#OUSD稳定币上线 OUSD impactará Circle e Tether?

Mais de 140 instituições financeiras lançaram conjuntamente o OUSD, quebrando o modelo de monopólio de lucros da Circle, resultando em uma queda de 17,55% no preço de suas ações.
Observadores nas redes sociais usaram o emoji do sapo triste para descrever a situação da Circle.
Em resposta, o cofundador e CEO da Circle, Jeremy Allaire, afirmou que, à medida que a internet continua remodelando a infraestrutura global de armazenamento e transferência de fundos, as stablecoins se tornarão uma das maiores oportunidades de mercado no mundo, e essa é a razão central pela qual a Circle foi criada e continua construindo a maior rede de stablecoins compatível do mundo. USDC continua sendo a stablecoin mais confiável, amplamente utilizada e voltada para instituições globalmente, com milhares de parceiros nos setores bancário, de pagamentos, mercado de capitais e empresas.
A Circle continuará expandindo o ecossistema USDC, incluindo suporte a mais blockchains, melhorando a interoperabilidade entre cadeias e incentivando mais parceiros a participar do compartilhamento de valor econômico da rede USDC. A Circle dá boas-vindas à inovação e concorrência contínuas no setor de stablecoins e continuará expandindo o suporte de seus produtos Arc, CCTP, StableFX, Circle Wallets e CPN para mais stablecoins em dólar e não dólar, promovendo a construção de um sistema financeiro na internet centrado em stablecoins. O CEO da Tether, Paolo Ardoino, também postou no X: "Bem-vindo ao OUSD. Jogador 2 entrou no jogo."
O lançamento do OUSD certamente trouxe um grande impacto para a Circle e a Tether.
A competição de stablecoins na era Circle e Tether concentrava-se principalmente em três dimensões: segurança dos ativos, conformidade regulatória e liquidez adequada. Mas o lançamento do OUSD introduziu uma quarta dimensão competitiva — a quem deve pertencer o rendimento das reservas. Para a Circle e a Tether, a lógica central é basicamente a mesma: o usuário deposita 1 dólar, o emissor emite 1 stablecoin, investe os fundos de reserva em ativos de baixo risco, como títulos do Tesouro dos EUA, e os juros pertencem ao emissor. No ambiente de altas taxas de juros dos EUA, essa lógica gerou lucros impressionantes. De acordo com o plano divulgado pela Open Standard mencionado anteriormente: a maior parte do rendimento das reservas não permanece na instituição emissora, mas é devolvida aos membros da aliança. Stripe, Visa, Coinbase, BlackRock e futuros parceiros poderão compartilhar os rendimentos gerados pelos ativos de reserva do OUSD. A Open Standard cobra apenas uma pequena taxa de administração. O emissor passou de centro de lucro para operador de infraestrutura, essa é a maior diferença entre OUSD, USDC e USDT.
Após o anúncio, a Circle foi a mais impactada — o preço de suas ações despencou 17,55%.
Primeiro, a Circle enfrentará o dilema da redução dos lucros. A medida do OUSD de alocar os rendimentos ao emissor pode levar a Circle a mudar seu modelo operacional de reter os rendimentos das reservas para si, talvez também adotando um caminho de concessão de lucros.
Em segundo lugar, a aliança do OUSD inclui gigantes como Coinbase, Visa e Stripe, que também são clientes parceiros da Circle. Considerando que a alocação dos rendimentos ao emissor pode beneficiar esses clientes, a Circle pode perder alguns de seus clientes atuais.
Por fim, o modelo de parceria institucional no qual a Circle se destaca foi facilmente replicado pela aliança OUSD, e o OUSD possui um compartilhamento de rendimentos que a Circle não tem. O modelo de negócios atual da Circle pode precisar ser reestruturado com base na mais recente concorrência no mercado de stablecoins, o que desencadeou a forte queda no preço das ações da Circle — na verdade, o mercado está reavaliando o valor futuro da Circle. A Tether parece não ter sofrido um grande impacto por enquanto, mas isso não significa que não haverá efeitos a longo prazo.
Diferentemente do USDC, o USDT possui mais vantagens em liquidez, com as transações criptográficas globais sendo seu fosso defensivo inegável. O OUSD dificilmente alcançará essa vantagem no curto prazo. Além disso, o OUSD foca mais em pagamentos institucionais, liquidação de comerciantes e remessas transfronteiriças, e a competição de curto prazo entre os dois não se sobrepõe completamente. Por outro lado, a Tether é conhecida por sua lucratividade excepcional: em 2024, lucrou mais de 130 bilhões de dólares, e em 2025, mais de 100 bilhões de dólares. Com apenas cerca de 300 funcionários, sem investidores externos e sem taxas de transação nas transferências de USDT no mercado secundário, cada funcionário gera em média cerca de 33 milhões de dólares de lucro por ano. Se no futuro precisar conceder lucros na concorrência, a Tether terá uma vantagem maior em guerra de preços do que a Circle.
Portanto, embora a curto prazo o OUSD tenha feito o preço das ações da Circle cair fortemente, ele não vai revolucionar imediatamente o mercado atual de stablecoins. No futuro próximo, talvez tenhamos um cenário de tripé com USDT, USDC e OUSD.
Opiniões de especialistas do setor
O diretor de produtos e estratégia da Visa, Cuy Sheffield, destacou que a empresa está trazendo seus padrões operacionais e práticas de gerenciamento de risco para o projeto OUSD.
O presidente de tecnologia e negócios da Stripe, Will Gaybrick, apontou que o OUSD se tornará a stablecoin padrão para empresas que usam sua plataforma. O Bank of New York Mellon enfatizou o valor de uma infraestrutura de ativos digitais neutra e interoperável para investidores institucionais.
O diretor comercial da Coinbase, Shan Agrawal, afirmou que stablecoins são a coisa mais importante no setor de pagamentos atualmente, e estão comprometidos em oferecer as melhores opções para seus clientes, incluindo Open USD e outras stablecoins. O cofundador da Farcaster, Dan Romero, disse que o mais notável no OUSD é sua enorme capacidade de distribuição. A entrada e saída de moeda fiduciária determina se uma stablecoin pode se tornar uma verdadeira rede de pagamentos, e o OUSD desde o primeiro dia possui canais de distribuição líderes mundiais.
O cofundador do DoorDash, Andy Fang, apontou que as formas de obter receita transfronteiriça são mais rápidas e com custos mais baixos.
Conclusão
Para o mercado de stablecoins, o OUSD se assemelha mais a um quebrador de regras. Pode não mudar imediatamente o panorama do setor, mas tem o potencial de direcionar seu futuro. O vencedor talvez não seja o emissor com a maior reserva de ativos, mas sim a plataforma de infraestrutura capaz de construir um ecossistema completo e conectar a rede financeira global.