Avaliação de 340 bilhões: o maior IPO de Robin Li, participações da Kunlunxin são difíceis de conseguir.

Título original: "O maior IPO de Robin Li está chegando" Autor original: Wu Qiong, Investment Circle

"Impossível conseguir cotas."

Esta cena está acontecendo com a Kunlun Chip. Desde que apresentou o pedido de forma confidencial à Bolsa de Hong Kong no início do ano, a listagem da Kunlun Chip está cada vez mais próxima. Agora é a fase de disputa pelas cotas de base.

Assim, o maior IPO de Robin Li surge - segundo relatos da mídia estrangeira, a avaliação-alvo da Kunlun Chip é de cerca de US$ 50 bilhões (aproximadamente RMB 340 bilhões). Se for listada, seu valor de mercado ultrapassará o da Baidu. Com esse porte, não é de admirar que a Kunlun Chip seja vista externamente como o ativo mais valioso na história de IA da Baidu.

Essa virada da Baidu em breve será revelada.

O maior IPO de Robin Li: ultrapassará a Baidu

Neste momento, a atmosfera está intensa.

Voltando ao início deste ano, a Baidu anunciou em um comunicado que a Kunlun Chip, por meio de seus co-patrocinadores, apresentou um formulário de pedido de listagem (Formulário A1) de forma confidencial à Bolsa de Hong Kong, solicitando a aprovação para a listagem e negociação das ações da Kunlun Chip no mercado principal da Bolsa de Hong Kong.

Desde então, as ações da Kunlun Chip para o IPO em Hong Kong têm sido conduzidas discretamente. Agora, meio ano depois, com o avanço contínuo dos preparativos para o IPO, a Kunlun Chip chega a uma fase crítica antes da listagem. Segundo informações do The Information, a empresa já iniciou contatos com potenciais investidores institucionais.

Esta é a última janela para investidores entrarem na Kunlun Chip pelo mercado primário, mas a barreira é alta: a reportagem afirma que a Kunlun Chip, ao realizar a colocação, prioriza investidores que se comprometem a comprar chips, exigindo que o valor dos chips adquiridos seja de 3 a 7 vezes o valor da subscrição.

Isso significa que, para os investidores conseguirem as cotas de base da Kunlun Chip, precisam primeiro "alocar mercadorias". Dessa forma, investidores puramente financeiros podem ser excluídos. A Kunlun Chip prefere investidores industriais que já tenham capacidade contínua de compra.

Apenas alguns poucos conseguirão chegar à mesa de negociação. Um investidor disse ao Investment Circle que "a competição pelas cotas de base é intensa", e muitos estão "com dificuldade para conseguir uma vaga".

Sem dúvida, há grandes expectativas externas em relação à Kunlun Chip. Sabe-se que a avaliação-alvo da Kunlun Chip é de cerca de US$ 50 bilhões (aproximadamente RMB 340 bilhões). Isso não é infundado: segundo dados da IDC, no mercado de servidores aceleradores de IA da China em 2025, a Kunlun Chip e a Cambricon estão empatadas em terceiro lugar entre os fabricantes nacionais, cada uma com cerca de 116 mil placas de vídeo enviadas.

Anteriormente, um relatório do Goldman Sachs já apontava que, se o mercado desse à Kunlun Chip um múltiplo de avaliação semelhante ao da Cambricon, o valor das ações detidas pela Baidu poderia chegar a US$ 22 bilhões. E, com a explosão da demanda por poder computacional de IA, o valor de mercado da Cambricon ultrapassou um trilhão esta semana.

Assim, surge o cenário de intensa competição pelas cotas de base da Kunlun Chip.

Naturalmente, a Baidu será a maior vencedora. Lembrando que no início do ano, Robin Li explicou em um comunicado um dos benefícios da cisão e listagem da Kunlun Chip: melhorar a imagem da Kunlun Chip junto a clientes, fornecedores e potenciais parceiros estratégicos, para conseguir mais negócios, e a Baidu também se beneficiará de seu crescimento por meio da participação acionária.

O efeito foi imediato. Após a divulgação da notícia, as ações da Baidu subiram por quatro dias consecutivos, e o valor de mercado da Baidu em Hong Kong ultrapassou HK$ 300 bilhões. Se a avaliação-alvo de US$ 50 bilhões da Kunlun Chip se concretizar, como acionista controlador, o valor das ações da Baidu ultrapassará cem bilhões. Assim, Robin Li terá mais um momento de destaque - o valor de mercado da Kunlun Chip ultrapassará o da Baidu.

Investidores reunidos: esperando um retorno superalto

Discreta, de baixo perfil, mas já é uma obra-prima de Robin Li.

A história da Kunlun Chip remonta a 2011, quando era o Departamento de Arquitetura e Chips Inteligentes da Baidu. Uma equipe formada por pessoas da Baidu, Qualcomm, Marvell, Tesla, entre outras grandes empresas, iniciou a jornada de criação de chips da Baidu.

Até 2021, a Baidu separou oficialmente o negócio de chips Kunlun e fundou uma nova empresa - Kunlun Chip (Pequim) Tecnologia Co., Ltd. Junto com a separação, veio uma rodada de financiamento de luxo, liderada pela CPE Yuanfeng, com investidores incluindo IDG Capital, Junlian Capital, Yuanhe Puhua, entre outros, com uma avaliação na época de cerca de RMB 13 bilhões.

A partir daí, a Kunlun Chip começou a ser conhecida externamente.

