ARK está comprando fortemente ações de conceito de criptomoedas: menor risco ou pressão dupla?

Autor: Andjela Radmilac; Tradução: Luffy, Foresight News

A ARK Invest, liderada por Cathie Wood, comprou um total de US$ 77 milhões em ações de empresas de criptomoedas listadas em bolsa em junho. De acordo com os dados de negociação diária da ARK, durante o pior mês do Bitcoin em quatro anos, o fundo adicionou US$ 44 milhões em Coinbase, US$ 25,25 milhões em Circle e US$ 8,2 milhões em Bullish.

Wood e várias instituições mantêm há anos a mesma lógica de investimento: empresas de criptomoedas listadas oferecem aos investidores um canal regulamentado para compartilhar os ciclos de lucro do setor cripto sem precisar deter Bitcoin diretamente. No entanto, uma análise dos dados de mercado da CryptoSlate até 2 de julho revela o enorme custo oculto desse caminho de investimento em ações.

A volatilidade anualizada de 30 dias de 9 empresas de criptomoedas listadas nos EUA varia de 68% a 90%, quase o dobro da volatilidade de 37,6% do Bitcoin. Expandindo para 90 dias, a volatilidade da Circle chega a 103,6%, enquanto a do Bitcoin é de apenas 37,8%. A diferença na queda dos preços das ações também é significativa: a Circle caiu 51,4% de seu pico, a MSTR caiu 48,6%, a Bullish caiu 43,6%; enquanto o Bitcoin caiu 36,4% do pico de quase US$ 97.000 em janeiro, uma queda menor do que todas essas ações.

Volatilidade realizada anualizada de 30 dias para BTC, ETH e nove ações de empresas de criptomoedas listadas nos EUA entre 1º de janeiro de 2026 e 2 de julho

Olhando apenas para a volatilidade, as ações de criptomoedas parecem ser Bitcoin alavancado, mas os dados de correlação revelam uma verdade completamente diferente. Nos últimos 90 pregões, a correlação da Circle, Robinhood e Bullish com o Bitcoin é de apenas 0,55–0,58 (a correlação varia de 0 a 1, onde 1 significa movimento sincronizado total e 0 significa nenhuma relação), indicando que a volatilidade do preço do Bitcoin explica apenas cerca de um terço da volatilidade das ações de empresas de criptomoedas, enquanto o restante vem de riscos específicos das empresas: relatórios trimestrais, concorrência do setor, captação de recursos, diluição de ações, etc. Investidores que queriam se expor ao setor cripto por meio de ações acabam com apenas parte da exposição ao preço do Bitcoin, carregando também um conjunto completo de riscos operacionais exclusivos do mercado de ações.

Apenas uma ação realmente rastreia o Bitcoin

A tabela abaixo mostra a correlação das ações de empresas de criptomoedas com o Bitcoin do final de 2025 até agora. O coeficiente beta representa a variação percentual de cada ação para cada variação de 1% do Bitcoin.

A correlação com o Bitcoin e o beta

No mercado inteiro, apenas a MSTR pode ser considerada um substituto para o Bitcoin. Com um beta de 1,59 e correlação de 0,85, ela é essencialmente um instrumento de capital que detém Bitcoin alavancado. Nesta rodada de queda, sua queda no ano e recuo do pico são muito maiores do que os do Bitcoin.

A Coinbase é uma opção relativamente equilibrada, com queda no ano de -26,8%, ligeiramente menor que a do BTC, beta de 1,26 e correlação de 0,75, a segunda maior correlação com o Bitcoin no setor. No entanto, sua volatilidade ainda é quase o dobro da do Bitcoin, e o preço de suas ações caiu 60,6% do pico histórico de US$ 419,78 em julho de 2025, resultando em perdas muito maiores para os investidores que compraram nesse pico do que para aqueles que entraram no pico histórico do Bitcoin em outubro de 2025.

A Circle exemplifica perfeitamente o “risco empresarial sob a roupagem cripto”. Sua correlação com o Bitcoin é a mais baixa do setor, e sua volatilidade de 90 dias é a mais alta. O estopim ocorreu em 30 de junho: o lançamento oficial do stablecoin Open USD, endossado conjuntamente por mais de 140 empresas como Coinbase, Stripe, Visa, Mastercard e BlackRock, fez a CRCL despencar 17,5% em um único dia. Essa grande queda não teve quase nenhuma relação com o mercado do Bitcoin, sendo puramente um revés específico da empresa devido à competição por participação no mercado de stablecoins.

A Robinhood é um exemplo oposto, também confirmando que os negócios individuais são independentes do mercado cripto. A ação caiu apenas 0,3% no ano, com um recuo máximo de apenas 8,5%. O negócio de criptomoedas é apenas uma pequena parte de seu portfólio de corretagem de ações, opções e derivativos, e a diversificação amorteceu a queda; por outro lado, durante o ciclo de alta das criptomoedas, é difícil para ela oferecer retornos suficientes aos investidores.

