Falando a verdade sobre stablecoins

O futuro das stablecoins provavelmente seguirá dois caminhos
Primeiro: o caminho da não regulamentação até o fim. USDT é o exemplo típico. Ele resolve a necessidade real de fluxo de capital cinza global, liquidações transfronteiriças e sistemas financeiros frágeis. Os usuários o usam não porque é "conformidade", mas porque é útil, tem alta liquidez e consenso profundo. Isso é impulsionado por necessidade real, com lógica subjacente autossuficiente.
Segundo: o caminho da regulamentação. A questão central desse caminho é apenas uma — para quem vai o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA subjacentes?
A realidade da maioria dos stablecoins regulamentados hoje é: o usuário contribui com AUM, o projeto compra títulos de curto prazo, e o rendimento livre de risco de 3%-4% fica todo no bolso do projeto. O usuário arca com custos de migração, custos de liquidez, custos de oportunidade, e no final só está ajudando o projeto a aumentar seu balanço.
USD1 também é a mesma coisa. O rendimento subjacente provavelmente fica com a equipe, que depois usa tokens como WLFI para desenhar uma "narrativa de rendimento". O design é inteligente, mas também mostra uma coisa: o valor mais importante de um stablecoin nunca é a moeda em si, mas o direito ao rendimento dos ativos subjacentes.
Então, o problema da Circle não é se consegue ganhar dinheiro hoje — hoje certamente ganha.
O problema é: quando o mercado se tornar mais maduro, por que os usuários e canais iriam ceder gratuitamente por muito tempo o rendimento de bilhões ou dezenas de bilhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA para você?
Se não puder compartilhar o rendimento, e não tiver uma rede de pagamento insubstituível ou monopólio de canal, a avaliação de longo prazo desse modelo, na minha opinião, é difícil de justificar.
Quanto àqueles que ficam elogiando a Circle cegamente — só posso dizer: olham para a narrativa de conformidade, mas não enxergam que o direito ao rendimento é o cerne.
A lógica de longo prazo não é ver quem tem mais licenças de conformidade, mas quem detém o poder de precificação dos ativos reais.$CRCLX ‌