Ainda há alguém comprando no mercado de criptomoedas? Desmembrando as 3 mentalidades de espera comuns atualmente.

作者：Back of the Envelope

Compilação: Shenchao TechFlow

Introdução do Shenchao: Quando as ações de IA estão subindo todos os dias, por que comprar criptomoedas? Esta é a pergunta que o autor mais ouviu recentemente em conversas com amigos. Mesmo os crentes mais firmes em criptomoedas estão reduzindo posições silenciosamente, esperando o BTC cair para US$ 50 mil. Este artigo desmonta três mentalidades de espera mais comuns e como elas podem mudar em certas circunstâncias – para investidores e profissionais, é uma amostra rara e honesta para entender o sentimento atual do mercado.

Passo muito tempo conversando com amigos sobre o que cada um está investindo. Investir é uma forma de expressar crenças sobre o futuro, então conversas sobre investimento são essencialmente sobre para onde achamos que o mundo está indo. O que é mais interessante do que prever o futuro?

Um dos tópicos mais frequentes recentemente são os ativos cripto. Mais especificamente, se as pessoas estão colocando dinheiro em ativos digitais e qual será o futuro da maioria dos tokens. O ponto de vista que mais ouço é:

"Só existem 5 a 10 tokens que realmente valem a pena investir."

"Eu tenho um pouco de BTC e HYPE, mas vendi a maior parte das minhas posições em outras moedas principais. As que restam estão na mentalidade de 'comprei e esqueci'."

"Estou esperando o BTC cair para US$ 50 mil para comprar."

Uma preocupação recorrente é: se você pode investir em ativos de todo o universo, por que escolher comprar ativos digitais em vez de ações relacionadas à IA (cujas receitas podem estar crescendo exponencialmente)? Que crença a posse de ativos cripto permite expressar, que seja mais forte do que "a demanda por inferência vai multiplicar por 10 no futuro"?

O resultado é que as carteiras pessoais de muitos dos meus amigos – incluindo os entusiastas mais fervorosos de criptomoedas – estão se afastando dos ativos digitais. As pessoas estão satisfeitas com as posições que já têm, esperando preços mais baixos e/ou simplesmente acham que o custo de oportunidade de colocar dinheiro em outro lugar é muito alto.

Acho que vale a pena desmontar as crenças implícitas por trás desses pontos de vista. Se essas crenças são válidas para investidores individuais – cujo universo de investimento é ilimitado e cada ativo deve conquistar participação na carteira por mérito absoluto – então também podem ser válidas para instituições e fundos com mandatos de investimento amplos. Portanto, a questão por trás desse sentimento é: de onde virá o capital marginal que flui para ativos cripto (e em que horizonte de tempo podemos esperar que isso aconteça)?

Abaixo, como e por que essas crenças podem mudar no próximo ano. (Claro, os três pontos estão todos relacionados).

Crença 1: Satisfação com as posições atuais

Minha interpretação é que muitas pessoas ainda acreditam em um futuro onde os ativos digitais (incluindo reserva de valor digital) serão mais importantes do que hoje, mas é difícil encontrar catalisadores de curto prazo. Os participantes do mercado não querem perder uma possível alta nos preços das criptomoedas, então mantêm algumas posições (mesmo sem muita confiança em uma recuperação rápida dos preços).

Resumindo: a crença no crescimento de longo prazo da categoria ainda existe, mas não é onde eles gastam tempo ou capital marginal. O que pode mudar isso é ou um catalisador observável que reacenda o entusiasmo, ou uma realocação de outras partes da carteira.

Crença 2: Espera por preços mais baixos

Uma forma de ver isso é sobre timing de curto prazo – as pessoas acham que ainda haverá mais vendas, então tentam encontrar um ponto de entrada melhor. Mas timing é difícil. Se você acredita que o BTC vai subir para US$ 200 mil, entrar a US$ 60 mil ou US$ 50 mil não fará uma diferença dramática. Então, mais precisamente, acho que a lógica de "esperar preços mais baixos" reflete uma crença no tamanho do mercado de ativos cripto e no potencial de alta.

Muitos fatores podem mudar isso. Primeiro, o timing do mercado. Muitos acreditam no ciclo de 4 anos, que coloca o fundo do BTC em algum lugar entre o final do terceiro trimestre e o início do quarto trimestre. Se passarmos desse ponto sem um grande colapso, podemos ver mais pessoas começando a realocar capital para cripto (ou seja, medo de perder qualquer recuperação). Da mesma forma, se os preços despencarem, pode haver um rebote porque as pessoas acham que o fundo foi atingido. Em segundo lugar, pode ocorrer algum evento que mude a estimativa do potencial de alta. Por exemplo, se virmos estados soberanos começando a alocar capital para ativos digitais, isso seria empolgante! Talvez mudanças na política monetária reacendam o interesse por ativos digitais. Etc. Por fim, a reflexividade pode desempenhar um papel importante. Mesmo um pequeno aumento de preço pode levar as pessoas a se renderem (comprar de volta) para evitar o risco de ficar de fora.

Crença 3: Custo de oportunidade da alocação

A questão não é apenas "esse ativo vai subir?" mas sim "vai subir mais do que o crescimento que posso esperar de outros ativos no meu conjunto de oportunidades?" Quando tudo o que aposta em IA – ações de memória, fotônica, nova nuvem, chips... tudo o que você pode imaginar – parece estar em uma trajetória de "só sobe, não desce", fica mais difícil justificar colocar capital marginal em algo que não mostra potencial de crescimento ultrarrápido (supondo que crescimento seja o que você otimiza). O desafio é que, se o trem da produtividade da IA desacelerar, a probabilidade de outras partes do mercado também caírem não é zero. Mas, por outro lado, talvez isso marque um fundo (e o início de uma realocação de capital).

Conclusão

As ideias acima refletem o sentimento que ouvi repetidamente em discussões privadas com pessoas inteligentes e profundamente respeitadas, então este artigo pretende ser um instantâneo do pensamento atual do mercado.

No geral, acho que estamos mais perto do fundo do mercado de ativos digitais do que do topo. Mas o mais importante é que simplesmente gosto de supor a psicologia dos participantes do mercado e pensar em que crenças podem ser expressas através dos preços dos ativos.

Agradeço a Jay Drain Jr., Jesse Walden, Hootie Rashidifard, Julian Fernandez e muitos outros pelas conversas e feedback que inspiraram este artigo.

Todas as informações contidas neste artigo são apenas para fins informativos gerais. Não constituem aconselhamento de investimento nem recomendação ou oferta para comprar ou vender qualquer investimento, nem devem ser usadas para avaliar a conveniência de qualquer decisão de investimento. Não se deve confiar nelas para obter aconselhamento contábil, jurídico ou fiscal, ou recomendações de investimento. Você deve consultar seus próprios consultores jurídicos, comerciais, fiscais e outros consultores relevantes para qualquer investimento. As opiniões ou posições aqui apresentadas não se destinam a ser consideradas aconselhamento jurídico ou a estabelecer uma relação advogado-cliente.