o japão está preso. e somos nós que pagaremos o preço.

o iene acabou de atingir 163 vs o dólar, seu nível mais fraco desde 1986. uma mínima de 40 anos.
você pode pensar que isso é problema do japão. não é. deixe-me explicar por que isso acaba afetando seu portfólio.
rendimentos dos títulos de 10 anos dos EUA: ~4,5%
rendimentos dos títulos de 10 anos do japão: ~2,6%
o capital flui para onde é mais bem pago. então investidores tomam emprestado ienes a ~1%, convertem para dólares, compram títulos do tesouro a 4,5%, embolsam a diferença. isso é a "carry trade", e converter ienes para dólares significa vender ienes.
quanto mais o iene cai, mais lucrativa é a operação (você paga sua dívida em ienes com ienes mais baratos). mais traders entram. mais ienes são vendidos. o ciclo se alimenta sozinho. o posicionamento vendido no iene está em níveis recordes agora.
tóquio tem duas opções e ambas são ruins.
opção 1: intervir. vender reservas em dólar, comprar ienes. eles já gastaram um recorde de $73 bilhões+ em uma operação nesta primavera. as reservas caíram 5,6% em um único mês. o iene continuou caindo.
opção 2: aumentar as taxas de juros agressivamente para fechar a diferença. impossível. a dívida pública do japão é superior a 200% do pib. cada aumento de taxa adiciona dezenas de bilhões em custos de juros à medida que essa dívida é rolada. aumentar rápido demais → crise fiscal. aumentar devagar demais → a moeda continua sangrando.
enquanto isso, as famílias japonesas pagam a primeira conta: o japão importa quase toda sua energia, precificada em dólares. iene fraco = inflação importada = salários ficando para trás.
por que você paga o preço a seguir:
o japão é o maior detentor estrangeiro de títulos do tesouro dos EUA: ~$1,2 trilhão.
por décadas, as taxas zero no país forçaram fundos de pensão e seguradoras japonesas a comprar dívida dos EUA em busca de rendimento.
essa era está acabando. o jgb de 10 anos agora paga ~2,8%, o de 30 anos ultrapassou 4% pela primeira vez na história. o capital japonês está voltando para casa.
investidores japoneses já se desfizeram de ~$30b de títulos do governo dos EUA apenas no primeiro trimestre.
2 formas como isso afeta nossos mercados:
> menos oferta japonesa em títulos do tesouro → rendimentos mais altos nos EUA → pressão sobre múltiplos de ações (tecnologia primeiro)
> uma parte das ações americanas e criptomoedas é financiada por empréstimos baratos em ienes. iene se fortalece → essas posições sangram → liquidações forçadas.
se tóquio for arrastada para uma guerra de intervenção prolongada e queimar seus depósitos em dólar, o próximo passo é vender títulos do tesouro diretamente. o maior detentor mundial de dívida dos EUA se tornando um vendedor forçado, em um mercado que já luta para absorver a emissão recorde dos EUA.
esse é o cenário que o ouro está precificando. dois governos saturados de dívida em ambos os lados do pacífico, sem saída limpa para nenhum dos dois.
fique de olho em 31 de julho:
decisão de taxa do boj. uma surpresa hawkish + recorde de posições vendidas em ienes + tóquio intervindo agora sem aviso = ingredientes para um violento short squeeze.
se essa desmontagem se tornar desordenada, não ficará contida ao forex.