Economista-chefe do Morgan Stanley afirma categoricamente: O Fed não aumentará as taxas de juros este ano.

Autor: Zhao Ying, Wall Street Insights

A postura política do novo presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, está sendo examinada de perto pelo mercado. Em artigo escrito após participar do Simpósio de Sintra do Banco Central Europeu, o economista-chefe global do Morgan Stanley, Seth Carpenter, apontou que, com base nos dados de emprego, previsões de inflação e sinais políticos, o Fed não deve aumentar as taxas de juros este ano.

Carpenter escreveu no relatório que as declarações de Powell no Fórum de Política de Sintra mantiveram o tom de sua coletiva de posse — um forte compromisso com a estabilidade de preços, mas evitando deliberadamente detalhar o caminho para alcançar esse objetivo. Carpenter observou duas mudanças dignas de nota:

• Primeiro, Powell equilibrou mais a formulação do duplo mandato, passando de um foco quase exclusivo na inflação para um reconhecimento mais explícito do objetivo de pleno emprego;

• Segundo, Powell enfatizou especialmente que a reunião de política mais recente (combinada com a queda nos preços do petróleo) já reduziu as expectativas de inflação do mercado e os prêmios de prazo. Essa declaração levou Carpenter a acreditar que a probabilidade de o Fed aumentar as taxas em julho é baixa.

No contexto de incertezas sobre o caminho da política do Fed, o Morgan Stanley mantém sua previsão básica de nenhum aumento de juros este ano, o que significa que o mercado não precisa precificar riscos de alta de curto prazo.

O sinal de Sintra de Powell: Equilibrar o duplo mandato, reduzir a urgência de alta de juros

Carpenter acompanhou pessoalmente o discurso de Powell no Fórum de Política de Sintra e o interpretou como uma mudança marginal dovish. Ele observou que a impressão anterior deixada por Powell no mercado era de que a estabilidade de preços tinha prioridade absoluta, mas seu discurso desta vez colocou o pleno emprego mais claramente no quadro político.

Mais crucial, Powell destacou ativamente que a reunião de política já impulsionou a queda das expectativas de inflação de mercado e dos prêmios de prazo, e mencionou que vários "grupos de trabalho" estão sendo formados e ainda levarão tempo. Carpenter acredita que essa combinação de termos transmite um sinal claro: o Fed não tem pressa em agir em julho.

Dados sustentam a paciência: Previsões de inflação abaixo da mediana do FOMC, dados de emprego fornecem margem

No âmbito fundamental, Carpenter citou vários fatores que apoiam a manutenção da previsão de não aumento de juros. Os dados de emprego não agrícola divulgados na semana passada continuam a dar espaço para o Fed manter a taxa inalterada. Ao mesmo tempo, as previsões de inflação do Morgan Stanley estão significativamente abaixo da mediana dos membros do FOMC, e as revisões metodológicas do PCE de inflação podem levar a novas reduções substanciais nos números da inflação.

Carpenter afirmou que a combinação desses fatores o faz sentir-se "confortável" em manter a previsão de nenhum aumento de juros no ano todo. Os dados podem, é claro, mudar as conclusões, mas as evidências atuais apontam na mesma direção.

IA e produtividade: Não é adequado apostar simplesmente na redução de juros

Carpenter também discutiu o impacto da inteligência artificial na política monetária e questionou a narrativa popular de que "a IA trará deflação e impulsionará cortes de juros". Ele apontou que a onda de investimentos de capital em IA ocorreu mais cedo e em maior escala nos EUA, com um efeito marginal de elevação da inflação no curto prazo.

Mais importante, ele apresentou três contrapontos: primeiro, a fase do ciclo econômico dominará a direção da política; segundo, o efeito deflacionário é apenas um entre muitos impactos, e uma produtividade mais alta também pode impulsionar a demanda por meio do consumo e do investimento; terceiro, um crescimento mais rápido da produtividade implica uma taxa de juros de equilíbrio mais alta (o que os economistas chamam de r*), o que enfraquece ainda mais a lógica dos cortes de juros. Carpenter afirmou diretamente que a simples conclusão de que a IA levará necessariamente a cortes de juros "é quase certamente errada".

Diferenciação de caminho do BCE: Possível alta de 25 pontos-base em setembro, mas dados suaves deixam margem para variações

Em contraste com o Fed, a direção política do Banco Central Europeu (BCE) é mais claramente voltada para o aperto. Carpenter apontou no artigo que a presidente do BCE, Christine Lagarde, reiterou em Sintra que o aumento de juros em junho foi uma decisão bem pensada, e não um simples "aumento preventivo". Para ele, essa declaração indica que ainda há espaço para aumentos subsequentes.

A previsão básica do Morgan Stanley é que o BCE aumente as taxas em mais 25 pontos-base em setembro. No entanto, Carpenter também observou que os dados de inflação mais suaves da Europa na semana passada e a forte queda nos preços do petróleo deixam margem para a política — se a inflação continuar a enfraquecer ou o PMI mostrar fraqueza significativa, o caminho de novos aumentos pode ser bloqueado. Ele acredita que um aumento em julho ou mais de um aumento no ano é atualmente difícil de imaginar.