"Subvalorização histórica" ainda é difícil de dizer o fundo, Goldman Sachs reduz preço-alvo do iene para 165

No momento em que o mercado cambial global reavalia a divergência das políticas monetárias dos EUA e do Japão, o Goldman Sachs intensifica sua visão pessimista em relação ao iene.

Em 6 de julho, Kamakshya Trivedi, chefe global de câmbio e taxas do Goldman Sachs, afirmou: O banco elevou significativamente sua previsão para o par dólar/iene em 12 meses, de 155 para 165, e afirmou que a atual avaliação do iene está em um 'nível historicamente subvalorizado'. Isso significa que o Goldman Sachs acredita que a atual fraqueza do iene não é resultado de sentimento de curto prazo, mas sim impulsionada por fundamentos, e que ainda há espaço para maior desvalorização no próximo ano.

Esse julgamento reflete a avaliação mais recente do Goldman Sachs sobre a direção das políticas monetárias dos EUA e do Japão: O ritmo de cortes de juros do Fed será mais lento do que o mercado previa anteriormente, e a normalização da política do Banco do Japão dificilmente conseguirá reduzir rapidamente o diferencial de juros entre os dois países. Nesse contexto, a expectativa do mercado de que o iene terá um rebote tendencial pode precisar ser reajustada.

O diferencial de juros entre EUA e Japão continua sendo a variável central que determina a trajetória da taxa de câmbio

Nesta revisão significativa para cima da previsão do dólar/iene, o Goldman Sachs mantém a lógica central de que a divergência das políticas monetárias dos EUA e do Japão continua.

Do lado americano, a visão macro recente do Goldman Sachs é que, sob a influência da postura hawkish do novo presidente do Fed, Kevin Warsh, e da resiliência da inflação, o cronograma de cortes de juros do Fed foi adiado ainda mais, com os dois últimos cortes possivelmente sendo adiados para 2027. Isso significa que as taxas de juros do dólar permanecerão elevadas por mais tempo, fornecendo suporte contínuo ao dólar.

Em contraste, embora o Banco do Japão tenha encerrado as taxas negativas e avançado na normalização da política monetária, o ritmo de aumentos de juros continua cauteloso, e a velocidade de aumento das taxas japonesas dificilmente alcançará os EUA. Enquanto o diferencial de juros entre EUA e Japão permanecer elevado, as operações de carry trade baseadas nesse diferencial continuam atraentes, e o iene dificilmente escapará de uma pressão estrutural.

O valor tático de alocação ainda existe, mas difícil de mudar a fraqueza de médio a longo prazo

Vale notar que, embora o Goldman Sachs tenha reduzido sua previsão para a taxa de câmbio do iene no médio e longo prazo, ainda recomenda alocar em iene em sua mais recente alocação entre ativos.

A razão é que o iene ainda possui a característica tradicional de moeda de refúgio. Quando a economia global sofre choques de crescimento, riscos geopolíticos aumentam ou o apetite ao risco do mercado cai rapidamente, o iene geralmente se beneficia de fluxos de capital para refúgio, atuando como defesa junto com o ouro e o dólar.

No entanto, o Goldman Sachs acredita que essa demanda de refúgio é mais uma oportunidade de negociação periódica, não sendo suficiente para alterar a tendência cambial de médio e longo prazo determinada pelo diferencial de juros. Em condições macroeconômicas normais, enquanto o diferencial de juros entre EUA e Japão permanecer elevado, a recuperação do iene tende a ser uma correção de curto prazo, e não uma reversão de tendência.

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