As mineradoras apresentam o comportamento mais anômalo. Enquanto o Bitcoin caiu 29,5% no ano, a RIOT subiu 74,5%, a MARA subiu 38,1% e a CleanSpark subiu 24,7%. A lógica central é a transição das mineradoras para provedoras de serviços de computação de alto desempenho para IA, com contratos de aluguel de poder computacional de dezenas de bilhões de dólares e redução contínua de suas reservas de Bitcoin. Embora seus preços diários ainda acompanhem a volatilidade do Bitcoin (betas maiores que 1), os ganhos anuais são totalmente impulsionados pelos negócios de hospedagem de IA, dissociados do preço do Bitcoin.

Variação acumulada no ano do BTC, ETH e nove ações de empresas de criptomoedas listadas nos EUA

O Bitcoin em si não tem baixa volatilidade. O índice de volatilidade de 30 dias do Bitcoin da Volmex atingiu o mínimo de 24,5 no final de maio, pico de 68,7 no início de fevereiro e voltou a 41,6 no início de julho. Mesmo assim, a volatilidade da grande maioria das ações de criptomoedas ainda dobra.

Caso da Strategy: Risco adicional da estrutura de capital

Deter Bitcoin só exige assumir o risco de flutuação de preço; comprar ações de empresas de criptomoedas listadas adiciona múltiplas variáveis, como operações comerciais, diluição de ações, desaparecimento do prêmio de valuation, pressão de captação de recursos e mudanças na estrutura de capital.

A Strategy expôs todas essas armadilhas em um mês recente. No final de junho, seu múltiplo preço/valor patrimonial líquido (mNAV) caiu abaixo de 1 pela primeira vez. Esse indicador mede a avaliação total da empresa em relação ao seu patrimônio líquido. Um múltiplo abaixo de 1 significa que o mercado avalia a empresa como menos valiosa do que o dinheiro e o Bitcoin que ela possui. Até a divulgação de 22 de junho, a Strategy detinha 847.363 Bitcoins, que valiam cerca de US$ 50 bilhões no dia em que o mNAV caiu abaixo de 1.

Um mNAV maior que 1 é a base de todo o ciclo de crescimento da Strategy. No passado, a empresa podia emitir ações ordinárias e preferenciais com prêmio, usar os recursos para comprar mais Bitcoin e aumentar a quantidade de Bitcoin por ação. Uma vez que o mNAV cai abaixo de 1, esse ciclo começa a corroer o valor do acionista: emitir ações para obter recursos e comprar Bitcoin equivale a vender os ativos de Bitcoin existentes com desconto.

A CryptoSlate já havia reportado em janeiro que as empresas que detêm Bitcoin são divididas em tipos com prêmio de valuation e com desconto. No final de junho, o valor de mercado da Strategy era de US$ 29,54 bilhões, menos da metade do pico de mais de US$ 71 bilhões em 2024, e todas as quatro classes de ações preferenciais caíram para mínimas históricas.

A Strategy anunciou um plano de resposta em 29 de junho: um programa de recompra de ações de até US$ 1,25 bilhão, autorizando também a venda de Bitcoin para complementar a liquidez, cobrindo dividendos de ações preferenciais e juros de dívidas. Algumas semanas antes, em 1º de junho, a empresa fez sua primeira venda de Bitcoin desde 2022, vendendo apenas 32 Bitcoins. Após o anúncio, a ação subiu 12,6% em um único dia, encerrando oito quedas consecutivas. A maior detentora de Bitcoin do mundo precisou vender ativos para gerar fluxo de caixa durante o mercado baixista, uma restrição que não existe para quem detém Bitcoin diretamente e um risco exclusivo das ações.

Esse é o contexto da compra contrária da ARK. Em 25 de junho, enquanto as ações de criptomoedas caíam coletivamente, o fundo de Wood comprou US$ 3,27 milhões em Robinhood em um único dia, além de adicionar posições em Coinbase, Circle e Bullish. Wood acredita que o preço-alvo de longo prazo do Bitcoin está na casa dos milhões de dólares e que estão comprando com grande desconto as empresas de criptomoedas listadas que tiveram profundos recuos desde o pico de 2025.

Os dados revelam a verdadeira natureza dessas empresas.

• Strategy = Bitcoin alavancado + risco de diluição de ações;
• Circle = empresa de pagamento do setor de stablecoins, imersa em uma batalha por participação de mercado;
• Robinhood = corretora diversificada, cripto é apenas uma atividade secundária.

Wood está comprando um conjunto dessas ações, essencialmente apostando em uma combinação de diferentes modelos de negócios, com exposições cripto que variam imensamente.

Cada ação tem sua própria lógica de investimento independente. A Coinbase superou o Bitcoin no ano, a Robinhood manteve o preço do início do ano e o setor de mineradoras liderou os ganhos gerais. Mas a questão central permanece: comprar ações de criptomoedas é realmente menos arriscado do que deter a criptomoeda diretamente?

Os dados das nove empresas listadas mostram que as ações ou amplificam a volatilidade do Bitcoin ou adicionam riscos operacionais empresariais não relacionados ao preço da criptomoeda.

As ações de criptomoedas que realmente se destacaram este ano dependem de negócios de crescimento independentes, como poder computacional de IA, fluxo de corretagem e produtos de pagamento, sendo o Bitcoin apenas um fator secundário.