ao ano anterior.

O significado deste relatório de resultados vai além da própria Samsung — será o sinal mais recente da saúde do setor global de memórias, impactando diretamente as ações de empresas como Samsung, SK Hynix e Micron.

O aumento de preços é o motor central

O aumento nos preços das memórias é o suporte mais direto para este relatório.

O Citigroup Research revelou na semana passada que os preços médios de venda de DRAM e NAND no 2º trimestre aumentaram 44% e 53%, respectivamente, em relação ao trimestre anterior. Kim Dong-won, chefe de pesquisa da KB Securities, deu uma estimativa ainda maior: "Os preços de DRAM e NAND podem ter aumentado até 60% em relação ao trimestre anterior, e a taxa de atendimento da demanda de memória dos clientes em junho foi de apenas cerca de 50%, com a escassez de oferta se agravando."

Ele prevê que o lucro operacional do 2º trimestre da Samsung chegará a 90 trilhões de won, com uma margem operacional de 51%.

A mudança estrutural no lado da demanda também é crucial. De acordo com a Reuters, analistas apontam que, diferentemente das aplicações de IA iniciais focadas principalmente no treinamento de grandes modelos, os sistemas de IA agêntica (Agentic AI) executam tarefas multi-etapas mais complexas, exigindo que os processadores de servidores tenham mais memória e maior capacidade de armazenamento para reter e recuperar dados durante o processo de inferência. Isso significa que cada solicitação de inferência de IA consome muito mais memória do que o mercado anteriormente esperava.

Essa escassez de memória também impulsionou diretamente as ações dos três principais fabricantes de memória. Desde o início do ano, as ações da Samsung Electronics, SK Hynix e Micron Technology dispararam 158%, 273% e 242%, respectivamente, e o valor de mercado das três empresas já ultrapassou US$ 1 trilhão.

Provisão de bônus: variável oculta que pressiona os lucros

No entanto, este relatório não está isento de riscos.

No final de maio, a Samsung chegou a um acordo com o sindicato para evitar uma greve em larga escala. O acordo estipula que 10,5% do lucro operacional da divisão de semicondutores (DS) será usado para pagar bônus especiais aos funcionários do setor de chips. De acordo com a Reuters, alguns analistas estimam que a provisão acumulada de bônus da Samsung pode ultrapassar 40 trilhões de won.

O momento do reconhecimento contábil dessa despesa impactará diretamente o número de lucro do 2º trimestre.

Em outras palavras: se a Samsung optar por reconhecer essa provisão de forma concentrada no 2º trimestre, o lucro operacional real divulgado pode ficar abaixo do consenso do mercado. Por outro lado, se essa despesa única não for contabilizada, o lucro operacional da Samsung poderia ter ultrapassado 100 trilhões de won pela primeira vez.

Aumento de preço da Apple: sinal de alerta sobre elasticidade da demanda

O outro lado do aumento dos preços das memórias é o início da pressão de custos sobre os clientes downstream — este é o ponto de partida para o mercado questionar a sustentabilidade do boom do setor de memórias.

Em 25 de junho, a Apple anunciou o aumento de preços de toda a linha de produtos Mac e iPad, citando exatamente o aumento dos custos de memória. Com a notícia, as ações de empresas de chips, incluindo SK Hynix e Samsung, caíram acentuadamente.

A lógica do mercado é: se os preços das memórias subiram a ponto de a Apple ter que repassar os custos aos consumidores, o teto da elasticidade da demanda está ao alcance. Uma vez que os consumidores finais resistam aos aumentos de preços, a disposição das empresas de tecnologia para comprar memórias pode se contrair.

Segundo relatos, o CEO da Apple, Tim Cook, está até mesmo fazendo lobby pessoal junto ao governo Trump, na esperança de permitir que a Apple compre memórias da fabricante chinesa CXMT (ChangXin Memory Technologies). Em resposta, a Semiconductor Industry Association (SEMI) dos EUA, que inclui Samsung, SK Hynix e Micron, enviou uma carta conjunta opondo-se à intervenção do governo e alertando: "Se o governo tentar resolver a escassez de memórias influenciando preços ou capacidade de produção, a pressão de oferta trazida pelo boom da IA só aumentará."

Essa disputa em torno do poder de precificação das memórias já se espalhou do nível de mercado para a arena política de Washington.

