TL;DR
· A verificação da cadeia de suprimentos da Morgan Stanley mostra que a capacidade de CPO, a eficiência dos testes e o ritmo dos pedidos relacionados estão melhorando.
· A TSMC aponta oficialmente para produção em massa em 2026; a Morgan Stanley prevê que a capacidade de PIC atingirá pelo menos 25kwpm em 2028.
· A GlassBridge tem potencial de longo prazo, mas os projetos convencionais de curto prazo ainda se concentram nas soluções existentes de FAU e acoplamento de grade.

De acordo com a mais recente verificação da cadeia de suprimentos da Morgan Stanley, o cronograma do CPO, desde a validação do protótipo até a produção em massa, está se tornando mais claro. A TSMC revisou para cima o planejamento de capacidade do PIC de silício fotônico, o tempo de teste em nível de wafer foi reduzido, e empresas asiáticas da cadeia de suprimentos, como FOCI e AllRing, também entraram em uma fase mais definida de aumento de pedidos. Para data centers de IA, o CPO é uma rota importante para aumentar a largura de banda da rede e reduzir o consumo de energia das interconexões. O relatório anual oficial da TSMC já divulgou que a solução CPO relacionada ao COUPE deve entrar em produção em massa em 2026, e a NVIDIA também afirmou em junho que começou a enviar switches Spectrum-X CPO para alguns parceiros. A mudança agora não é que os gargalos desapareceram, mas que a cadeia de produção em massa está começando a mostrar um ritmo mais verificável.

Recentemente, o mercado também está prestando atenção à GlassBridge. Ela é vista como uma nova solução promissora de acoplamento de fibra óptica, que pode desafiar o FAU tradicional em termos de alta densidade, capacidade de retrabalho e compatibilidade térmica. No entanto, a verificação da Morgan Stanley mostra que a GlassBridge atualmente atende principalmente ao acoplamento de borda e à disposição unidimensional de fibras, ainda não entrando nos projetos principais do COUPE da TSMC. A linha principal de curto prazo não é que uma nova tecnologia irá subitamente substituir as soluções antigas, mas sim que o sistema de produção em massa existente do CPO avança primeiro.

Aumento da capacidade do PIC da TSMC e a curva de envio do CPO começam a se formar

A base para a produção em massa do CPO está, em primeiro lugar, na capacidade do PIC da TSMC. A Morgan Stanley prevê que a capacidade do PIC da TSMC, que atualmente é de cerca de 500 wafers por mês, aumentará para 10kwpm no segundo trimestre de 2026, atingirá 15kwpm no quarto trimestre de 2026 e se expandirá para pelo menos 25kwpm até 2028.

Esses números não são divulgações oficiais da TSMC, mas sim suposições baseadas na verificação da cadeia de suprimentos e modelos da Morgan Stanley. Em termos de informações públicas, a TSMC já confirmou em seu relatório anual que o COUPE está relacionado à sua tecnologia de silício fotônico e 3DFabric, e em 2025 já atingiu 200Gbps com vários clientes, com o objetivo de produção em massa da solução CPO em 2026. Instituições como a TrendForce também afirmam que o "COUPE on Substrate" da TSMC deve entrar em produção em massa no segundo semestre de 2026.

Nas suposições de envio da Morgan Stanley, em 2026, o volume global de envio de switches CPO será de cerca de 23 mil unidades, principalmente switches de 100T, com a NVIDIA dominando. Em 2027, o volume de envio aumentará para 59 mil unidades, atingindo 200 mil unidades em 2030. Se a taxa de rendimento continuar melhorando, o volume real de envio de motores ópticos correspondente à capacidade do PIC da TSMC poderá atingir cerca de 7,8 milhões de unidades em 2027.

Prevê-se que, de aproximadamente 0,5kwpm em 2026, a capacidade aumentará para 10kwpm, atingindo pelo menos 25kwpm em 2028, com o volume de envio de motores ópticos ampliado sob diferentes taxas de rendimento.

