Quão longe estamos do fim do mercado de criptomoedas em baixa?

Original｜Odaily Planet Daily（@OdailyChina）

Autor｜Wenser（@wenser 2010）

Segundo dados da Coinglass, do dia 19 de maio até hoje (3 de julho), o Índice de Prêmio Bitcoin da Coinbase está em estado "negativo" por 46 dias consecutivos, estabelecendo um recorde de "maior sequência negativa". Anteriormente, o índice ficou em prêmio negativo por 40 dias consecutivos de 16 de janeiro a 24 de fevereiro deste ano, estabelecendo a maior sequência negativa desde o lançamento do indicador, superando os cerca de 30 dias de prêmio negativo contínuo durante o "colapso de 11 de outubro" do ano passado.

Considerando que BTC e ETH já caíram abaixo dos níveis-chave de 58.000 e 1.600 dólares, o fim do mercado baixo ainda é incerto, e para muitos, a espera é particularmente angustiante.

Visão Geral do Índice de Prêmio Bitcoin da Coinbase

O principal gatilho para a queda do BTC: Strategy vende BTC para sobreviver, expandindo o grupo de perdedores

No final de maio e início de junho, a maior empresa de tesouraria de BTC e líder das ações de criptomoedas, Strategy, vendeu BTC novamente após 3 anos. Essa transação de apenas 32 BTC rapidamente causou pânico no mercado de criptomoedas, como a gota d'água. Os preços de moedas principais como BTC, ETH e SOL despencaram.

Combinado com a saída líquida contínua dos ETFs de Bitcoin à vista e o sangramento persistente do mercado de criptomoedas, a sombra do mercado baixo cobre novamente todos no setor.

Início do mercado baixo: Início de junho, BTC registra a pior semana única desde 2022

Na primeira semana de junho, o Bitcoin caiu abaixo de 60.000 dólares, registrando a pior semana única desde o colapso da exchange FTX em 2022. Nos 7 dias até 7 de junho, o Bitcoin acumulou uma queda de 16%, recuando mais de 50% em relação ao seu pico histórico de mais de 126.000 dólares em 2025.

Em termos de dados na época, os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA registraram saídas líquidas por 13 dias consecutivos, totalizando cerca de 5,5 bilhões de dólares. Ao mesmo tempo, o preço do Bitcoin caiu abaixo da "média móvel de 200 semanas", amplamente considerada um suporte chave, enfraquecendo ainda mais a confiança do mercado.

Paul Howard, diretor sênior da empresa de negociação de criptomoedas Wincent, descreveu o mercado atual como um "mercado baixo silencioso", acreditando que a quebra abaixo da média de 200 semanas é um sinal importante de que o mercado entrou em uma fase de baixa.

Embora o BTC tenha se recuperado ligeiramente para cerca de 65.000 dólares, vários analistas de mercado alertaram na época que a recuperação pode não ser sustentável, e o Bitcoin pode ainda não ter atingido o fundo do ciclo. Griffin Ardern, cofundador do Primal Fund, afirmou que o mercado ainda está longe do "verdadeiro fundo".

Na minha opinião, se em maio o mercado ainda tinha esperanças de uma forte recuperação do BTC, a venda de BTC pela Strategy para sobreviver quebrou diretamente a última ilusão das pessoas, marcando o início da "confirmação do mercado baixo".

Mercado baixo continua: Muitas instituições que previram o fim do mercado baixo são desmentidas

Em 11 de junho, a instituição de pesquisa em criptomoedas CryptoQuant publicou um artigo dizendo que o Bitcoin pode formar um fundo em torno de 53.600 dólares, que é o preço realizado atual do Bitcoin, ou seja, o custo médio on-chain de todos os participantes do mercado. O relatório aponta que, nos principais ciclos de mercado baixo, o Bitcoin geralmente atinge o fundo próximo ou ligeiramente abaixo do preço realizado.

Em 12 de junho, a BIT publicou seu relatório semanal mais recente intitulado "A Copa do Mundo da FIFA será o fim do mercado baixo do Bitcoin?". Nele, acredita que a atual tendência de baixa do Bitcoin é basicamente consistente com sua perspectiva do início de fevereiro de 2026, e a estrutura de correção A-B-C prevista anteriormente já entrou na fase final: após a onda A cair para a faixa de 60.000 a 69.000 dólares, o Bitcoin se recuperou para a faixa de 80.000 a 90.000 dólares, atingindo um pico temporário em torno de 83.000 dólares, com o impulso de recuperação enfraquecendo gradualmente.

