CEO do Circle responde ao desafio da OUSD: stablecoin "vencedor leva tudo", modelo de aliança está fadado ao fracasso.

_Texto original de Circle Fundador e CEO Jeremy Allaire

_Compilado por | Odaily Planet Daily Qin Xiaofeng (__@QinXiaofeng 888 _)

_Nota do editor: Em 30 de junho, o projeto de stablecoin Open Standard, apoiado por 140 empresas globais conhecidas, foi oficialmente anunciado, e planeja lançar uma nova stablecoin lastreada em dólar, Open USD, ainda este ano, visando Circle (USDC). As ações da Circle (NYSE: CRCL) caíram mais de 17%, gerando reclamações dos investidores. Como fundador e CEO, Jeremy Allaire não ficou parado e publicou um longo artigo para aumentar a confiança.

Ele afirmou que o mercado de stablecoins é "vencedor leva tudo", e o USDC, com sua integração de aplicativos construída ao longo de quase uma década, liquidez global e conformidade regulatória, sempre dominou; as propostas da OUSD de resgate gratuito, compartilhamento de receita e modelo de aliança não são realistas e podem enfraquecer o investimento em infraestrutura e eficiência. Com essa notícia, as ações da Circle (NYSE: CRCL) se recuperaram 4% em 1º de julho, mas fecharam em queda de 1,09%.

A seguir, uma compilação de dois tuítes recentes de Jeremy Allaire, compilado pelo Odaily Planet Daily. Aproveite～

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Recebemos muitas perguntas da comunidade de investidores querendo saber nossa opinião sobre o OUSD, então gostaria de compartilhar minha visão diretamente aqui.

Redes de stablecoins são negócios do tipo plataforma, com efeitos de rede, que exigem acúmulo de longo prazo, frequentemente tendendo a uma estrutura de mercado 'vencedor leva tudo', semelhante a outros mercados de utilidade pública baseados em plataformas de internet. Há muitos fatores que impulsionam esse fenômeno.

Primeiro, as redes de stablecoins atuam como protocolos públicos e camadas de software da internet, e sua força de rede depende do número e escopo de aplicativos e serviços integrados a ela. Sempre que um desenvolvedor ou provedor de serviços se integra à rede, isso gera mais efeitos de rede, atraindo mais desenvolvedores, adicionando mais utilidade e efeitos de rede, e finalmente impulsiona a demanda pela própria moeda digital, reforçando essas vantagens através de efeitos de rede de liquidez.

Já alcançamos isso em grande escala na rede USDC atual — milhares de serviços integrados à nossa rede, o que não só traz enorme utilidade para cada aplicativo, mas também grande conveniência para todos os usuários, que se beneficiam do alcance e interoperabilidade existentes. Isso impulsiona ainda mais a preferência de usuários e desenvolvedores. Investimos quase uma década construindo esse ecossistema, e agora, com instituições mainstream se conectando à rede e conectando seus clientes e usuários, esse processo está se acelerando.

Aumentamos e expandimos ainda mais a rede construindo uma pilha de software — como os protocolos CCTP e Gateway, que promovem interoperabilidade, segurança e liquidez globalmente. Isso amplia o alcance alvo para construtores de aplicativos e desenvolvedores, permitindo que acessem facilmente a liquidez e os efeitos de rede já existentes. Agora, estamos vendo essa pilha de software sendo introduzida em várias chains, L2s permissionados, redes construídas por governos e muito mais.

Segundo, efeitos de rede de liquidez, que são fundamentais. Liquidez gera liquidez. Para que stablecoins atinjam escala e utilidade, eles devem ter alta liquidez — tanto no mercado primário (por exemplo, através dos principais centros financeiros globais, com liquidez bancária direta de primeira linha) quanto no mercado secundário, ou seja, liquidez disponível e negociável para clientes de varejo e institucionais em várias regiões, capaz de se conectar a vários instrumentos de moeda fiduciária globalmente. Quem deseja adquirir e transferir valor deve poder entrar e sair facilmente da moeda digital.