A capacidade do PIC é apenas um pré-requisito. O que realmente determina o ritmo de envio inclui também a montagem, os testes, os componentes ópticos, a integração do sistema e a introdução da plataforma do cliente. O CPO requer a validação conjunta de sinais elétricos e ópticos em uma fase mais inicial, sendo a dificuldade de produção em massa maior do que a dos módulos ópticos plugáveis tradicionais.

O tempo de teste reduzido para cerca de 6 horas por wafer ainda é um gargalo para a produção em massa

Uma das melhorias mais importantes na verificação da Morgan Stanley é o aumento da eficiência dos testes em nível de wafer do CPO Insertion 2.

O tempo de teste nesta etapa foi reduzido de um dia por wafer no segundo semestre de 2025 para cerca de 6 horas por wafer atualmente. Nos próximos 6 a 12 meses, o objetivo é reduzi-lo ainda mais para 3 a 4 horas por wafer.

O Insertion 2 é o primeiro ponto em que os testes de sinal óptico e elétrico são realizados simultaneamente, geralmente difícil de ser ignorado. Se esta etapa demorar muito, mesmo que a capacidade de wafers frontais e de montagem esteja disponível, o ritmo final de produção em massa será limitado pela taxa de transferência dos testes.

A melhoria na eficiência dos testes é um sinal importante de que o CPO está passando de amostras de engenharia para envios comerciais. No entanto, não é a resposta final. Para que o CPO entre em grande escala nos data centers de IA, ainda será necessário provar que os equipamentos de teste, sondas, fábricas de montagem, FAU, lasers e fabricantes de sistemas podem cooperar de forma estável e manter a taxa de rendimento em volumes de produção mais altos.

A receita de produção em massa da FOCI começa em julho, e a previsão de lucro da AllRing é revisada para cima

No nível das empresas, a FOCI e a AllRing são as duas linhas que se beneficiam mais diretamente neste relatório.

A Morgan Stanley prevê que a receita de produção em massa do CPO da FOCI começará em julho e continuará a aumentar em 2027, fornecendo principalmente switches CPO Spectrum da NVIDIA. Até o segundo semestre de 2027, a FOCI também poderá começar a enviar FAU para a série AMD MI500, com mais clientes de produção em massa contribuindo para a receita em 2028.

No curto prazo financeiro, a FOCI ainda terá que arcar com custos de expansão e transferência. Em 2026, devido à transferência de capacidade para a nova fábrica na Tailândia, à preparação para a linha de produção SiPh/CPO e às despesas únicas relacionadas à nova emissão de ações, a FOCI deve registrar um prejuízo de NT$ 0,41 por ação. Em 2027, a receita deve subir para NT$ 8,694 bilhões. Nas suposições do modelo, a contribuição da NVIDIA para a receita da FOCI aumentará de 29% em 2026 para 76% em 2027, subindo ainda mais para 92% em 2028.

A mudança na AllRing é refletida mais diretamente na previsão de lucro. A Morgan Stanley revisou para cima a previsão de receita da AllRing para 2026 para NT$ 9,405 bilhões, um aumento de 13% em relação à previsão anterior. O EPS de 2026 foi revisado para cima em 15%, para NT$ 25,48, e o EPS de 2027 também foi revisado para cima em 2%. O preço-alvo permanece em NT$ 1.580, e a classificação permanece em "Compra".

O ponto de destaque da AllRing não está apenas no CPO. Sua receita relacionada ao CPO em 2026, incluindo acoplamento FAU, AOI e equipamentos de dosagem, deve representar 11% da receita total, subindo para 19% em 2027 e atingindo 26% em 2028. O negócio de CoWoS deve crescer 55% e 53% ano a ano em 2026 e 2027, respectivamente. O SoIC também está incluído nas suposições de crescimento de longo prazo, com uma participação estimada de cerca de 4% na receita em 2027.

Decomposição da receita da AllRing. Variação da receita das linhas CoWoS, CPO e SoIC de 2024 a 2028, com a participação do CPO prevista para subir de 0% para 26%.

