Ações de tecnologia sofrem vendas de fundos de hedge por quatro semanas consecutivas. Trader do Goldman Sachs: "A era de 'comprar tudo de IA' chegou ao fim!"

Fundos de hedge estão se retirando sistematicamente das ações de tecnologia. Os dados mais recentes do Goldman Sachs mostram que o setor de tecnologia registrou vendas líquidas por quatro semanas consecutivas, e os traders do Goldman Sachs alertam claramente: o mercado já se despediu da lógica de "comprar toda IA", e a era da divergência está chegando.

De acordo com o último boletim semanal do Goldman Sachs, na semana até 2 de julho, os fundos de hedge venderam ações dos EUA líquidas pela terceira semana consecutiva, com a pressão principal vindo da redução de posições compradas em ações individuais, enquanto as compras de produtos macro foram apenas parcialmente compensadas. Ao mesmo tempo, o portfólio de momentum de alto beta do Goldman Sachs (GSPRHIMO) — composto principalmente por ações de chips e memória — caiu 19% acumulados nas últimas duas semanas, sofrendo uma queda histórica de dois dias.

O trader do Goldman Sachs, Benny Quek, resumiu em seu relatório: A mentalidade atual do mercado ainda é "comprar na queda" em vez de "vender na alta", mas há uma mudança crucial: isso não é mais um cenário de "comprar toda IA". "O mercado recompensará qualidade e execução, não apenas exposição beta." Este julgamento representa um importante ponto de inflexão de estilo para as negociações temáticas de IA que varreram o mercado nos últimos dois anos.

Redução contínua de posições: Fundos de hedge aceleram a saída do setor de tecnologia

Dados do Goldman Sachs mostram que as ações de tecnologia sofreram vendas líquidas por fundos de hedge por quatro semanas consecutivas. Há apenas uma semana, os corretores principais do Goldman Sachs relataram que os fundos de hedge venderam ações de tecnologia em uma escala recorde antes do rebalanceamento do índice Russell, fazendo com que a exposição total e líquida dos "Sete Magníficos" caíssem para o nível mais baixo do ano.

Na semana até 2 de julho, a pressão de vendas líquidas veio principalmente da redução de posições compradas em ações individuais, enquanto as compras de produtos macro foram parcialmente compensadas, mas não conseguiram reverter a tendência geral.

Em termos de desempenho do fundo, a estimativa de desempenho da estratégia fundamental long-short de ações do Goldman Sachs caiu 1,53% entre 26 de junho e 2 de julho, enquanto o índice MSCI Global Total Return subiu 1,67% no mesmo período, uma diferença significativa. A contribuição alfa foi de -1,42%, com perdas em ambos os lados long e short; a contribuição beta foi de -0,11%. A estratégia sistemática long-short teve um desempenho pior, caindo 2,09% no mesmo período, com contribuição alfa de -2,30%, principalmente devido a perdas no lado short, enquanto a contribuição beta de +0,21% compensou parcialmente as perdas.

Grande queda nas ações de chips: Portfólio de momentum de alto beta despenca 19% em duas semanas

Nas últimas duas semanas, o mais impactado foi o portfólio de momentum de alto beta do Goldman Sachs (GSPRHIMO), composto principalmente por ações de chips e memória, que caiu 19% acumulados em duas semanas, incluindo a queda histórica de dois dias no último fim de semana.

Quanto à natureza desta rodada de vendas, Quek acredita que "é mais o resultado de múltiplos fatores, como rebalanceamento de fim de trimestre, fatores sazonais de verão, posições lotadas e rotação de estilo de negociação, do que uma mudança fundamental no mecanismo do mercado".

Este julgamento é crucial para os investidores: significa que o ajuste nas ações de tecnologia é mais uma limpeza estrutural de posições do que uma negação da própria narrativa de investimento em IA.

Fluxos na Ásia: Vendas recordes no Japão, fundos da China superam o mercado em contracorrente

Em termos de fluxos regionais, o mercado japonês sofreu a maior venda líquida já registrada em junho, enquanto o volume de vendas no mercado sul-coreano eliminou todas as compras líquidas desde o início do ano.

Em contraste, os fundos fundamental long-short da Ásia obtiveram um retorno mensal de cerca de 7% em junho, superando o mercado geral (que caiu cerca de 1% no mesmo período). Os impulsionadores incluíram momentum de curto prazo, posições compradas lotadas e inclinação para tecnologia, mas as posições na Coreia e os fatores de volatilidade prejudicaram os retornos.

Vale notar que o volume de vendas líquidas no mercado asiático em junho reverteu quase completamente a onda recorde de compras líquidas em maio, e a rapidez das entradas e saídas de capital reflete a alta sensibilidade atual do mercado às posições relacionadas à IA.

Mudança de estilo: De "comprar toda IA" para "qualidade em primeiro lugar"

Quek afirmou claramente que o mercado entrou em uma nova fase — "O cenário de 'comprar toda IA' acabou, e a divergência retornará. O mercado recompensará qualidade e execução, não beta."

Quanto ao rumo subsequente da narrativa da IA, a conclusão central do Goldman Sachs é: os sinais de desequilíbrio que apareceram antes do estouro da bolha de tecnologia na década de 1990 ainda não são visíveis, e os fortes ventos favoráveis de lucros podem sustentar o boom de investimentos; mas os riscos estão aumentando — se o mercado continuar a extrapolar excessivamente as tendências recentes para o futuro, a pressão de valuation se acumulará.

Em relação aos investidores, os entrevistados estão ligeiramente otimistas em relação aos ativos de risco em geral. Em termos de preferência por classe de ativos, as ações de mercados desenvolvidos são a classe de ativos mais favorecida, enquanto os títulos de crédito são os menos favorecidos.

Quanto à meta de fim de ano para o índice S&P 500, a expectativa predominante dos entrevistados está na faixa de 7500 a 8000 pontos (a própria previsão do Goldman Sachs é de 8000 pontos); a expectativa para a taxa dos Fed Funds é de 3,5% a 3,75%.

Na questão do maior risco para as negociações de IA e em qual setor se beneficia mais da difusão da IA, as opiniões dos clientes mostram divergências claras — isso por si só confirma que a "divergência de retorno" descrita por Quek está ocorrendo.

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