A atividade pode continuar? Nomura dá uma previsão positiva

Apesar das preocupações acima, as instituições de análise ainda estão otimistas quanto à atividade de curto prazo do setor de memórias.

A Nomura Securities previu em um relatório recente que, com o suporte do aumento da demanda por produtos de memória de consumo e chips para data centers tradicionais e de IA, os preços de DRAM no mercado de commodities no 3º trimestre (julho a setembro) devem subir 24% em relação ao trimestre anterior, e os preços de NAND, 25%.

No entanto, o JPMorgan é mais cauteloso. De acordo com a Reuters, em um relatório recente, o JPMorgan apontou que, embora os investidores geralmente acreditem que os fundamentos de oferta e demanda de memórias ainda estejam apertados, muitos questionam se a participação das memórias de IA nos gastos de capital dos provedores de serviços em nuvem — estimada em 52% este ano e prevista para ultrapassar 70% no próximo ano — é sustentável com esse rápido aumento.

O JPMorgan afirmou: "Os investidores estão buscando evidências mais claras de que as inovações em serviços de IA se traduzirão em um crescimento mais rápido da computação em nuvem e receitas relacionadas à IA, ajudando assim a justificar a participação crescente das memórias nos gastos com infraestrutura de IA."

Expansão de US$ 2 trilhões: aposta no auge

Pouco antes da divulgação dos resultados, a Samsung e a SK Hynix anunciaram conjuntamente um plano de expansão de capacidade em larga escala.

De acordo com a Reuters, as duas empresas prometeram na semana passada investir 3.200 trilhões de won (cerca de US$ 2,07 trilhões) para expandir a capacidade de produção de chips na Coreia do Sul. A Samsung planeja concluir esse investimento entre 2026 e 2040, enquanto a SK Hynix não forneceu um cronograma específico.

A lógica por trás disso é: garantir a liderança de oferta na era da IA. A Samsung já anunciou em abril que assinou contratos vinculativos de vários anos com clientes que desejam garantir o fornecimento, mas não divulgou a identidade dos clientes ou os termos dos contratos.

No entanto, de acordo com o canal de investimentos americano Barchart, "em um setor de memórias altamente sensível ao ciclo econômico, fazer uma captação massiva de recursos para expandir a capacidade no potencial pico do ciclo é um típico prenúncio de desaceleração."

Se os gastos com IA desacelerarem, essa aposta de US$ 2 trilhões enfrentará pressão direta.

Parceria com a Anthropic e ADR da SK Hynix: duas cartas no sentimento

Além dos fundamentos, dois eventos estão fornecendo suporte emocional para o setor de chips.

Um deles: em 2 de julho, a mídia estrangeira revelou que a Anthropic, desenvolvedora do modelo de IA "Claude", está em negociações com a divisão de foundry de chips da Samsung Electronics para produzir seus próprios chips de IA. No dia seguinte, as ações da Samsung Electronics dispararam 8,22%, e as da SK Hynix subiram 10,88%. O significado dessa parceria é: se a Samsung conseguir estender sua base de clientes dos "Sete Magníficos" da tecnologia (M7) para empresas emergentes de IA como a Anthropic, as fontes de demanda por memórias se tornarão mais diversificadas, reduzindo o risco de dependência de um único grande cliente.

O segundo: a SK Hynix listará seus ADRs na Nasdaq em 10 de julho, sob o código "SKHY". De acordo com a Reuters, a oferta visa levantar cerca de US$ 29,4 bilhões, com cada ADS representando aproximadamente um décimo do preço das ações ordinárias domésticas, cerca de US$ 166. Os subscritores incluem Bank of America, Citi, Goldman Sachs e JPMorgan, com o Citibank atuando como banco depositário.

Segundo a Bloomberg, os subscritores estão considerando uma taxa de comissão de cerca de 0,5%, inferior aos 0,67% do IPO anterior da SpaceX e abaixo da prática usual de Wall Street.

O mercado está dividido sobre isso. Os otimistas acreditam que a listagem de ADRs tornará a SK Hynix diretamente comparável à Micron no mesmo mercado, o que pode impulsionar uma reavaliação — atualmente, o P/L futuro de 12 meses da SK Hynix é de cerca de 7 vezes, abaixo dos 8 a 10 vezes da Micron. Os pessimistas, por outro lado, citam a regra histórica de "expansão de capacidade com financiamento no pico do ciclo" e acreditam que o momento em si é um sinal de risco.