TL;DR
· Morgan Stanley aumentou o preço-alvo do SIMO de US$ 155 para US$ 400, com a razão central sendo que a IA está acelerando a demanda por SSDs empresariais e boot drives.
· Ele prevê que o NAND global terá escassez de 15% em 2026 e ainda 9% em 2027, e a demanda relacionada à IA atingirá 609 EB em 2027.
· Fornecedores e fabricantes de controladores se beneficiam mais diretamente, mas os aumentos de preços no lado do consumidor são limitados. A expansão da YMTC e a desaceleração dos gastos de capital em IA podem alterar a oferta e demanda em 2028.

Em seu relatório mais recente, o Morgan Stanley aumentou significativamente os preços-alvo da Silicon Motion (SIMO.O) e da Longsys, apontando como razão central o déficit de demanda de NAND causado pelos servidores de IA. Para os investidores, não se trata de uma expectativa comum de aumento de preços de SSDs, mas sim de um novo ciclo em que os data centers de IA estão empurrando a demanda por NAND do ciclo de eletrônicos de consumo (celulares, PCs) para SSDs empresariais, boot drives de IA e compras de longo prazo por provedores de nuvem.

O ajuste mais agressivo foi no SIMO. O Morgan Stanley aumentou seu preço-alvo de US$ 155 para US$ 400, correspondendo a 23 vezes o EPS esperado para 2027, e prevê que a receita da empresa atingirá um recorde histórico em 2026. O preço-alvo da Longsys também foi aumentado de 300 iuanes para 673 iuanes, e o da Phison de NT$ 2.248 para NT$ 2.588. No entanto, o Morgan Stanley manteve a classificação Equal Weight para Longsys e Phison, indicando que nem todos os fabricantes de módulos se beneficiarão igualmente neste ciclo.

A conclusão central deste relatório é que o impulso da IA para o NAND continuará até 2027. Em 2025, o excesso de estoque anterior ainda resulta em um excedente de cerca de 2% na oferta e demanda global de NAND; em 2026, o mercado prevê uma escassez de 15%; em 2027, mesmo com a liberação contínua de oferta, ainda pode haver um déficit de 9%. A chave por trás disso não são celulares e PCs, mas sim servidores de IA, SSDs de provedores de nuvem, armazenamento empresarial e demanda por boot drives.

A oferta e demanda global de NAND ainda apontam para escassez em 2027. Demanda total 2025-2027e: 1111/1250/1484 EB; oferta: 1128/1058/1347 EB; a relação oferta/demanda passa de 2% para -15% e -9%.

IA desloca o foco da demanda de NAND da eletrônica de consumo para data centers

Antes, o NAND era mais facilmente influenciado pelos ciclos de estoque de celulares, PCs e SSDs de consumo. A mudança agora é que os servidores de IA precisam não apenas de GPUs e HBM, mas também de grande armazenamento local, SSDs empresariais e boot drives. Uma vez que os provedores de nuvem entrem em acordos de longo prazo, a forma como os preços e a oferta/demanda do NAND flutuam também mudará.

O Morgan Stanley prevê que a demanda de NAND relacionada à IA crescerá 60% em 2027 em relação ao ano anterior, atingindo 609 EB, representando 41% da demanda total de NAND. No mesmo ano, a demanda total global de NAND é estimada em 1484 EB, enquanto a oferta é de 1347 EB, correspondendo a uma escassez de cerca de 9%. Em comparação, as suposições para smartphones e PCs não são agressivas: a capacidade de NAND por dispositivo permanece praticamente estável, e os embarques de dispositivos finais ainda caem conforme os modelos das equipes de hardware.

Isso significa que a conclusão de escassez no relatório não se baseia em uma recuperação total dos eletrônicos de consumo, mas sim na expansão contínua dos servidores de IA e dos gastos de capital em nuvem. Quanto maior a contribuição da demanda de IA, maior a sensibilidade do ciclo do NAND às compras dos CSPs, às configurações de servidores e à oferta de SSDs empresariais.

Os preços nos canais também começaram a divergir. As verificações dos canais do 3T26 mostram que o preço dos SSDs empresariais TLC aumentou cerca de 30% em relação ao trimestre anterior, a DRAM de nível servidor subiu 20% e DRAMs legadas como DDR3/DDR4 subiram 30%-40%. No entanto, os aumentos no NAND de consumo são significativamente menores, pois os clientes de celulares e PCs enfrentam maior pressão sobre os lucros e têm dificuldade em absorver aumentos de preço na mesma magnitude.

Em outras palavras, os aumentos de preços estão realmente ocorrendo, mas os mais fortes são nos produtos relacionados a data centers, não em todas as categorias de NAND.

Por que o SIMO teve o maior aumento?

O aumento do preço-alvo do SIMO desta vez se deve ao fato de seu negócio atingir exatamente dois segmentos do incremento de armazenamento de IA: controladores de SSD empresarial e módulos de boot drive de IA.

