Expansão do QDII, mas a cota de seguros é "uma gota no oceano"; os canais de saída de capital de seguros precisam urgentemente ser ampliados.

Os fundos de seguros obtiveram certa "liberação" para investimentos no exterior. Recentemente, dados divulgados pela Administração Estatal de Câmbio mostram que, até o final de junho de 2026, 193 instituições domésticas qualificadas de investidores institucionais (QDII) acumularam um limite aprovado de US$ 176,169 bilhões. Em termos de novos limites para o setor de seguros, no primeiro semestre deste ano, 17 seguradoras adicionaram um total de US$ 1,32 bilhão em limites QDII.

No contexto de baixas taxas de juros e escassez de ativos, a demanda por alocação externa de fundos de seguros continua a aumentar. A expansão dos limites QDII oferece espaço para que os fundos de seguros otimizem a alocação global de ativos e diversifiquem os riscos de investimento. No entanto, em comparação com a demanda avassaladora do setor por alocação externa, os novos limites ainda são insuficientes. De forma geral, a indústria valoriza muito os preciosos limites QDII e também espera uma ampliação dos canais de saída.

Aumento dos limites QDII

De acordo com dados divulgados recentemente pela Administração Estatal de Câmbio, no primeiro semestre deste ano, 17 seguradoras adicionaram um total de US$ 1,32 bilhão em limites QDII, liberando espaço incremental para investimentos no exterior dos fundos de seguros.

Embora os limites QDII tenham sido expandidos, os novos limites ainda são insuficientes em comparação com a demanda do setor por alocação externa. De acordo com um repórter do Beijing Business Today, há muito tempo os investimentos no exterior dos fundos de seguros dependem fortemente do QDII. Um conjunto de dados de intercâmbio do setor mostra que, em 2023, esse modelo representou 58% do total de fundos enviados ao exterior pelas seguradoras. No entanto, a aprovação de limites e o controle total formam restrições rígidas, e mesmo que as instituições tenham capacidade madura de pesquisa e investimento transfronteiriço, elas ainda são cautelosas em seus planos de alocação global.

De acordo com os requisitos políticos, o limite máximo da proporção de investimentos no exterior de fundos de seguros pode chegar a 15% do total de ativos. Com base nisso, o potencial espaço de alocação externa para os fundos de seguros é enorme. No entanto, há uma enorme lacuna entre os benefícios políticos e a implementação real, com uma grande quantidade de fundos de longo prazo incapazes de participar da alocação global de mercados.

Os reguladores já perceberam esses pontos problemáticos e estão liberando sinais de flexibilização. Recentemente, Zhu Hexin, vice-governador do Banco Popular da China e diretor da Administração Estatal de Câmbio, declarou claramente no Fórum de Lujiazui de 2026 que novos lotes de limites QDII serão emitidos.

Além do QDII, os fundos de seguros também estão buscando ativamente outros canais para alocação externa. Recentemente, a participação de fundos de seguros no "Southbound Bond Connect" foi oficialmente implementada, tornando-se outro canal importante para a saída de fundos de seguros. Instituições como Taikang Asset, Ping An Asset Management, China Life Asset e Taiping Asset, como as primeiras instituições fiduciárias a realizar operações no "Southbound Bond Connect", já concluíram sucessivamente suas primeiras transações de investimento.

Em relação a esses dois modelos de saída de fundos de seguros, Wang Zhaojiang, reitor do Instituto de Pesquisa de Fundos da Beishan Changcheng, analisou para o repórter do Beijing Business Today que o modo de alocação de mercado do limite total do "Southbound Bond Connect" pode, até certo ponto, complementar o déficit incremental na alocação de ativos no exterior em relação ao QDII, mas os dois não podem ser completamente substituídos. O "Southbound Bond Connect" é limitado a ativos de títulos de Hong Kong, enquanto o QDII pode cobrir ativos diversos, como renda fixa global, ações e alternativos. Espera-se que, no futuro, forme-se um padrão complementar de "Southbound Bond Connect para aumentar títulos, QDII para alocação diversificada global".

