Relatório financeiro preliminar da Samsung amanhã: lucro deve disparar 18 vezes, mas risco de aumento de preço de memória e efeito rebote da demanda já está se aproximando.

A Samsung Electronics divulgará seus resultados preliminares do segundo trimestre na terça-feira, 7 de julho. O mercado espera que o lucro operacional do segundo trimestre aumente cerca de 18 vezes em relação ao ano anterior, atingindo um novo recorde histórico. Ao mesmo tempo, a SK Hynix listará ADRs na Nasdaq na sexta-feira, 10 de julho. Com esses dois grandes eventos se aproximando, o setor de semicondutores da Coreia do Sul está em um ponto crucial para seu futuro próximo.

De acordo com as previsões de 30 analistas compiladas pelo London Stock Exchange Group (LSEG), o lucro operacional do segundo trimestre da Samsung deve ficar em cerca de 86 trilhões de won sul-coreanos (cerca de US$ 563 bilhões), com algumas corretoras prevendo até 90 trilhões de won. Em comparação, no mesmo período do ano passado, foi de apenas 4,7 trilhões de won - o que representa um aumento anual de cerca de 17 a 18 vezes.

O significado deste relatório de resultados vai além da própria Samsung - ele será o sinal mais recente da situação do mercado global de memória, impactando diretamente as tendências das ações de empresas de memória como Samsung, SK Hynix e Micron.

A disparada de preços é o motor central

O aumento nos preços das memórias é o suporte mais direto para este relatório de resultados.

O Citigroup Research revelou na semana passada que os preços médios de venda de DRAM e NAND no segundo trimestre subiram 44% e 53%, respectivamente, em relação ao trimestre anterior. Kim Dong-won, chefe de pesquisa da KB Securities, deu uma estimativa ainda maior: "Os preços de DRAM e NAND podem ter subido até 60% em relação ao trimestre anterior. Em junho, a taxa de atendimento da demanda dos clientes por memória foi de apenas cerca de 50%, e a escassez de oferta está se agravando."

Ele prevê que o lucro operacional do segundo trimestre da Samsung atingirá 90 trilhões de won, com uma margem operacional de até 51%.

As mudanças estruturais no lado da demanda também são cruciais. De acordo com a Reuters, analistas apontam que, ao contrário das primeiras aplicações de IA focadas principalmente em treinamento de grandes modelos, os sistemas de IA agentiva (Agentic AI) executam tarefas de várias etapas mais complexas, exigindo que os processadores dos servidores tenham mais memória e maior capacidade de armazenamento para reter e recuperar dados durante o processo de inferência. Isso significa que cada solicitação de inferência de IA consome muito mais memória do que o mercado esperava anteriormente.

Essa escassez de memória também impulsionou diretamente os preços das ações das três principais fabricantes de memória. Desde o início deste ano, as ações da Samsung Electronics, SK Hynix e Micron Technology dispararam 158%, 273% e 242%, respectivamente, com os valores de mercado das três empresas ultrapassando US$ 1 trilhão.

Provisão para bônus: variável oculta que pressiona os lucros

No entanto, este relatório de resultados não está isento de riscos.

No final de maio, a Samsung chegou a um acordo com o sindicato para evitar uma greve em larga escala. O acordo estipula que 10,5% do lucro operacional da divisão de semicondutores (DS) seja usado para pagar bônus especiais aos funcionários da área de chips. De acordo com a Reuters, alguns analistas estimam que a provisão acumulada para bônus da Samsung pode ultrapassar 40 trilhões de won.

O momento do reconhecimento contábil dessa despesa impactará diretamente o número do lucro do segundo trimestre.

Em outras palavras: se a Samsung optar por reconhecer essa provisão de forma concentrada no segundo trimestre, o lucro operacional efetivamente divulgado pode ficar abaixo do consenso do mercado. Por outro lado, se essa despesa única não for contabilizada, o lucro operacional da Samsung poderia ter ultrapassado 100 trilhões de won pela primeira vez.

Aumento de preços da Apple: sinal de alerta sobre elasticidade da demanda

O outro lado do aumento dos preços das memórias é que a pressão sobre os custos dos clientes downstream está começando a aparecer - este é o ponto de partida para o mercado questionar a sustentabilidade do boom do setor de memória.

Em 25 de junho, a Apple anunciou aumentos de preço para toda a linha de Macs e iPads, citando precisamente o aumento dos custos de memória. Com a notícia, as ações de empresas de chips, incluindo SK Hynix e Samsung, caíram acentuadamente.

A lógica do mercado é: se os preços das memórias subirem a ponto de até a Apple ter que repassar os custos aos consumidores, o teto da elasticidade da demanda está ao alcance. Assim que os consumidores finais resistirem aos aumentos, a disposição das empresas de tecnologia para comprar memórias pode se contrair.

