Os Estados Unidos devem 39 trilhões e não conseguem pagar. A China, com uma jogada de dívidas triangulares, silenciosamente quebra o monopólio do dólar.

O relatório financeiro recém-divulgado pelos EUA em junho de 2026 deixou Wall Street inquieta.

Até o final de abril, nossas participações em títulos do Tesouro dos EUA diminuíram em mais US$ 12 bilhões, restando apenas US$ 651,1 bilhões, o menor nível em 18 anos. Mas o que mais preocupa os EUA não é a redução, mas o "desaparecimento" de centenas de bilhões de dólares em títulos do Tesouro.

Não foram vendidos para compradores tradicionais como Japão e Reino Unido, e não há sinais de grandes vendas no mercado secundário. Para onde foi esse dinheiro? A resposta está nos dados de transações internacionais do renminbi.

No primeiro trimestre deste ano, as operações de swap de dívidas internacionais e transferências extra-bolsa de títulos do Tesouro dos EUA liquidadas em renminbi offshore aumentaram 340%, totalizando 1,2 trilhão. Esses dois conjuntos de dados aparentemente não relacionados revelam um novo modelo de operação — apelidado no setor de "dívida triangular internacional". Em termos simples, contorna o dólar e resolve o problema das dívidas em dólar em todo o mundo usando o renminbi.

Muitos não entendem por que não vendemos diretamente os trilhões de títulos do Tesouro dos EUA que possuímos. Na verdade, há dificuldades práticas.

Se vendermos grandes quantidades de títulos do Tesouro dos EUA no mercado aberto, os preços dos títulos cairão drasticamente, desvalorizando instantaneamente os títulos restantes em nossas mãos, resultando em uma grande perda. Mas mantê-los também não é seguro. A dívida total dos EUA está prestes a atingir US$ 39 trilhões, e só os juros anuais ultrapassam US$ 1 trilhão, dependendo inteiramente da emissão de novos títulos para pagar os antigos, com riscos de bolha cada vez maiores.

Mais preocupante é que o dólar tem sido usado como ferramenta de sanções, congelando ativos de outros países sem cerimônia. Colocar todas as reservas cambiais no dólar é um risco muito alto.

Como não podemos agir de forma agressiva, adotamos um plano extra-bolsa suave, mas extremamente eficaz. O processo é fácil de entender:

Transferimos os títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo que possuímos para países que precisam de dólares para pagar dívidas; esses países não precisam de dólares, pagam diretamente em renminbi; depois de receberem os títulos, eles os usam para compensar suas próprias dívidas em dólar no exterior. Todo o processo não usa dólar nem o sistema de liquidação SWIFT.

A Argentina é o exemplo mais direto. Este ano, a Argentina precisa pagar US$ 8 bilhões em dívida externa, mas suas reservas disponíveis em dólar são de apenas US$ 3 bilhões, um grande déficit, prestes a entrar em default.

Instituições chinesas transferiram US$ 800 milhões em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo para o Banco Central da Argentina via swap cambial bilateral, ao preço de 6 bilhões de renminbi. A Argentina usou esses títulos para negociar diretamente com credores, eliminando instantaneamente a dívida em dólar, sem qualquer envolvimento do dólar, escapando perfeitamente da escassez de dólares.

Os EUA já perceberam isso. Em reuniões fechadas no Congresso, autoridades admitiram estar estudando como lidar com esse modelo de transação que contorna o dólar, mas não têm nenhuma solução.

A razão é simples: dois países soberanos voluntariamente compram e vendem títulos do Tesouro dos EUA em renminbi, uma transferência privada de ativos fora da bolsa, que não participa das transações do mercado interno dos EUA. Nem mesmo as leis mais rigorosas dos EUA podem controlar transações soberanas transfronteiriças. Os políticos só podem criticar publicamente, sem qualquer meio de restrição real.

Não confunda essa operação com uma simples "venda de títulos do Tesouro dos EUA". São níveis completamente diferentes.

Vender diretamente no mercado é apenas uma redução de curto prazo; o Fed pode imprimir dinheiro para estabilizar o mercado. Mas o modelo de dívida triangular muda fundamentalmente a demanda do mercado por títulos do Tesouro dos EUA. Agora, os países compram títulos não mais como investimento de longo prazo para preservação de valor, mas apenas para compensar dívidas em dólar. Cada vez menos capital de longo prazo está disposto a manter títulos do Tesouro dos EUA, e a base subjacente dos títulos em dólar está sendo enfraquecida lentamente.

Esse modelo só funciona graças aos acordos de swap cambial que assinamos com mais de 40 países, totalizando mais de 4 trilhões. Antes, esses acordos eram vistos como enfeites; agora, tornaram-se "linhas de crédito de emergência" para os países enfrentarem a crise do dólar. Bancos centrais estrangeiros não precisam mais acumular renminbi por anos através do comércio; podem trocar títulos do governo chinês por fluxo de caixa em renminbi, ampliando completamente os canais de circulação do renminbi.

Nas últimas décadas, o ciclo global era fixo: países em desenvolvimento vendiam mercadorias para ganhar dólares, depois usavam os dólares para comprar títulos do Tesouro dos EUA, ficando presos ao dólar.

Agora, um novo ciclo está formado: usamos nossos títulos do Tesouro dos EUA existentes como moeda de troca para oferecer uma saída a todos os países presos em dívidas em dólar. A simples relação de empréstimo em dólar está gradualmente se transformando em uma relação de crédito centrada no renminbi.

Objetivamente, o dólar ainda é a principal moeda de reserva global, e a internacionalização do renminbi levará tempo, mas os ventos já mudaram.

Antes, quando os países enfrentavam uma crise do dólar, só podiam se curvar ao FMI para pedir empréstimos, aceitando restrições econômicas severas. Agora, há uma alternativa: resolver dívidas com renminbi. À medida que mais países voluntariamente reservam e usam renminbi, a hegemonia financeira do dólar inevitavelmente se enfraquecerá lentamente.

O núcleo da moeda é a confiança, e esse ciclo de dívidas está transformando o renminbi em uma rota de fuga segura para todo o mundo contra os riscos do dólar.

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