A BIT aponta que o atual índice de medo e ganância está próximo de uma área de baixa histórica importante, ainda apresentando algumas semelhanças com a estrutura de fundo do mercado baixo de 2022. Ela mantém sua visão anterior de que a temporada de baixa liquidez no verão durante a Copa do Mundo de 2026 pode ser a fase final do mercado baixo do Bitcoin.

Em 17 de junho, a empresa de pesquisa em criptomoedas K33 afirmou que a oferta de Bitcoin mantida por detentores de longo prazo atingiu um recorde histórico, indicando que o mercado baixo pode estar próximo do fim. Ela enfatizou que a atividade de reativação de moedas antigas em 2026 está notoriamente baixa, com apenas 218.421 Bitcoins reativados até 6 de junho, mostrando uma pressão de venda on-chain significativamente reduzida; em comparação, no mesmo período de 2024, 1,18 milhão de Bitcoins já haviam sido reativados. A K33 acredita que a diminuição da atividade de moedas antigas indica uma menor disposição dos detentores de longo prazo em vender, e que participantes pacientes estão continuamente absorvendo a oferta.

Mas logo, a queda adicional do BTC destruiu completamente as ilusões dessas opiniões, e o mercado baixo continuou.

Indicadores do mercado baixo: STRC desancora de 100 dólares, perdas de detentores de longo prazo de BTC e ETH aumentam

Em 18 de junho, após cair abaixo de 95 dólares no início do mês, o preço das ações preferenciais STRC emitidas pela Strategy caiu abaixo de 90 dólares, fechando a 89 dólares, registrando o menor fechamento diário desde o IPO e o menor fechamento ajustado por dividendos desde novembro do ano passado.

Em seguida, o STRC continuou caindo, desancorando-se.

Em 26 de junho, o preço do STRC no pré-mercado caiu para 73 dólares, estabelecendo uma mínima histórica. O foco do mercado então se voltou para duas coisas: primeiro, a data de ex-dividendos em 30 de junho, com detentores elegíveis recebendo um dividendo de 0,48 dólares por ação em 15 de julho; segundo, o reajuste da taxa de dividendos mensal, com o rendimento efetivo do STRC próximo de 15%, e investidores esperando que a Strategy aumentasse a taxa de dividendos de 11,50% para pelo menos 12% ou 12,50%.

Três dias depois, em 29 de junho, a Strategy anunciou um plano de recompra de títulos de crédito digital de 1 bilhão de dólares; e lançou um "plano de liquidação de BTC de até 1,25 bilhão de dólares" aprovado pelo conselho. Suas reservas em dólar também aumentaram para 2,55 bilhões de dólares com a implementação de vários planos de captação, tornando-se capaz de pagar juros sobre ações preferenciais como STRC. A crise de desconto do STRC foi temporariamente resolvida, e o preço subiu novamente acima de 80 dólares, atualmente cotado a 87,87 dólares.

Fonte: Site da Strategy

Mas, devido à queda contínua de BTC e ETH, as perdas dos detentores de longo prazo aumentaram ainda mais.

Em 25 de junho, o Bitcoin caiu para cerca de 59.100 dólares, com 10,83 milhões de BTC em estado de perda, um recorde histórico, superando o pico anterior de cerca de 10,5 milhões no fundo do mercado baixo; detentores de longo prazo (com posse de pelo menos 155 dias) detinham um recorde de 14,8 milhões de BTC (Nota do Odaily Planet Daily: a oferta total de Bitcoin em circulação é de cerca de 20 milhões de moedas), dos quais 37% estavam em perda. Dados mais recentes mostram que o número de BTC mantidos por detentores de longo prazo cresceu para 16,61 milhões de BTC hoje, com o custo médio de posse caindo para cerca de 49.700 dólares.

Em 26 de junho, dados mostraram que as baleias de ETH entraram em perda pela primeira vez desde 2019, mesmo durante o mercado baixo de 2022, a maior baleia com mais de 100.000 ETH ainda mantinha lucro. Atualmente, a taxa de lucro não realizado dos três grupos de baleias é negativa, sendo -0,26 para a faixa de 1.000 a 10.000 ETH, -0,21 para a faixa de 10.000 a 100.000 ETH e -0,05 para a faixa acima de 100.000 ETH. Essa situação já dura várias semanas.

Em 28 de junho, dados UTXO do Bitcoin mostraram que a proporção de transações em perda/transações em lucro no mercado atual caiu para o nível mais baixo deste ciclo de mercado baixo, indicando que os investidores estão entrando em uma fase clara de "capitulação". A última vez que um nível tão baixo foi visto foi durante a fase profunda do mercado baixo em meados de 2023, quando o preço do Bitcoin caiu para cerca de 26.000 dólares.

