Avaliação de 340 bilhões: o maior IPO de Robin Li, participação na Kunlun Xin é difícil de conseguir.

Título original: "O maior IPO de Robin Li está chegando"
Autor original: Wu Qiong, Investment Circle

"É impossível conseguir a cota."

Essa cena está acontecendo com a Kunlun Chip. Desde que apresentou confidencialmente o pedido à Bolsa de Hong Kong no início do ano, a listagem da Kunlun Chip está cada vez mais próxima. Agora é a fase de disputa pelas cotas básicas.

Assim, o maior IPO de Robin Li emerge — segundo mídia estrangeira, a Kunlun Chip tem uma avaliação alvo de cerca de US$ 50 bilhões (cerca de 340 bilhões de yuans). Se listada, seu valor de mercado ultrapassará o da Baidu. Com esse porte, não é surpresa que a Kunlun Chip seja vista externamente como o ativo mais valioso da história da IA da Baidu.

Essa virada da Baidu será revelada em breve.

O maior IPO de Robin Li: ultrapassará a Baidu

Neste exato momento, a expectativa é alta.

Voltando ao início deste ano, a Baidu anunciou em um comunicado — a Kunlun Chip apresentou confidencialmente, por meio de seus co-promotores, o formulário de pedido de listagem (Formulário A1) à Bolsa de Valores de Hong Kong, solicitando aprovação para a listagem e negociação das ações da Kunlun Chip no mercado principal da Bolsa de Hong Kong.

Desde então, a movimentação do IPO da Kunlun Chip em Hong Kong sempre ocorreu nos bastidores. Agora, após meio ano, com o progresso contínuo dos preparativos para a listagem, a Kunlun Chip chegou à fase crítica antes da oferta pública. Segundo informações do The Information, a empresa já iniciou contatos com potenciais instituições de investimento.

Esta é a última janela para investidores entrarem na Kunlun Chip através do mercado primário, mas a barreira não é baixa: a reportagem afirma que a Kunlun Chip, ao fazer a colocação, dá prioridade a investidores comprometidos com a compra de chips, exigindo que o valor dos chips adquiridos seja de 3 a 7 vezes o valor da subscrição.

Isso significa que, para conseguir uma cota básica da Kunlun Chip, os investidores precisam primeiro "alocar mercadorias". Dessa forma, investidores puramente financeiros podem ser excluídos. A Kunlun Chip prefere investidores industriais que tenham capacidade de compra contínua.

Apenas alguns poucos conseguirão lugar na mesa. Um investidor disse ao Investment Circle: "a competição pelas cotas básicas é acirrada", e muitos estão com "dificuldade em conseguir uma vaga".

Sem dúvida, as expectativas externas em relação à Kunlun Chip são altas. Sabe-se que a avaliação alvo da Kunlun Chip é de cerca de US$ 50 bilhões (cerca de 340 bilhões de yuans). Isso não é infundado: segundo dados da IDC, em 2025, no mercado de servidores aceleradores de IA da China, a Kunlun Chip e a Cambricon empataram em terceiro lugar entre os fabricantes nacionais, cada uma com cerca de 116 mil placas vendidas.

Anteriormente, um relatório do Goldman Sachs já apontava que, se o mercado desse à Kunlun Chip um múltiplo de avaliação semelhante ao da Cambricon, o valor das ações detidas pela Baidu chegaria a US$ 22 bilhões. E, com a explosão da demanda por poder computacional de IA, o valor de mercado da Cambricon ultrapassou 1 trilhão de yuans esta semana.

Assim, temos a cena de intensa competição pelas cotas básicas da Kunlun Chip.

Claro, a Baidu será a maior vencedora. Lembrando que, no início do ano, Robin Lee explicou em um comunicado que um dos benefícios da cisão e listagem da Kunlun Chip é melhorar sua imagem junto a clientes, fornecedores e potenciais parceiros estratégicos, para conquistar mais negócios, e a Baidu também se beneficiará do crescimento da empresa por meio de sua participação acionária.

O efeito foi imediato. Após a divulgação da notícia, as ações da Baidu subiram por quatro dias consecutivos, e o valor de mercado da empresa em Hong Kong ultrapassou 300 bilhões de dólares de Hong Kong. Se a avaliação alvo de US$ 50 bilhões da Kunlun Chip se concretizar, como acionista controlador, o valor das ações da Baidu ultrapassará 100 bilhões. Assim, Robin Li terá outro momento de destaque — o valor de mercado da Kunlun Chip ultrapassará o da Baidu.

Investidores se reúnem: esperando um super retorno

Oculto, discreto, mas já se tornou um orgulho de Robin Li.

A história da Kunlun Chip remonta a 2011, quando era o Departamento de Arquitetura e Chips Inteligentes da Baidu. Uma equipe vinda de empresas líderes como Baidu, Qualcomm, Marvell e Tesla deu início ao caminho da Baidu na fabricação de chips.

Até 2021, a Baidu separou formalmente o negócio de chips Kunlun e fundou uma nova empresa — Kunlun Chip (Pequim) Tecnologia Co., Ltd. Junto com a separação, veio um financiamento de luxo, liderado pela CPE Yuanfeng, com investidores como IDG Capital, Junlian Capital, Yuanhe Puhua, etc., com uma avaliação de cerca de 13 bilhões de yuans.

A partir daí, a Kunlun Chip começou a ser conhecida externamente.

