Coreia do Sul: todo mundo investindo em ações desencadeia 'crise de ETF alavancado'. Mídia estrangeira: custos de hedge sobem 3 vezes, podem se tornar a causa de grandes tremores no mercado de ações global.

A onda de investimentos em IA está em alta, e a Coreia do Sul está vendo um fenômeno de "todos investindo em ações", com produtos de ETF alavancados sendo os mais populares. No entanto, isso também gerou a "crise dos ETFs alavancados" (ou seja, quando o mercado de ações cai, a queda desses ETFs é o dobro da ação subjacente). Ao mesmo tempo, eles estão gradualmente se tornando os "culpados" por arrastar as ações de tecnologia global para baixo.

SK Hynix e Samsung influenciam a volatilidade das ações coreanas

A Bloomberg reportou que, na semana passada, quando o índice Kospi da Coreia do Sul despencou 10% e desencadeou uma queda nas ações de tecnologia que se espalhou rapidamente pelo mundo, ficou evidente que a Coreia do Sul está se tornando uma nova força no mercado global. Isso também reflete o papel crucial que os fabricantes de chips sul-coreanos SK Hynix e Samsung Electronics desempenham no boom da IA.

A venda em pânico naquele dia fez o índice Nasdaq cair 3%, destacando também outro problema: o surgimento de um ETF alavancado vinculado à SK Hynix. Analistas citados pela reportagem afirmam que o tamanho enorme e o rápido crescimento desse ETF amplificam a volatilidade do preço das ações da SK Hynix e de todo o índice KOSPI sul-coreano.

Nos nove meses desde que o ETF alavancado da SK Hynix (07709) da CSOP Asset Management foi lançado em Hong Kong, o fundo cresceu para US$ 130 bilhões, tornando-se o maior entre fundos similares, superando até mesmo o Tracker Fund (02800) que acompanha o índice Hang Seng.

Ao mesmo tempo, a SK Hynix impulsionou o índice KOSPI sul-coreano a subir quase 100% este ano. Em dias de forte volatilidade, o volume de negociação desse ETF e de seus fundos menores pode representar até dois terços do volume total de ações da SK Hynix, um número impressionante para uma empresa com valor de mercado de US$ 1,2 trilhão, forçando grandes bancos de Wall Street a Hong Kong a tecer uma complexa rede de financiamento e hedge para manter esses produtos funcionando.

Duas ações representam quase 60% do peso do índice de ações coreano e se tornam indicadores de risco de bolha de IA

▲ A SK Hynix tem um peso de 28% no índice Kospi da Coreia do Sul, enquanto sua concorrente Samsung representa 29% (juntas, as duas ações representam quase 60% do peso do índice), tornando-se cada vez mais um termômetro para medir o risco de bolha global de IA.

O ritmo contínuo de comprar em alta e vender em baixa é muito forte, e os investidores chegam a afirmar que esse ETF já está começando a influenciar o movimento da ação, e não apenas a acompanhá-la. Com os investidores correndo para apostar no boom da IA, esse fenômeno está se tornando cada vez mais frequente globalmente, impulsionando os ETFs alavancados a se tornarem um gigante de US$ 270 bilhões. E à medida que essa nova "alquimia" financeira agita os mercados, Seul é a primeira a sentir o impacto. A SK Hynix representa 28% do índice KOSPI sul-coreano, sua concorrente Samsung 29% (juntas, quase 60% do peso), e elas se tornam cada vez mais um termômetro para medir o risco de bolha global de IA.

Em outras palavras, se o ETF da SK Hynix da CSOP Asset Management cair novamente 23% como fez em 23 de junho, e se a queda persistir por tempo suficiente, isso pode trazer ainda mais dor ao mercado.

A Bloomberg cita Dean Curnutt, CEO da Macro Risk Advisors, que diz: "Não estou dizendo que a SK Hynix vai puxar o S&P 500 para baixo, mas é realmente parte de uma tendência maior". Ele afirma que a queda da SK Hynix e do índice Kospi pode desencadear "uma onda muito rápida de vendas em massa".

O tamanho dos produtos alavancados que acompanham ações individuais supera em muito o volume médio diário de negociação da ação subjacente

O ativo do ETF da CSOP Asset Management é de cerca de US$ 130 bilhões, atualmente valendo aproximadamente o dobro do volume diário de negociação das ações da SK Hynix, uma das proporções mais extremas entre ETFs alavancados que acompanham grandes ações. Isso já mudou a forma como os profissionais negociam essa ação.

Como pode ser visto na tabela acima, o tamanho dos produtos L&I (produtos alavancados e inversos) de ações individuais da SK Hynix e da Samsung supera em muito o volume médio diário de negociação da ação subjacente em 3 a 4 vezes; enquanto as outras três ações apresentam o comportamento oposto, dentro do esperado. Isso reflete uma situação insalubre para as duas primeiras, com liquidez excessivamente concentrada, criando riscos potenciais.

O crescimento do ETF alavancado faz com que os custos de hedge tripliquem

A CSOP Asset Management lista mais de 20 contrapartes para esse ETF, incluindo Goldman Sachs, Morgan Stanley e outras grandes empresas de Wall Street. Isso forma uma complexa cadeia de transações, cuja importância para o preço das ações de uma empresa que controla quase dois terços do mercado global de chips de memória de alta largura de banda está se tornando cada vez mais evidente.

À medida que o tamanho do ETF aumenta, os bancos que fornecem swaps começam a impor restrições ao financiamento. A Bloomberg cita fontes informadas de que alguns bancos estão começando a reduzir a exposição que estão dispostos a oferecer em produtos relacionados à SK Hynix e a aumentar as taxas para clientes, enquanto outros sugerem que as gestoras de ativos mantenham diretamente as ações da SK Hynix e depois firmem contratos de swap com os bancos.

O custo de gerenciar esse risco também está aumentando. De acordo com cotações vistas pela Bloomberg, os derivativos que os bancos compram para se proteger contra uma queda acentuada no preço das ações da SK Hynix—"cliquets"—tiveram seu custo anualizado aumentado de cerca de 3% em março para mais de 10%. A CSOP Asset Management também alertou repetidamente os investidores de que, se as contrapartes atingirem seus limites de risco, a emissão de novas unidades do ETF pode ser suspensa. Isso não significa que o sistema esteja falhando, mas mostra que o custo de sustentar o maior ETF alavancado de ação individual do mundo está ficando cada vez mais alto.

Artigos relacionados:

Histórias de sangue e lágrimas de influenciadores coreanos que investem em ações: Só trabalhando é difícil comprar um apartamento, apostam no mercado, ganham 150% mas acabam perdendo 3,5 milhões de won; alertam que a especulação excessiva pode arruinar a vida

A faca de dois gumes do boom da IA: ETF alavancado da SK Hynix supera o Tracker Fund em valor de mercado, desencadeando um grande terremoto no mercado de ações coreano

"Compre VOO e relaxe": o ativo do VOO ultrapassa US$ 1 trilhão, tornando-se o maior ETF da história