Anteriormente, devido à queda contínua dos preços, o valor de mercado do ETH caiu abaixo de 185 bilhões de dólares, sendo superado pelo USDT. Com a recuperação do preço para acima de 1.700 dólares, o valor de mercado do ETH atualmente é de cerca de 207 bilhões de dólares.

Em resumo, o retorno do STRC para 100 dólares e a saída dos detentores de longo prazo de BTC e ETH do estado de perda serão indicadores-chave do fim do mercado baixo.

Adivinhando a data do fim do mercado baixo: agosto ou dezembro?

Quanto ao momento específico do fim do mercado baixo, não há uma opinião predominante no mercado atualmente. Aqui, usamos apenas as opiniões de alguns profissionais do setor como referência.

Yi Lihua: Julho-agosto podem ser uma boa oportunidade para comprar na baixa

No final de junho, Yi Lihua, fundador da TrendResearch, escreveu que esta é a terceira onda de queda desde 1011. Se de acordo com a teoria das ondas e as leis dos ciclos, esta é a última grande queda do Bitcoin.

O que o mercado mais se preocupa é o preço do fundo do Bitcoin desta vez. Os principais fatores são as ações dos EUA e a MicroStrategy, e a preocupação do Federal Reserve com o CPI pode levar a mudanças nas expectativas de corte ou aumento de juros, resultando em uma correção contínua do mercado de ações dos EUA. Além disso, no final dos mercados baixos anteriores, muitas vezes ocorriam eventos de cisne negro ou estouros, o que ainda não aconteceu neste ciclo, e precisa ser observado de perto.

Considerando o pico do Bitcoin de 126.000 dólares, uma queda de 60% corresponde a 51.000 dólares, e uma queda de 66% corresponde a 43.000 dólares. De qualquer forma, julho a agosto devem ser o último momento, também a melhor hora para comprar na baixa, e até mesmo a oportunidade mais valiosa dos próximos três anos.

Jiang Zhuoer: BTC atingirá o fundo entre outubro e dezembro entre 42.000 e 44.000 dólares

Em 25 de junho, Jiang Zhuoer, fundador da mineira de Bitcoin Líbítè, previu que o fundo do atual mercado baixo do BTC ocorrerá em 31 de outubro deste ano a 44.016 dólares. Combinando a regra de que o mNAV lidera o preço da moeda em 6 meses para atingir o fundo, ele ajustou a janela de tempo para outubro a dezembro de 2026, com uma faixa de preço de fundo entre 42.000 e 44.000 dólares.

Ele aponta que a lógica por trás disso é que o mNAV (relação preço da ação/valor de BTC por ação) das ações ordinárias da Strategy, MSTR, caiu para 0,72, próximo ao ponto mais baixo do ciclo anterior em 11 de maio de 2022, que foi 0,7. Com base em eventos recentes de sentimento do mercado, como o grande desancoramento do STRC, pode-se prever que esta é a área mais baixa do mNAV neste ciclo. No entanto, o mNAV mais baixo não coincide com o preço mais baixo do BTC. No ciclo anterior, o mNAV atingiu o fundo em 0,7 em 11 de maio de 2022, quando o preço do BTC era de 31.017 dólares, enquanto o BTC atingiu o fundo em 15.476 dólares em 21 de novembro de 2022, com o mNAV em 1,2, um intervalo de 6 meses.

Indicadores de preço do BTC: preço médio de 4 anos, mapa de calor da média móvel de 200 semanas

Segundo dados da Coinglass, o índice de preço médio de 4 anos do BTC mostra que, de 25 a 30 de junho, devido ao BTC cair brevemente abaixo de 59.000 dólares, o índice caiu para 0,95; atualmente, com a recuperação do BTC para acima de 61.000 dólares, o índice voltou para cerca de 1.

De acordo com o mapa de calor da média móvel de 200 semanas do BTC, o preço atual do BTC está basicamente alinhado com a média de 200 semanas e, desde 23 de junho, permanece consistentemente abaixo dessa média, o que pode sugerir que o preço atingiu o fundo.

Além disso, voltando ao Índice de Prêmio Bitcoin da Coinbase mencionado no início do artigo, ele ainda está em -0,123%. Considerando a faixa positiva anterior, o preço do BTC precisaria se recuperar para cerca de 77.000 dólares para que o índice volte a ser positivo.

Em resumo, sem estímulos externos fortes, este mercado baixo continuará por pelo menos mais 2 a 3 meses, e o período do final de setembro ao início de outubro será a janela de julgamento para saber se o BTC pode se recuperar.

Leitura Recomendada

Os 4 grandes indicadores clássicos de compra na baixa falharam. Os 3 novos indicadores indicam a hora certa para comprar na baixa?