Aperfeiçoar o sistema de controle de riscos de longo prazo

Até o final do primeiro trimestre de 2026, o saldo de utilização de fundos das seguradoras da China era de aproximadamente 39,44 trilhões de yuans, com a alocação de títulos representando quase metade do investimento total dos fundos de seguros. No entanto, atualmente, os rendimentos dos títulos domésticos permanecem baixos, a volatilidade cíclica do mercado de ações se intensifica, o espaço de investimento imobiliário se contrai e o custo rígido do passivo do setor de seguros traz pressão contínua de perda de spread. Em comparação com os mercados externos, os títulos dos EUA e os títulos offshore de alto rating oferecem rendimentos de cupom estáveis, os ativos de alta rentabilidade de dividendos de Hong Kong e os ativos de capital de alta qualidade de tecnologia no exterior podem otimizar a volatilidade dos retornos da carteira. A alocação diversificada global torna-se um dos caminhos para os fundos de seguros hedgearem os riscos do mercado doméstico único e estabilizarem a taxa de retorno de investimento de longo prazo.

Nesse contexto, aumentar moderadamente a alocação diversificada transfronteiriça e abrir canais de investimento bidirecionais internos e externos torna-se o ponto de ruptura central para o setor superar o gargalo de rendimento e suavizar a volatilidade da carteira. Wang Zhaojiang também afirmou que há múltiplos espaços para expandir canais de investimento no exterior no futuro: primeiro, expandir o canal de saída de RMB do RQDII; segundo, otimizar as limitações da proporção de investimento em ações do Stock Connect de Hong Kong; terceiro, implementar políticas facilitadoras especiais de investimento transfronteiriço para a Iniciativa do Cinturão e Rota.

É inevitável reconhecer que a abertura de vários canais de investimento transfronteiriço requer um processo gradual de implementação de pilotos e expansão incremental, difícil de atender rapidamente à demanda explosiva de alocação do setor. Portanto, as instituições de seguros precisam adotar múltiplas medidas para revitalizar os limites existentes e explorar canais alternativos. Em um relatório de pesquisa relacionado, a China Life Asset mencionou que as seguradoras podem planejar a partir de uma perspectiva de médio e longo prazo, utilizar racionalmente as regras de gerenciamento anticíclico da política cambial, aproveitar os períodos de flexibilização da política cambial para solicitar limites QDII, aumentar a taxa de sucesso das solicitações e se preparar para a realização de mais práticas de investimento no futuro. Na exploração de efeitos de substituição de carteiras de ativos domésticos em relação a investimentos no exterior, sugere-se estudar estratégias de "vantagem de saída", explorando a viabilidade de alocar indiretamente ações no exterior por meio de investimentos em empresas cujos negócios principais tenham alta correlação com o ciclo econômico externo.

O ambiente do mercado externo é complexo e mutável, as regras de investimento transfronteiriço diferem significativamente das domésticas, e a saída de fundos de seguros enfrenta múltiplos desafios práticos. Wang Zhaojiang afirmou que, atualmente, as principais fraquezas concentram-se na avaliação de riscos geopolíticos de países, na reserva de talentos globais de pesquisa e investimento e na capacidade insuficiente de hedge cambial de médio e longo prazo. É necessário estabelecer um mecanismo de acesso graduado por país, construir uma estrutura de controle de risco integrada doméstica e externa e aperfeiçoar o sistema de controle de riscos de longo prazo. A China Life Asset também mencionou que é aconselhável determinar a plataforma principal de investimento no exterior de acordo com o plano de desenvolvimento de médio e longo prazo e, com base nisso, realizar a construção de capacidades relacionadas. Fortalecer a formação de talentos de investimento no exterior e explorar mecanismos de avaliação, acumulando gradualmente experiência em pesquisa e investimento macroeconômico internacional e de mercado de capitais, estabelecendo uma capacidade de alocação de ativos globais que cubra uma gama mais ampla e tenha estratégias mais diferenciadas.

Repórter do Beijing Business Today, Li Xiumei

(Editor: Qian Xiaorui)

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