No entanto, este foi o único financiamento anunciado publicamente pela Kunlun Chip. Mas, segundo a Qichacha, ao longo de cinco anos, a Kunlun Chip passou por várias mudanças acionárias, e muitas instituições de investimento conhecidas entraram sucessivamente - em julho de 2022, novos acionistas como a General Technology Venture Capital, China-Belgium Fund, Qianshan Capital, etc.; apenas meio mês depois, a CITIC Securities e a Linxin Investment também se tornaram acionistas da Kunlun Chip.

Em 2023, apareceram a BYD, a Zhongguancun Science City Company, o Sanya Yuhai Fund, o China Internet Investment Fund, etc.; posteriormente, também surgiram rostos como o Fundo de Inovação Autônoma Zhongguancun do Fundo de Seguridade Social, o Fundo de Investimento da Indústria de Inteligência Artificial de Pequim, o Shunxi Fund, o CITIC Jian Investment Capital, etc., tornando o portfólio cada vez mais luxuoso.

Talvez a listagem já estivesse sendo preparada, em julho do ano passado, a Kunlun Chip adicionou 15 novos acionistas de uma só vez, incluindo o fundo da China Mobile, o fundo de orientação do governo de Pequim, o fundo Beijing Shanguo Juntai, o Guohai Innovation Capital, o CICC Capital, etc., criando uma atmosfera de disputa que desperta imaginação.

Hoje, a Kunlun Chip reúne 57 acionistas. Pode-se prever que, com a listagem da Kunlun Chip, ocorrerá outra onda de criação de riqueza coletiva em Hong Kong.

Apoiada pelos recursos das grandes empresas de tecnologia, a Kunlun Chip já é formidável. Atualmente, o principal produto da Kunlun Chip é o P800, lançado em 2024, concorrente do NVIDIA A800, fabricado em processo de 7nm da Samsung, voltado principalmente para cenários de inferência em data centers. Além disso, o Kunlun Chip M100, otimizado principalmente para cenários de inferência em grande escala, será lançado no início de 2026. O Kunlun Chip M300, voltado principalmente para cenários de treinamento e inferência de modelos multimodais de ultra grande escala, está planejado para ser lançado em 2027.

Comparado aos concorrentes, a Kunlun Chip não só tem suporte de pedidos de linhas de negócios internas do grupo, como busca, computação em nuvem, direção autônoma; mas também tem clientes estatais de grande porte, como China Mobile, China Southern Power Grid, China Merchants Bank. O pedido mais crucial foi em agosto do ano passado, no projeto de compras centralizadas da China Mobile, onde a Kunlun Chip ficou em primeiro lugar nos três pacotes, garantindo um pedido de bilhões de yuans.

A criança da casa está crescendo, a Kunlun Chip está saindo da proteção da Baidu. Recentemente, na conferência Zhiyuan, Qi Wei, vice-presidente de pesquisa e desenvolvimento da Kunlun Chip, revelou que, além de fornecer chips para a Baidu, a empresa está expandindo continuamente a escala de comercialização para clientes externos, e atualmente a proporção de negócios externos já ultrapassou o fornecimento interno para a Baidu.

"Acordou cedo, mas chegou tarde": uma virada

Este dia, Robin Li esperou por muito tempo.

Falando nisso, a Baidu foi a primeira empresa de internet a declarar "All in AI". Durante a guerra dos grandes modelos, o Wenxin Yiyan da Baidu foi o primeiro a aparecer, tornando-se um dos primeiros produtos similares ao ChatGPT no país, desfrutando de grande prestígio.

No entanto, a realidade é dura.

Após anos de seleção natural, o cenário dos grandes modelos nacionais já está definido - de um lado, produtos como Doubao e Qianwen, também de grandes empresas de tecnologia, estão gradualmente conquistando a mente dos usuários; do outro lado, novos talentos de IA já superaram os primeiros. Na semana passada, o valor de mercado da Zhipu ultrapassou um trilhão. Embora já tenha recuado, ainda vale quase três vezes a Baidu.

Sem mencionar que a avaliação pós-investimento da primeira rodada da DeepSeek está próxima de RMB 400 bilhões; o valor de mercado da Kimi também subiu para US$ 31,5 bilhões (cerca de RMB 210 bilhões) em uma nova rodada de financiamento. Em contrapartida, a Baidu deixa repetidamente a impressão de "acordar cedo, mas chegar tarde".

Diante disso, é difícil para a Baidu não ficar ansiosa.

Agora, é uma oportunidade que a Baidu não pode perder. A Moore Threads, a Muxi, etc., já deram exemplos no mercado secundário; a Cambricon também atingiu um novo recorde de valor de mercado; e o mais aguardado é a Changxin Technology, cujo IPO na Science and Technology Innovation Board já foi aprovado... Visivelmente, o crescimento explosivo da demanda por poder computacional de IA está se propagando por toda a cadeia da indústria de semicondutores.

E na história de IA da Baidu, a Kunlun Chip é precisamente considerada o ativo subjacente mais valioso. No início de maio, a Kunlun Chip iniciou oficialmente a orientação para listagem na Science and Technology Innovation Board, avançando simultaneamente com o IPO duplo "A+H". Diante de uma janela de oportunidade que pode desaparecer rapidamente, a Baidu está disputando ferozmente o tempo.

Isso lembra que, há dez anos, Robin Li já havia previsto que a era da inteligência artificial estava chegando e traria possibilidades infinitas. "Para a Baidu, se conseguir aproveitar a oportunidade da inteligência artificial, em cinco a dez anos, a Baidu pode se tornar uma empresa completamente diferente."

Se perder novamente, realmente ficará para trás de vez.

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