Nesse aspecto, investimos quase uma década construindo liquidez, que agora está profundamente enraizada em exchanges, plataformas DeFi, provedores de serviços de pagamento (PSPs), empresas de pagamento, exchanges regionais e muitas outras instituições. Construir esses efeitos de rede de liquidez também envolve construir infraestrutura regulatória global, garantindo que stablecoins possam ser usados em diferentes regimes ao redor do mundo. Hoje, USDC está entre os três ativos digitais com maior liquidez globalmente, com uma diferença clara para os concorrentes. BTC, USDT e USDC têm liquidez extremamente alta; a stablecoin em dólar mais próxima tem cerca de um décimo do tamanho do USDC, e sua liquidez geralmente está concentrada no livro de ordens de uma única exchange; enquanto a liquidez do USDC está amplamente dispersa em dezenas de plataformas diferentes. Construir essa liquidez é uma tarefa que continuamos há quase uma década e ainda estamos fazendo.

Terceiro, os efeitos de rede vêm da integração profunda com ambientes políticos e regulatórios. Em muitos casos, isso é resultado de anos de esforço para obter licenças (por exemplo, USDC é atualmente a única grande stablecoin global utilizável em toda a Europa ou Japão), e cada vez mais frameworks regulatórios de stablecoins estão sendo implementados — Circle está na vanguarda para garantir que o USDC seja oficialmente reconhecido, registrado, licenciado e aceito nos mercados mais importantes do mundo. Por trás disso está a construção de sistemas bancários globais, gestão de reservas, tesouraria e gerenciamento de liquidez, capazes de operar quase 24 horas nos mercados e sistemas bancários globais. Esse esforço global é um grande projeto em que investimos continuamente ao longo dos anos.

Todos esses investimentos da Circle e de nosso ecossistema de milhares de parceiros globais resultaram na infraestrutura digital em dólar mais confiável e acessível do mundo — qualquer usuário, desenvolvedor ou empresa pode acessar esta utilidade de forma livre e fácil, e não pretendemos desacelerar.

Todos esses fatores se somam e se refletem nos dados. De acordo com a Artemis, uma empresa de análise terceirizada que monitora a adoção de stablecoins, no primeiro trimestre de 2026, o USDC processou quase 30 trilhões de dólares em transações on-chain, representando 80% de todas as transações de stablecoins em dólar em blockchains; o USDT processou os 20% restantes; todas as outras stablecoins em dólar juntas representaram 0% (ou seja, menos de 0,5%) das transações. Embora outras stablecoins possam ter certa circulação, a maior parte vem de atividades promocionais e de incentivo, com uso real extremamente limitado — porque a liquidez e a utilidade de rede dessas moedas são extremamente limitadas.

Isso não é apenas uma vantagem da rede Circle, mas também um problema que todos os novos entrantes terão que enfrentar. Claro, também ouvi muitas vozes que acreditam que o OUSD é melhor que o USDC em muitos aspectos.

(1) Cunhagem e resgate gratuitos. Há opiniões de que as stablecoins existentes cobram taxas de resgate, e as empresas de pagamento não deveriam arcar com esses custos (embora toda a indústria de pagamentos seja baseada na cobrança de pequenas taxas de bps nos pontos de entrada e saída da rede). Há uma realidade estrutural no mercado — algumas stablecoins cobram taxas de resgate extremamente altas e têm instalações de resgate limitadas — e o impacto é que stablecoins com boas instalações de resgate, liquidez suficiente e isenção de taxas acabam se tornando a saída para stablecoins concorrentes. Dizer 'oferecer resgate gratuito ilimitado' parece fácil, mas a realidade do mercado pode forçar uma mudança de comportamento. A Circle aborda isso através de mecanismos contratuais, não de isenção geral de taxas, e já resolveu.

