Revisão do mercado de criptomoedas do segundo trimestre: tendências do mercado, rotação de setores e tendências de taxas.

Autor: Tanay Ved, Pesquisador Sênior da Coin Metrics; Tradução: Shaw, Golden Finance

Resumo dos Pontos Principais:

• O Bitcoin devolveu todos os ganhos de abril e registrou uma queda trimestral de aproximadamente 11% no segundo trimestre, impactado por múltiplos fatores: mudanças nas expectativas de taxas de juros, saídas contínuas de ETFs de Bitcoin e uma forte rotação de capital para ações de IA.
• Os três principais canais de liquidez (ETFs, Strategy e stablecoins) enfraqueceram simultaneamente no segundo trimestre, com apenas os ETFs spot de Bitcoin registrando saídas líquidas de US$ 4,08 bilhões.
• As liquidações totais de posições compradas de Bitcoin e Ethereum no trimestre atingiram US$ 8,35 bilhões, com uma ampla desalavancagem do mercado; no terceiro trimestre, embora a liquidez do mercado tenha diminuído, a estabilidade geral melhorou.

Visão Geral do Mercado e Desempenho dos Preços

O segundo trimestre de 2026 começou com uma forte recuperação dos ativos digitais. Após um mercado fraco no primeiro trimestre, o Bitcoin experimentou um rali abrangente em abril, subindo junto com as ações dos EUA, com o preço atingindo cerca de US$ 82.000; na época, as preocupações com conflitos geopolíticos diminuíram temporariamente e a demanda institucional se recuperou. No entanto, esse rali não se sustentou.

A reversão foi impulsionada por três fatores combinados: As flutuações nas negociações diplomáticas entre EUA e Irã, o petróleo Brent subindo para US$ 126,41, com preços elevados persistentes; a mudança nas expectativas da política monetária do Fed para uma postura hawkish; e uma rotação massiva de capital para ações de IA com crescimento de lucros sólido.

Fonte: Painel de Mercado Talos State of the Market

Até meados de maio, os criptoativos estavam sincronizados com o movimento geral das ações dos EUA, com Bitcoin e Ethereum subindo cerca de 20% desde o início de abril. Mas no final de maio, os dois começaram a divergir: as criptomoedas começaram a corrigir, enquanto as ações dos EUA se mantiveram firmes. No final do trimestre, o S&P 500 e o Nasdaq 100 acumularam altas de aproximadamente 16% e 28%, respectivamente; o Bitcoin caiu cerca de 10%, o Ethereum cerca de 20%, e o SOL caiu cerca de 13%.

Fonte: Painel de Mercado Talos State of the Market

O Bitcoin está agora oscilando perto de US$ 60.000, cerca de 52% abaixo do recorde histórico de US$ 126.000 estabelecido no final de 2025. As altcoins tiveram desempenhos semelhantes, com apenas algumas registrando ganhos. Entre os 20 maiores criptoativos por capitalização de mercado neste ano, Hyperliquid (token HYPE) foi o único destaque, com alta de 142%, impulsionado pelo aumento da demanda por contratos perpétuos de ações e commodities on-chain.

Fluxos de Capital

O enfraquecimento do mercado neste trimestre foi agravado pela contração simultânea dos três principais canais de demanda: ETFs spot de Bitcoin, empresas de tesouraria como a MicroStrategy e a oferta total de stablecoins.

ETFs Spot de Bitcoin

Os ETFs spot de Bitcoin começaram bem em abril, com entradas líquidas contínuas. Em 20 de abril, houve um pico de entrada líquida diária de US$ 474 milhões, mas depois disso o fluxo de capital inverteu completamente. Pelo restante do trimestre, as saídas predominaram, com 53 dias de saídas líquidas no segundo trimestre contra apenas 30 dias de entradas líquidas. As saídas líquidas totais de todos os emissores rastreados no trimestre foram de US$ 4,08 bilhões, com a maior parte (US$ 3,84 bilhões) ocorrendo em junho.

Fonte: Painel de Mercado Talos State of the Market

Tesouraria de Ativos Digitais (Strategy)

O ritmo de acumulação de Bitcoin da Strategy desacelerou significativamente neste trimestre. As ações preferenciais STRC, emitidas pela empresa e originalmente projetadas para negociar perto de US$ 100, caíram para uma mínima histórica de cerca de US$ 74; ao mesmo tempo, o prêmio sobre o valor patrimonial líquido ajustado da empresa caiu para 1 vez, prejudicando diretamente o canal de financiamento que sustentava suas compras de Bitcoin. No início de junho, a venda de 32 Bitcoins pela empresa pegou o mercado desprevenido, abalando o consenso de "nunca vender" que o mercado acreditava. Em resposta, a Strategy lançou um novo quadro de capital de crédito digital: aumentou o dividendo das ações STRC para 12%, recebeu aprovação para vender até US$ 1,25 bilhão em Bitcoin e estabeleceu uma reserva de caixa de US$ 2,55 bilhões, cobrindo aproximadamente 17 meses de obrigações de pagamento de dividendos.