No entanto, este foi o único financiamento anunciado publicamente pela Kunlun Chip. Mas, segundo o Qichacha, ao longo de cinco anos, a Kunlun Chip passou por várias alterações acionárias, com muitas instituições de investimento conhecidas entrando na mesa — em julho de 2022, novos acionistas como General Technology Venture Capital, China-Belgium Fund, Qianshan Capital, etc.; apenas meio mês depois, a CITIC Securities e a Linshi Investment também se tornaram acionistas da Kunlun Chip.

Em 2023, apareceram a BYD, a Zhongguancun Science City Company, o Fundo Sanya Yuhai, o Fundo de Investimento em Internet da China, etc.; posteriormente, também houve o Fundo Especial de Inovação Independente de Zhongguancun do Fundo de Previdência Social, o Fundo da Indústria de Inteligência Artificial de Pequim, o Fundo Shunxi, o CITIC Jianxi Capital, etc., com uma lista cada vez mais luxuosa.

Talvez a movimentação para a listagem já estivesse sendo preparada, em julho do ano passado, a Kunlun Chip adicionou 15 novos acionistas de uma só vez, incluindo fundos da China Mobile, fundos orientadores do governo de Pequim, o Fundo Beijing Shanjun Juntai, o Capital de Inovação Guohai, a CICC Capital, etc., com um clima de disputa que gerou especulações.

Hoje, a Kunlun Chip tem 57 acionistas no total. Pode-se prever que, com a listagem da Kunlun Chip, ocorrerá mais uma onda de criação coletiva de riqueza em Hong Kong.

Apoiada pelos recursos de uma grande empresa, a Kunlun Chip já é formidável. Atualmente, o principal produto da Kunlun Chip é o P800, lançado em 2024, concorrente do NVIDIA A800, fabricado com processo de 7nm da Samsung, voltado principalmente para cenários de inferência em data centers. Além disso, o Kunlun Chip M100, otimizado principalmente para cenários de inferência em larga escala, será lançado no início de 2026. O Kunlun Chip M300, voltado principalmente para cenários de treinamento e inferência de modelos multimodais de grande escala, está programado para ser lançado em 2027.

Comparado aos concorrentes, a Kunlun Chip não só tem o suporte de pedidos de linhas de negócios internas do grupo, como busca, computação em nuvem, direção autônoma, etc.; também tem grandes clientes estatais como China Mobile, China Southern Power Grid, China Merchants Bank, etc. O pedido mais crucial foi em agosto do ano passado, quando, no projeto de licitação da China Mobile, a Kunlun Chip ficou em primeiro lugar em três pacotes, garantindo pedidos de bilhões de yuans.

"Meu filho está crescendo", a Kunlun Chip está saindo da proteção da Baidu. Recentemente, na Conferência Zhiyuan, o vice-presidente de P&D da Kunlun Chip, Qi Wei, revelou que, além de fornecer chips para a Baidu, a empresa está expandindo continuamente a escala de comercialização para clientes externos, e atualmente a proporção de negócios externos já ultrapassou o fornecimento interno para a Baidu.

"Acordou cedo, mas chegou tarde": a virada

Robin Li esperou muito por este dia.

Falando nisso, a Baidu foi a primeira empresa de internet a declarar "All in AI". Durante a guerra dos modelos, o Wenxin Yiyan da Baidu foi um dos primeiros produtos similares ao ChatGPT na China, desfrutando de grande popularidade.

No entanto, a realidade é dura.

Após anos de seleção, o panorama dos grandes modelos nacionais já está definido — de um lado, produtos como Doubao e Qianwen, também de grandes empresas, conquistaram a mente dos usuários; do outro, novos talentos de IA também chegaram depois. Na semana passada, o valor de mercado da Zhipu ultrapassou 1 trilhão de yuans. Embora já tenha caído, ainda equivale a quase três Baidu.

Sem mencionar que a avaliação pós-investimento da DeepSeek na primeira rodada de financiamento se aproxima de 400 bilhões de yuans; o valor de mercado do Kimi também subiu para US$ 31,5 bilhões (cerca de 210 bilhões de yuans) na nova rodada de financiamento. Por outro lado, a Baidu repetidamente dá a impressão de "acordar cedo, mas chegar tarde".

Diante disso, é difícil para a Baidu não se sentir ansiosa.

Agora, é uma oportunidade que a Baidu não pode perder. A Moore Threads e a Muxi já deram exemplos no mercado secundário; a Cambricon também atingiu um novo recorde de valor de mercado; e a mais esperada é a Changxin Technology, cujo IPO no STAR Market já foi aprovado... Visivelmente, o crescimento explosivo da demanda por poder computacional de IA está se propagando por toda a cadeia da indústria de semicondutores.

E, na história de IA da Baidu, a Kunlun Chip é exatamente considerada o ativo subjacente mais valioso. No início de maio, a Kunlun Chip iniciou formalmente a orientação para listagem no STAR Market, avançando simultaneamente com o IPO duplo "A+H". Diante de uma janela de oportunidade que pode se fechar rapidamente, a Baidu está correndo contra o tempo.

Isso faz lembrar que, há dez anos, Robin Li já afirmava que a era da inteligência artificial estava chegando e traria infinitas possibilidades. "Para a Baidu, se conseguir aproveitar a oportunidade da IA, em cinco a dez anos, a Baidu pode se transformar em uma empresa completamente diferente."

Se perder essa oportunidade, ficará realmente para trás.

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