(2) Ganha-ganha para todos, compartilhamento de receita. Parece bom, mas a realidade do mercado é bem diferente. Hoje, a Circle compartilha a maior parte de sua receita com parceiros de distribuição e continua promovendo ativamente parcerias com líderes da indústria. Mas, ao mesmo tempo, retemos uma receita considerável para investir em infraestrutura de mercado em larga escala, que torna a rede uma utilidade poderosa e valiosa em que os construtores globais podem confiar. Ceder toda a receita seria como deixar a infraestrutura 'passar fome', levando a um subinvestimento sistêmico e, eventualmente, limitando a amplitude da plataforma. (Nota do Odaily: No Q1 de 2026, a Circle teve receita de US$ 694 milhões e despesas de distribuição de US$ 407 milhões, representando 59%.)

Além disso, a Circle acredita que o mercado de stablecoins no futuro pode ser ordens de magnitude maior do que hoje. Estamos ativamente trazendo mais parceiros para o ecossistema USDC através de um modelo de parceria diversificado e crescente, cobrindo exchanges, custodiantes, empresas de pagamento, emissores de ativos, etc. Estamos felizes em continuar construindo com uma 'Big tent mentality', permitindo que todo o ecossistema agregue valor. (Nota do Odaily: 'Big tent mentality' é uma estratégia política e organizacional, onde partidos, empresas ou instituições buscam atrair o grupo mais amplo possível, incluindo visões e facções divergentes ou até opostas, unificando-os através da busca de consenso para obter mais apoio ou participação de mercado.)

(3) Aliança com voz para todos. Talvez minha visão seja um pouco pessimista, mas o histórico de produtos baseados em alianças em termos de escala, product-market fit e até agilidade básica de produto é absolutamente decepcionante. Embora existam exemplos de alianças financeiras operando utilidades, elas geralmente são lentas. Grandes grupos de empresas com coordenação deficiente e incentivos desalinhados atrasam o progresso e raramente criam espaço para inovação e competitividade duradouras. Além disso, geralmente, por interesse próprio, tornam a própria aliança carente de recursos operacionalmente.

Na verdade, tentamos essa abordagem nos primeiros dias do USDC, e mesmo com poucos participantes, enfrentamos inúmeros desafios e complexidades. Arranjos de colaboração estratégica e parceria comercial menores e mais próximos, liderados por construtores de produtos e plataformas que podem avançar independentemente, quase sempre superam grandes alianças. Mas frequentemente, quando essas alianças são formadas, todos acham que devem colocar seu logotipo, se posicionar e proclamar abertura. No entanto, essas empresas geralmente acabam recorrendo a seus departamentos operacionais para tomar as melhores decisões para os clientes — o que muitas vezes significa cooperar com o líder de mercado para estabelecer parcerias duradouras e mutuamente benéficas.

Também há muitos comentários sobre a parceria entre a Circle e a Coinbase e o que isso significa. Nossa parceria de stablecoin com a Coinbase continua tão forte como sempre, e acredito que todos vemos a enorme oportunidade de expandir a rede USDC.

Para finalizar: a Circle está sempre comprometida em apoiar uma ampla gama de produtos e infraestrutura, mesmo que em algumas áreas de negócios possamos competir com produtos de parceiros. Mantemos uma estreita colaboração com muitos dos membros fundadores da OUSD, e esperamos que esses membros continuem sendo parceiros e clientes importantes do USDC. Ao mesmo tempo, à medida que a Circle diversifica sua pilha de produtos e plataformas, expandindo para áreas como Arc, CCTP, CPN, StableFX, Agent Stack e muitas outras, também estamos expandindo a cooperação e colaboração com dezenas de outros emissores de stablecoins, ajudando-os a emitir baseados no Arc, utilizar nossa infraestrutura de interoperabilidade, obter suporte em nossas carteiras e se tornar opções de liquidação e câmbio no CPN e StableFX.

Estamos firmemente otimistas com o crescimento do ecossistema de stablecoins e damos as boas-vindas ao OUSD como novo membro da comunidade.