Stablecoins

A capitalização total de mercado das stablecoins encolheu cerca de US$ 4,2 bilhões no segundo trimestre, removendo uma grande reserva de capital que sustentava as transações on-chain e a liquidez do mercado. Entre elas, o USDT cresceu modestamente US$ 1,8 bilhão, enquanto o Circle (USDC) perdeu US$ 3,4 bilhões; com o aumento do sentimento de aversão ao risco, a demanda dos investidores por estratégias de stablecoins que rendem juros diminuiu, e o USDe emitido pela Ethena encolheu US$ 1,4 bilhão.

Com os três principais canais de demanda enfraquecendo simultaneamente, o ambiente de liquidez do mercado no terceiro trimestre está muito mais apertado do que no início do segundo trimestre. Se o capital retornará para os criptoativos ou continuará fluindo para ações de IA continua sendo uma variável central a ser monitorada.

Dados de Negociação em Exchanges e Mercado de Derivativos

O volume total de negociação à vista nas principais exchanges caiu 28% em relação ao trimestre anterior, para US$ 2,32 trilhões, continuando a tendência de queda iniciada em janeiro. O volume de futuros teve um desempenho relativamente resiliente, atingindo US$ 12,32 trilhões, uma queda de apenas 11,6%; a relação volume à vista/futuros diminuiu de 0,23x para 0,19x, indicando que o capital do mercado está migrando mais para posições em derivativos, enfraquecendo a demanda por compras à vista.

A Hyperliquid se destacou, com sua participação no volume de negociação de futuros subindo para cerca de 4,5%, com contratos perpétuos on-chain continuando a ganhar participação de mercado das exchanges centralizadas.

Fonte: Painel de Mercado Talos State of the Market

O open interest atingiu o pico pouco antes da grande queda em maio, com o Bitcoin atingindo US$ 49,2 bilhões e o Ethereum US$ 27,2 bilhões. Agora, ambos caíram para US$ 33,5 bilhões e US$ 16,2 bilhões, respectivamente, quedas de 32% e 40% em relação aos picos. As liquidações totais de posições compradas de Bitcoin e Ethereum no segundo trimestre somaram US$ 8,35 bilhões, com mais da metade das liquidações concentradas entre 25 de maio e 7 de junho; posições compradas com alta alavancagem foram liquidadas em massa em um ciclo descendente auto-reforçado. Entrando no terceiro trimestre, o nível geral de alavancagem do mercado caiu significativamente.

As taxas de funding neste trimestre foram voláteis: em meados de abril, houve profundo desconto, com taxas anualizadas de -16%; com o acúmulo contínuo de posições compradas, as taxas se tornaram fortemente positivas em maio, chegando a +10% anualizados. A subsequente liquidação do mercado trouxe as taxas de volta ao neutro, e no final do trimestre, devido ao sentimento cauteloso, as taxas oscilaram perto de zero.

A liquidez do mercado também enfraqueceu. A profundidade do livro de ordens de 2% para o Bitcoin caiu de um pico de quase US$ 70 milhões no início de maio para cerca de US$ 35-40 milhões no final de junho, refletindo um afinamento do livro de ordens e uma capacidade drasticamente reduzida de absorver pressão de venda.

Fonte: Painel de Mercado Talos State of the Market

Principais Tendências Moldando Este Trimestre e o Futuro

Deixando de lado as flutuações de preço deste trimestre, várias mudanças estruturais já estão apontando a direção futura do mercado, abrangendo novas classes de ativos on-chain e a infraestrutura subjacente que suporta esses ativos.

Ações Tokenizadas: A Coinbase lançou produtos de ações tokenizadas com lastro 1:1, permitindo que investidores desfrutem plenamente de todos os direitos legais dos acionistas das ações correspondentes. Com o surgimento contínuo de novos modelos de tokenização de ativos como ações, mapeamos os vários caminhos para obter exposição a ações on-chain.

Contratos Perpétuos de RWA em Alta: Apoiados pelos contratos perpétuos HIP-3 da Hyperliquid e produtos de contratos perpétuos de ativos do mundo real (RWA) 24 horas por dia das principais exchanges centralizadas, a negociação on-chain e a descoberta de preços não estão mais limitadas a criptomoedas, estendendo-se a ações, índices e commodities.

Precificação On-chain Pré-IPO da SpaceX: A SpaceX foi oficialmente listada na NASDAQ em 12 de junho de 2026, sob o ticker SPCX. Seu IPO avaliado em US$ 1,7 trilhão teve seu preço determinado primeiro por meio da infraestrutura cripto antes da listagem oficial, fornecendo um canal de descoberta de preços pré-IPO para empresas privadas.

Tesourarias e Mercados de Empréstimos: As tesourarias on-chain estão se tornando um veículo central de alocação de capital institucional, agregando depósitos de usuários e direcionando-os para estratégias de empréstimos selecionadas em protocolos como Morpho e Aave. Gestores de ativos tradicionais como a Bitwise estão entrando na operação de estratégias de tesouraria, e a infraestrutura de suporte relacionada está amadurecendo rapidamente.