Expansão da produção de armazenamento na Coreia, locação de poder computacional pela Meta — Nomura comenta "duas grandes notícias negativas para o armazenamento"

Nomura acredita que o abate emocional esconde oportunidades estruturais, e as duas principais "notícias negativas" — expansão da produção de armazenamento na Coreia e aluguel de poder computacional pela Meta — são, na verdade, falsas proposições.

Recentemente, o mercado global de chips de armazenamento foi envolvido por dois grandes rumores "negativos": primeiro, o gigante de armazenamento coreano lançou um plano massivo de expansão de produção, gerando pânico profundo sobre excesso de capacidade futura; segundo, a Meta anunciou o aluguel de poder computacional ocioso, interpretado por alguns capitais como um sinal perigoso de que a demanda por hardware de IA atingiu o pico.

No entanto, de acordo com informações do Zhuifeng Trading Desk, em um relatório de pesquisa datado de 2 de julho, a Nomura Securities afirmou diretamente que as preocupações do mercado foram exageradas. Para a situação atual, a verdade é:

• O plano de investimento da Coreia de até 4.800 trilhões de won requer pelo menos 5 a 10 anos para se converter em capacidade real de produção, uma água distante que não apaga a sede atual, e a pressão do HBM de alta margem sobre a capacidade de armazenamento geral está causando uma grave escassez de oferta no mercado;

• Ao mesmo tempo, o aluguel de poder computacional pela Meta não apenas não enfraquecerá a demanda por hardware, mas, ao reduzir o custo do Token, desencadeará o "Paradoxo de Jevons", gerando uma demanda incremental ainda maior de IA.

De modo geral, a Nomura acredita que a contradição central da indústria global de armazenamento ainda é a grave escassez de oferta, o crescimento estrutural da demanda impulsionado pela IA ainda não atingiu o pico; as preocupações dos investidores com excesso de oferta são compreensíveis, mas claramente exageradas, e a reação excessiva do mercado pode fornecer uma janela para reavaliar as avaliações do setor de armazenamento.

Plano massivo de expansão da Coreia: água distante não apaga sede atual, preocupações com excesso de capacidade são severamente exageradas

Recentemente, empresas de armazenamento coreanas e suas afiliadas, juntamente com o governo, anunciaram um plano de investimento em larga escala de médio e longo prazo sem prazo definido, totalizando 4,8 trilhões de won (dos quais 3.700 trilhões de won diretamente relacionados ao armazenamento). Esse número enorme rapidamente intensificou as preocupações dos investidores sobre o excesso de oferta de chips de armazenamento.

Mas a Nomura aponta que essa suposta "teoria da conspiração de empresas globais de armazenamento manipulando a oferta para conluio de preços" e as preocupações com excesso de capacidade são infundadas.

• Primeiro, o que enfrentamos atualmente é uma escassez de oferta extremamente grave, e não excesso.

Diante da demanda sem precedentes da indústria de IA, as empresas de armazenamento não têm escolha a não ser priorizar a produção de chips HBM de alta margem. Essa inclinação de capacidade levou diretamente a um crescimento mais lento da produção de chips de armazenamento de uso geral.

Desde o segundo semestre de 2025, o forte crescimento da demanda por armazenamento geral já causou uma grave escassez de oferta. Embora as empresas de armazenamento estejam expandindo a produção de forma agressiva, muito além do esperado, ainda não conseguem atender à enorme demanda do mercado.

• Segundo, o ciclo de conversão de investimentos semicondutores em capacidade real de produção é extremamente longo.

A intervenção do governo coreano se deve principalmente ao fato de que os clusters de produção existentes das empresas estão prestes a esgotar sua capacidade de suporte (terreno, eletricidade, recursos hídricos), e o governo precisa fornecer apoio para a construção de novos clusters de médio e longo prazo após 2035.

Tomando como exemplo o megaprojeto "Yongin Semiconductor Cluster", iniciado há 9 anos, sua primeira sala limpa está prevista para ser concluída apenas em fevereiro de 2027, com produção em pequena escala no final do ano — isso significa que, da investigação à produção, leva-se mais de 10 anos.

A Nomura estima que o novo plano de investimento anunciado levará pelo menos 5 a 10 anos para ter um impacto substancial no mercado.

• Por fim, o mecanismo de resistência a riscos da indústria sofreu uma mudança estrutural.

No passado, as flutuações cíclicas da indústria de armazenamento muitas vezes se originavam de investimentos insuficientes em períodos de baixa ou de investimentos recordes em surtos de demanda. Mas hoje, as empresas não só possuem acordos de longo prazo (LTAs) como ferramentas de hedge, como também desfrutam de expectativas de crescimento estrutural estável impulsionadas pela IA.

Além disso, o mecanismo de bônus vinculado ao lucro também constitui um novo amortecedor para gerenciar riscos de excesso de capacidade e queda de lucros. As empresas nunca farão investimentos cegos desnecessários apenas por exigência do governo.

Aluguel de poder computacional ocioso pela Meta: não é pico de demanda, mas sim imitar a AWS para melhorar o retorno sobre o capital

A segunda preocupação do mercado decorre da decisão da Meta de vender seu poder computacional excedente a clientes externos, sendo interpretada por alguns como um prenúncio de enfraquecimento da demanda por memória e hardware de IA.

A Nomura refutou claramente isso, considerando que é apenas uma evolução natural do modelo de negócios em direção à maturidade, cuja lógica é exatamente a mesma da Amazon que criou o serviço de nuvem AWS para monetizar datacenters ociosos.

• Primeiro, alugar poder computacional é uma escolha inevitável para resolver a "redundância de pico".

A construção de datacenters naturalmente precisa atender à demanda de "pico de poder computacional", o que significa que, em horários e estações de baixa demanda, uma grande quantidade de poder computacional fica ociosa. A utilização do poder computacional do negócio principal da Meta (redes sociais e publicidade) varia enormemente em diferentes períodos.

Entre os provedores de serviços em nuvem (CSPs) que usam datacenters para fins internos e externos, a Meta é a única empresa que ainda não entrou no negócio de nuvem. Com o estabelecimento de economias de escala, imitar a xAI vendendo poder computacional excedente é uma decisão extremamente natural para melhorar o retorno sobre o capital investido (ROIC) da Meta. Se não fizer isso, com a expansão da capacidade, será um enorme desperdício de recursos.

• Segundo, o poder computacional liberado alimentará um ecossistema de IA ainda maior.

O poder computacional vendido pela Meta se tornará um recurso importante para empresas como Anthropic e OpenAI, que carecem de datacenters próprios, mas estão extremamente ansiosas por poder computacional para fornecer serviços de IA de nível empresarial.

• Terceiro, desencadear o "Paradoxo de Jevons", criando mais demanda incremental.

A Nomura enfatiza que a decisão da Meta não é de forma alguma um ponto de inflexão na redução da demanda por hardware relacionado à IA. Pelo contrário, como a atual escassez de oferta de poder computacional está causando uma tendência de alta no preço do Token, a entrada do poder computacional da Meta pode fazer com que o preço do Token se estabilize para baixo.

De acordo com o "Paradoxo de Jevons" (o avanço tecnológico reduz o custo de uso de recursos, mas aumenta o consumo total desse recurso), a redução do custo de uso criará uma demanda totalmente nova de IA em escala ainda maior, consolidando ainda mais a demanda subjacente por hardware de armazenamento e computação no longo prazo.

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