Coreia do Sul: toda a nação se torna acionista desencadeia 'crise de ETF alavancado' – mídia estrangeira: custos de hedge disparam 3 vezes, pode se tornar o culpado do grande tremor no mercado de ações global.

A tendência de investimento em IA está crescendo, e a Coreia do Sul viu um fenômeno de "todos investindo em ações", especialmente com produtos ETF alavancados sendo os mais populares. No entanto, isso também gerou a "crise do ETF alavancado" (ou seja, quando o mercado de ações cai, esses ETFs caem o dobro das ações subjacentes). Ao mesmo tempo, isso também está se tornando o "principal culpado" por arrastar para baixo as ações de tecnologia globais.

SK Hynix e Samsung influenciam a volatilidade das ações coreanas

A Bloomberg reportou que, na semana passada, quando o índice Kospi da Coreia do Sul despencou 10% e desencadeou uma queda nas ações de tecnologia que se espalhou rapidamente pelo mundo, ficou claro que a Coreia do Sul está se tornando uma nova força nos mercados globais. Isso também reflete o papel crucial dos fabricantes de chips coreanos SK Hynix e Samsung Electronics na onda de IA.

A venda em pânico daquele dia fez o índice Nasdaq cair 3%, destacando também outro problema: o surgimento de um ETF alavancado vinculado à SK Hynix. A reportagem citou analistas dizendo que o tamanho enorme e o rápido crescimento desse ETF amplificaram a volatilidade das ações da SK Hynix e de todo o índice KOSPI coreano.

Desde o lançamento do ETF alavancado CSOP SK Hynix (07709) em Hong Kong há nove meses, o fundo cresceu para US$ 13 bilhões, tornando-se o maior entre fundos semelhantes, superando até mesmo o Tracker Fund of Hong Kong (02800), que acompanha o índice Hang Seng.

Enquanto isso, a SK Hynix impulsionou o índice KOSPI coreano a subir quase 100% este ano. Em dias de negociação volátil, o volume de negociação desse ETF e de seus fundos semelhantes menores pode representar até dois terços do volume total de ações da SK Hynix. Para uma empresa com valor de mercado de US$ 1,2 trilhão, esse é um número impressionante, forçando grandes bancos de Wall Street a Hong Kong a tecer uma complexa rede de financiamento e hedge para manter o funcionamento desses produtos.

Duas ações representam quase 60% do peso das ações coreanas, tornando-se um indicador de risco da bolha de IA

▲ A SK Hynix tem um peso de 28% no índice Kospi coreano, enquanto sua concorrente Samsung tem 29% (juntas, as duas ações representam quase 60% do peso das ações coreanas), tornando-se cada vez mais um barômetro para medir o risco da bolha global de IA.

Esse ritmo contínuo de compra em alta e venda em baixa é muito forte, e os investidores chegam a dizer que esse ETF começou a ditar o movimento dessa ação, não apenas a rastreá-la. Com investidores correndo para apostar na onda de IA, esse fenômeno está se tornando cada vez mais frequente globalmente, impulsionando os ETFs alavancados a se tornarem um gigante de US$ 270 bilhões. E à medida que essa nova "alquimia" financeira agita o mercado, Seul é a primeira a sentir o impacto. A SK Hynix representa 28% do índice KOSPI coreano, enquanto sua concorrente Samsung tem 29% (juntas, representam quase 60% do peso), tornando-se cada vez mais um barômetro para medir o risco da bolha global de IA.

Em outras palavras, se o ETF CSOP SK Hynix cair novamente 23% como em 23 de junho, e se a tendência de queda persistir por tempo suficiente, isso pode trazer mais dor ao mercado.

A Bloomberg citou Dean Curnutt, CEO da Macro Risk Advisors, que disse: "Não estou dizendo que a SK Hynix vai puxar o S&P 500 para baixo, mas certamente faz parte de uma tendência maior." Ele afirmou que a queda da SK Hynix e do índice Kospi pode desencadear "uma onda muito rápida de vendas".

Tamanho dos produtos alavancados de ações individuais supera em muito o volume médio diário das ações subjacentes

O ativo do ETF da CSOP é de cerca de US$ 13 bilhões, atualmente valendo aproximadamente o dobro do volume médio diário de negociação das ações da SK Hynix. Entre os ETFs alavancados que rastreiam grandes ações, essa proporção é uma das mais extremas. Isso já mudou a forma como os profissionais negociam essa ação.

Conforme a tabela acima, os produtos L&I (alavancados e inversos) de ações individuais da SK Hynix e da Samsung superam em muito o volume médio diário das ações subjacentes (ações regulares) em 3 a 4 vezes; as outras três ações apresentam o oposto, um comportamento normal. Isso reflete uma situação insalubre para as duas primeiras, com liquidez excessivamente concentrada, criando riscos potenciais.

Expansão do ETF alavancado eleva custos de hedge em 3 vezes

A CSOP Asset Management Ltd. lista mais de 20 contrapartes para esse ETF, incluindo Goldman Sachs, Morgan Stanley e outras grandes empresas de Wall Street. Isso cria uma complexa cadeia de negociações, e a importância do preço das ações dessa empresa, que controla quase dois terços do mercado global de chips de memória de alta largura de banda, torna-se cada vez maior.

Com a expansão do ETF, os bancos que fornecem swaps começaram a restringir o financiamento. A Bloomberg citou fontes informadas dizendo que alguns bancos estão reduzindo o nível de exposição que estão dispostos a oferecer em produtos relacionados à SK Hynix e aumentando as taxas para clientes, enquanto outros sugerem que as gestoras de ativos comprem diretamente ações da SK Hynix e depois firmem acordos de swap com os bancos.

O custo de gerenciar esse risco também está aumentando. De acordo com cotações vistas pela Bloomberg, os derivativos comprados pelos bancos para se proteger contra uma queda nas ações da SK Hynix - "cliquets" - tiveram seu custo anualizado aumentado de cerca de 3% em março para mais de 10%. A CSOP também alertou repetidamente os investidores de que, se as contrapartes atingirem limites de risco, a emissão de novas unidades do ETF pode ser suspensa. Isso não significa que o sistema esteja falhando, mas mostra que o custo de sustentar o maior ETF alavancado de ação individual do mundo está se tornando cada vez mais alto.

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