A Morgan Stanley também afirmou que a AllRing é o único fornecedor de equipamentos de dosagem Wafer-on-Wafer para o SoIC da TSMC. À medida que clientes como AMD, NVIDIA, Apple e Broadcom continuam a migrar para o design chiplet, a expansão da capacidade do SoIC também impulsionará a demanda por equipamentos relacionados. A meta de capacidade do SoIC da TSMC para 2026 é de 14kwpm.

A GlassBridge tem potencial, mas não é uma alternativa dominante no curto prazo

O mercado está prestando atenção à GlassBridge porque ela oferece um caminho de acoplamento diferente do FAU tradicional.

Os materiais oficiais da Corning mostram que a GlassBridge utiliza guias de onda de troca iônica em vidro em nível de wafer e uma arquitetura de conector passivo destacável de alinhamento passivo, capaz de suportar conexões de fibra a PIC de alta densidade e aumentar a flexibilidade na fabricação, teste e retrabalho. A perda de acoplamento de fibra para PIC na banda O divulgada pela Corning é de aproximadamente 1,5dB. Em comparação com o FAU tradicional de V-groove, ela oferece vantagens diferenciadas em escalabilidade de fabricação, compatibilidade térmica e capacidade de retrabalho.

Essas vantagens ainda não se traduziram em um status de produção dominante no curto prazo. A verificação da Morgan Stanley mostra que a GlassBridge atualmente é adequada principalmente para acoplamento de borda e disposição unidimensional de fibras, enquanto a plataforma COUPE da TSMC e os projetos convencionais de curto prazo da NVIDIA, AMD e Ayar Labs ainda utilizam principalmente acoplamento de grade, mais propício para a produção em massa no segundo semestre de 2026.

A cadeia de suprimentos tradicional de FAU dificilmente será rapidamente substituída no curto prazo. De acordo com a avaliação da Morgan Stanley, a competitividade da TFC em FAU de alto padrão não será facilmente substituída pela GlassBridge. Relativamente falando, se a Largan permanecer apenas na solução de V-Groove, poderá enfrentar maior pressão competitiva.

A GlassBridge parece mais uma rota tecnológica de longo prazo. Se no futuro ela puder entrar em arranjos de fibra bidimensionais mais complexos, aumentar a maturidade da cadeia de suprimentos e ser adotada por plataformas dominantes, só então poderá exercer uma pressão mais substancial sobre o espaço de mercado do FAU tradicional.

A cadeia de produção em massa está avançando, mas ainda não totalmente concretizada

O sinal dado por esta verificação da cadeia de suprimentos é que a cadeia de produção em massa do CPO está mais clara do que antes, e não que os riscos desapareceram.

O planejamento de capacidade do PIC da TSMC, a eficiência dos testes do Insertion 2, a receita dos projetos da NVIDIA na FOCI e os pedidos de equipamentos de CPO e montagem avançada da AllRing apontam na mesma direção: a atualização da interconexão óptica nos data centers de IA está começando a passar da validação de conceito para arranjos mais concretos de capacidade e receita.

No entanto, a expansão do CPO ainda depende de várias condições reais. Se os testes em nível de wafer podem continuar a ser reduzidos para 3 a 4 horas por wafer, se a taxa de rendimento pode ser mantida em capacidades mais altas, se as empresas de foundry, montagem, design de chips, FAU, lasers e sistemas podem concluir um design colaborativo, e se as plataformas de produção dos clientes como NVIDIA e AMD progridem conforme o planejado, tudo isso afetará o ritmo de envio subsequente.

O surgimento da GlassBridge também deixa incerteza no espaço de longo prazo da cadeia de suprimentos existente de FAU. Ela ainda não subverteu o FAU tradicional no curto prazo, mas a rota tecnológica ainda pode mudar. Para a cadeia de suprimentos do CPO, a verificação mais forte no momento vem da capacidade, eficiência dos testes, introdução de clientes e se a receita real pode ser continuamente concretizada.

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