O negócio de SSD empresarial MonTitan é visto como o ponto de crescimento mais importante para a empresa nos próximos anos. O Morgan Stanley prevê que esse negócio contribuirá com 5%, 13% e 19% da receita do SIMO em 2026, 2027 e 2028, respectivamente. Ao mesmo tempo, os módulos de boot drive também começarão a ganhar volume, com previsão de contribuir com cerca de 15% e 21% da receita total da empresa em 2026 e 2027.

Para servidores de IA, a boot drive não é o componente mais chamativo, mas é uma configuração de armazenamento indispensável para inicialização, gerenciamento e operação do sistema. Com o aumento dos embarques de servidores de IA, a demanda por controladores e módulos relacionados também aumentará. Originalmente, o SIMO era mais facilmente visto pelo mercado como uma empresa de controladores de consumo; agora, a chave para a revisão para cima de sua avaliação é a possível rápida elevação da participação de receitas empresariais e relacionadas à IA.

Mas isso ainda são previsões, não lucros realizados. O preço-alvo de US$ 400 dado pelo Morgan Stanley corresponde a 23 vezes o EPS esperado para 2027, pressupondo que os volumes de SSDs empresariais e boot drives irão bem, a adoção pelos clientes continuará progredindo e a demanda por servidores de IA não desacelerará significativamente. Qualquer elo abaixo do esperado afetará se a avaliação se sustentará.

Fabricantes de módulos têm preços-alvo elevados, mas podem não ficar com a maior fatia

Longsys e Phison também se beneficiam dos aumentos de preços de armazenamento e da demanda por servidores de IA, mas o relatório não elevou suas classificações para níveis mais positivos. A razão é que os fabricantes de módulos enfrentam uma restrição real neste ciclo: quando a oferta de NAND é apertada, os fabricantes originais tendem a priorizar a alocação de capacidade para grandes provedores de nuvem e clientes CSP principais, e o incremento que os fabricantes de módulos obtêm pode não ser grande o suficiente.

É também por isso que os preços-alvo podem ser elevados, mas as classificações ainda permanecem Equal Weight. O aumento de preços beneficia o estoque e o preço médio de venda (ASP), e a melhoria do mix de produtos empresariais também pode apoiar as margens, mas se o volume for travado por fornecedores upstream e grandes clientes, a elasticidade da receita dos fabricantes de módulos será limitada.

Os acordos de compra de longo prazo (LTA) são outra pista importante. Os fornecedores podem obter alguma proteção contra quedas de preços por meio de LTAs, e a cobertura de LTA da Kioxia em 2027 é estimada em mais de 50%. No entanto, esses acordos não são benéficos apenas de um lado; a Micron também alerta que os LTAs geralmente têm limites de preço máximo e mínimo. Eles podem reduzir o risco de quedas abruptas de preços, mas também podem limitar o espaço para aumentos de preços em situações de escassez extrema.

Os fabricantes de módulos, por sua vez, esperam transferir mais pressão de estoque para os clientes por meio de modelos como TCM, com margens brutas de longo prazo estáveis na faixa de 25%-35%. Mas isso também depende da aceitação do cliente, do grau de aperto no fornecimento e se o produto é suficientemente de ponta.

O risco para 2028 está na oferta e nos gastos com IA

A maior fronteira dessas previsões otimistas está em 2028.

No cenário base do Morgan Stanley, mesmo em 2028, se a demanda de NAND de IA ainda crescer 60% ano a ano e a capacidade da YMTC permanecer em torno de 310 kwpm, o mercado ainda pode ter cerca de 5% de escassez. Mas se a capacidade da YMTC subir para 470 kwpm, enquanto o crescimento da IA desacelera, o mercado de NAND pode passar de escassez para excesso.

Teste de cenário: expansão de capacidade da YMTC em 2028 vs. crescimento de SSD de IA. A matriz mostra que, com combinações de capacidade da YMTC de 310-470 kwpm e crescimento de IA de 30%-60%, a oferta e demanda podem passar de escassez para próximo do equilíbrio ou até excesso.

Este é também o aspecto mais difícil de avaliar no ciclo de memória: aumentos de preços de curto prazo e baixos níveis de estoque podem fortalecer expectativas otimistas, mas assim que a disciplina de fornecimento no armazenamento semicondutor afrouxar, o excesso pode retornar rapidamente. Já começaram a surgir cortes de pedidos no lado do consumidor, e os clientes de celulares e PCs têm capacidade limitada de absorver aumentos de preços; o teto de preço do NAND de consumo pode aparecer mais cedo do que o dos produtos empresariais.

Portanto, a verdadeira questão que este relatório coloca ao mercado não é 'se os SSDs vão subir de preço', mas se a demanda por IA será forte o suficiente para absorver a nova oferta nos próximos dois anos. Para empresas como SIMO, fabricantes de controladores e na cadeia de armazenamento de IA, 2026 pode ser o ponto de partida para o aumento de volume dos negócios empresariais e de IA; para todo o ciclo do NAND, o ritmo de expansão de fabricantes como YMTC em 2028, a intensidade dos gastos de capital dos CSPs e a disciplina dos fornecedores são os fatores-chave que determinarão se a escassez pode continuar.

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