O índice forward preço/lucro do Russell 2000, considerando todas as empresas, subiu para aproximadamente 33x, superando até mesmo o pico da bolha pontocom em 2000. Excluindo empresas com prejuízo, a relação permanece em torno de 16x, um nível não visto em quase trinta anos.

O índice preço/lucro futuro do Russell 2000, considerando todas as empresas, subiu para aproximadamente 33x, superando até mesmo o pico da bolha da internet em 2000. Excluindo as empresas com prejuízo, o índice permanece em torno de 16x, um nível não visto em quase trinta anos.

A diferença entre esses dois números é, na verdade, o detalhe mais revelador. É amplamente conhecido que aproximadamente quarenta por cento dos componentes do índice de pequenas empresas atualmente não são lucrativos, o que é o principal fator que infla matematicamente o índice P/L principal. Um segmento tão grande de um índice com lucros negativos ou próximos de zero pode fazer com que o índice médio pareça absurdamente alto, já que o lado dos lucros se torna quase irrelevante como denominador. Mesmo quando você exclui as empresas com prejuízo e observa apenas as lucrativas, atingir um nível de 16x indica uma pressão real também no lado puro da avaliação; isso não é apenas uma distorção estatística.

Esse quadro é o resultado de uma transformação dramática no setor de pequenas empresas no último ano. No início do ano, o Russell 2000 estava sendo negociado com um desconto de valuation histórico em comparação ao S&P 500, com índices P/L futuros em torno de 18 vezes, enquanto o S&P 500 estava acima de 24 vezes. Essa rotação, impulsionada pela expectativa de que os cortes nas taxas de juros do Fed aliviariam a carga da dívida a taxa variável das pequenas empresas, ganhou força com o tempo, e o índice experimentou vários períodos de alta acentuada durante o ano. No entanto, grande parte desse crescimento veio de expansões de múltiplos, e não do crescimento dos lucros — ou seja, os preços aumentaram muito mais rápido do que os lucros.

O lado do risco disso não deve ser ignorado. Uma parte significativa da dívida das pequenas empresas é a taxa variável, e muitas dessas empresas terão que refinanciar dívidas contraídas durante períodos de taxas baixas. Com a possibilidade de aumentos nas taxas de juros de volta à mesa e o Fed adotando uma postura hawkish, essas empresas altamente avaliadas, mas com baixos lucros, são particularmente vulneráveis. Historicamente, esses excessos generalizados de valuation, especialmente em partes não apoiadas pelo crescimento dos lucros, tendem a sofrer as correções mais severas quando o ambiente de taxas de juros se aperta.

Isso significa que, por trás da forte história de desempenho do índice de pequenas empresas, existem duas realidades diferentes: uma recuperação razoável de empresas genuinamente lucrativas com balanços sólidos e, ao mesmo tempo, a supervalorização de empresas com baixo desempenho infladas pelo interesse especulativo e pelas expectativas de taxas de juros baixas. Para aqueles que acompanham tanto os mercados de ações quanto os de criptomoedas através da Gate, o ponto crucial é que, enquanto essa divergência continuar, cada novo sinal sobre a trajetória das taxas de juros do Fed continuará a produzir reações muito mais fortes no índice de pequenas empresas em comparação com os grandes índices de ações, porque a estrutura de dívida e a qualidade dos lucros desse segmento representam uma versão muito mais frágil da média.

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