De acordo com relatos, o CEO da Apple, Tim Cook, está até mesmo fazendo lobby pessoal junto ao governo Trump, na esperança de que a Apple possa comprar memórias da fabricante chinesa CXMT (ChangXin Memory Technologies). Em resposta, a Semiconductor Industry Association (SIA) dos EUA, que inclui Samsung, SK Hynix e Micron, emitiu uma carta conjunta se opondo à intervenção do governo e alertando: "Se o governo tentar resolver a escassez de memória influenciando preços ou capacidade, a pressão sobre a oferta decorrente do boom da IA só aumentará ainda mais."

Essa disputa pelo poder de precificação das memórias se expandiu do nível de mercado para o campo político em Washington.

A recuperação é sustentável? Nomura dá uma previsão positiva

Apesar das preocupações acima, as instituições de análise ainda estão otimistas quanto à perspectiva de curto prazo do setor de memória.

A Nomura Securities prevê em um relatório recente que, impulsionados pelo aumento da demanda por produtos de memória para consumo e chips para data centers tradicionais e de IA, os preços de DRAM no mercado de grande volume no terceiro trimestre (julho a setembro) devem subir 24% em relação ao trimestre anterior, e os preços de NAND devem subir 25%.

No entanto, o JPMorgan é mais cauteloso. De acordo com a Reuters, o JPMorgan apontou em um relatório recente que, embora os investidores geralmente acreditem que os fundamentos de oferta e demanda de memória ainda estejam apertados, muitos questionam se a participação da memória de IA nos gastos de capital dos provedores de serviços em nuvem - estimada em 52% este ano e projetada para exceder 70% no próximo ano - é sustentável com esse rápido aumento.

O JPMorgan afirmou: "Os investidores estão buscando evidências mais claras de que o avanço dos serviços de IA se traduzirá em um crescimento mais rápido da computação em nuvem e das receitas relacionadas à IA, ajudando assim a justificar a crescente participação das memórias nos gastos com infraestrutura de IA."

Expansão de capacidade de US$ 2 trilhões: aposta no momento de glória

Pouco antes da divulgação dos resultados, a Samsung e a SK Hynix anunciaram conjuntamente um plano de expansão de capacidade em larga escala.

De acordo com a Reuters, as duas empresas prometeram na semana passada investir 3.200 trilhões de won (cerca de US$ 2,07 trilhões) para expandir a capacidade de produção de chips na Coreia do Sul. A Samsung planeja concluir esse investimento entre 2026 e 2040, enquanto a SK Hynix não forneceu um cronograma específico.

A lógica por trás disso é: garantir a liderança no fornecimento na era da IA. A Samsung já anunciou em abril que assinou contratos plurianuais vinculativos com clientes que desejam garantir fornecimento, mas não divulgou a identidade dos clientes ou os termos dos contratos.

No entanto, de acordo com o ponto de vista do canal de investimento dos EUA Barchart, "em um setor de memória altamente sensível ao ciclo econômico, financiar e expandir a capacidade em larga escala no potencial pico do ciclo é um típico prenúncio de desaceleração."

Se os gastos com IA desacelerarem, essa aposta de US$ 2 trilhões enfrentará pressão direta.

Parceria com a Anthropic e ADR da SK Hynix: duas cartas no sentimento

Além dos fundamentos, dois eventos estão fornecendo suporte emocional para o setor de chips.

Em primeiro lugar, em 2 de julho, a mídia estrangeira revelou que a Anthropic, desenvolvedora do modelo de IA "Claude", está em negociações com a divisão de foundry de chips da Samsung Electronics para produzir seus próprios chips de IA. No dia seguinte, as ações da Samsung Electronics dispararam 8,22%, e as da SK Hynix subiram 10,88%. O significado dessa parceria é: se a Samsung conseguir estender sua base de clientes dos "Sete Magníficos" (M7) para empresas de IA emergentes como a Anthropic, as fontes de demanda por memória se tornarão mais diversificadas, reduzindo o risco de dependência de um único grande cliente.

Em segundo lugar, a SK Hynix listará ADRs na Nasdaq em 10 de julho sob o código "SKHY". De acordo com a Reuters, a listagem tem como meta levantar cerca de US$ 29,4 bilhões, com cada ADS devendo corresponder a cerca de um décimo do preço das ações ordinárias domésticas, aproximadamente US$ 166. Os subscritores incluem Bank of America, Citigroup, Goldman Sachs e JPMorgan, com o Citibank atuando como banco depositário.

De acordo com a Bloomberg, os subscritores estão considerando uma taxa de comissão de cerca de 0,5%, inferior aos 0,67% do IPO anterior da SpaceX e também abaixo da prática usual de Wall Street.

O mercado está dividido sobre isso. Os otimistas acreditam que a listagem de ADRs permitirá uma comparação direta entre a SK Hynix e a Micron no mesmo mercado, o que pode impulsionar uma reavaliação - atualmente, o índice P/L futuro de 12 meses da SK Hynix é de cerca de 7 vezes, inferior aos 8-10 vezes da Micron. Os pessimistas, por outro lado, citam a regra histórica de "financiamento e expansão no pico do ciclo" e acreditam que a escolha do momento por si só é um sinal de risco.

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