As ações de semicondutores agora representam 19,7% do S&P 500, segundo Scott Rubner, estrategista da Citadel Securities, quase quatro vezes os cerca de 5% de ponderação em junho de 2020. Isso coloca a concentração atual bem acima do que se via antes do crash da bolha pontocom, quando os chips representavam pouco mais de 8% do índice, menos da metade da participação atual. Por algumas estimativas, o setor já havia atingido 18,8% algumas semanas antes, então o número exato varia um pouco dependendo da data de medição, mas a direção e a escala do movimento são consistentes entre as fontes.

As ações de semicondutores agora representam 19,7% do S&P 500, de acordo com o estrategista da Citadel Securities, Scott Rubner, quase quatro vezes sua ponderação de aproximadamente 5% em junho de 2020. Isso coloca a concentração atual bem acima do que se via antes do crash da bolha pontocom, quando os chips representavam pouco mais de 8% do índice, menos da metade da fatia de hoje. Por algumas contas, o setor já havia atingido 18,8% algumas semanas antes, então o número exato varia um pouco dependendo da data de medição, mas a direção e a magnitude do movimento são consistentes entre as fontes.

O argumento otimista aqui é direto e realmente tem algum fundamento por trás. Os semicondutores estão na base física da construção da IA, da infraestrutura de nuvem e de praticamente toda carga de trabalho computacional moderna, então, enquanto a demanda por infraestrutura de IA continuar se expandindo, o argumento é que os fabricantes de chips estão posicionados para continuar se beneficiando, independentemente de qual aplicação específica de IA acabar vencendo. A Nvidia tem sido o maior motor isolado dessa reponderação, mas o rali se ampliou significativamente para incluir Broadcom, TSMC, ASML, AMD e fabricantes de memória como Micron e SanDisk, sendo que este último subiu mais de 600% no último ano devido à demanda crescente por memória de alta largura de banda. Um estrategista de mercado enquadrou a distinção desta forma: as empresas que fornecem as "pás e picaretas" para o boom da IA estão em uma posição mais forte do que as empresas que gastam bilhões em infraestrutura de IA e ainda precisam provar que esse gasto gera retorno.

Há também um elemento mecânico e autorreforçador que apoia o caso otimista no curto prazo. À medida que as ações de chips superam o mercado, seu peso no índice cresce, o que força os fundos passivos indexados a alocar ainda mais capital para os mesmos nomes, o que sustenta novos ganhos de preço e eleva ainda mais os pesos. Os fluxos de ETF têm sido extraordinários este ano, mais de um trilhão de dólares no acumulado do ano até o final de junho, aproximadamente 45% acima do ritmo recorde do ano passado, e o rebalanceamento trimestral de fundos de aposentadoria e estratégias de data-alvo adiciona outro impulso mecânico no início de cada novo trimestre.

O enquadramento mais cauteloso, e vale a pena incluí-lo porque vem de vozes institucionais sérias, e não apenas de contrários, centra-se exatamente nessa mesma concentração como fonte de fragilidade, em vez de força. O medidor proprietário de risco de bolha do Bank of America recentemente atingiu 0,91 para o setor de semicondutores em uma escala onde 1,0 representa condições extremas de bolha. O diretor de investimentos da NewEdge Wealth apontou que essa concentração tornou a diversificação tradicional muito mais difícil de alcançar do que era até mesmo no pico da bolha pontocom, já que o mesmo tema de gastos de capital em IA agora aparece simultaneamente em índices de crescimento, índices de valor e até mesmo em benchmarks de mercados emergentes, o que significa que investidores que pensam estar espalhados por diferentes exposições podem, na verdade, estar sobrepondo apostas correlacionadas na mesma tendência subjacente. Há também uma variável macro real em jogo: qualquer mudança em direção a taxas mais altas sob o presidente do Fed, Kevin Warsh, alteraria a matemática da taxa de desconto que sustenta essas avaliações e poderia acelerar a redução de riscos institucionais.

A ação recente dos preços já mostrou alguma tensão entre essas duas visões, com uma semana recente vendo o S&P 500 cair quase 2%, mesmo com as ações de pequena e média capitalização superando o desempenho, um padrão que alguns interpretam como uma rotação inicial para longe dos nomes de megacapitalização de chips, em vez de uma corrida ainda maior para eles.

Ambas as leituras desse ponto de dados são defensáveis, e qual delas se provará correta provavelmente dependerá de se os gastos com infraestrutura de IA continuarão a se traduzir em crescimento real de receita para as empresas que compram os chips, e não apenas para aquelas que os vendem. Para qualquer um que acompanhe a exposição correlacionada entre criptomoedas e ações na Gate, a concentração de semicondutores nessa escala é digna de atenção, de qualquer forma, já que um setor tão grande agora tem a capacidade de mover o índice inteiro em qualquer direção quase que sozinho.

Este conteúdo é apenas para fins informativos e não constitui aconselhamento financeiro.