MiniMax Goldman Sachs teleconferência: confiante em US$ 1 bilhão de ARR este ano, vantagem do modelo está na "agilidade organizacional", alta integração com chips nacionais.

Em 4 de julho, de acordo com informações do ZhuiFeng Trading Desk, o Goldman Sachs publicou um novo relatório de pesquisa em 3 de julho afirmando que a conferência telefônica da MiniMax liberou sinais fortes de comercialização e evolução tecnológica: a administração está confiante em alcançar a meta de US$ 1 bilhão em receita anual recorrente (ARR) até o final de 2026.

O relatório afirma que o catalisador mais central está no ponto de inflexão da "guerra de preços" no setor de grandes modelos de IA da China – com o concorrente DeepSeek anunciando aumentos de preços nos horários de pico, a precificação do setor está retornando à racionalidade.

A MiniMax, com taxa de utilização de poder computacional superior a 90%, alta integração com chips nacionais e uma "agilidade organizacional" única, mantém preços altamente competitivos (preço misto do modelo M3 de US$ 0,22 por milhão de tokens) enquanto alcança margens brutas muito superiores às dos concorrentes. Além disso, o modelo de geração de vídeo H3, que será lançado nas próximas semanas, abrirá ainda mais o espaço de imaginação do mercado multimodal.

O Goldman Sachs mantém a recomendação de compra, com preço-alvo de 12 meses de HK$ 860, implicando um upside de 141% em relação ao preço atual da ação de HK$ 356,80.

Trajetória de crescimento do ARR: de US$ 100 milhões a US$ 1 bilhão, administração dá caminho claro

O relatório afirma que a administração da MiniMax delineou sistematicamente os marcos de crescimento do ARR (receita anual recorrente) na conferência telefônica:

• Final de dezembro de 2025: ARR atinge US$ 100 milhões;

• Fevereiro de 2026: ARR sobe para US$ 150 milhões;

• Abril de 2026: ARR dobra novamente em relação a fevereiro;

• Antes do lançamento oficial do modelo M3 em 1º de junho: ARR acelera ainda mais.

A administração declarou claramente que está totalmente confiante em alcançar a meta de ARR de US$ 1 bilhão até o final de 2026.

Em termos de estratégia de preços, o M3 mantém o mesmo preço da geração anterior M2.7, mas a administração enfatiza que essa estratégia é sustentável em termos de margem bruta – porque as atualizações na arquitetura de treinamento e inferência trazem economia de custos de mais de 2 vezes, basicamente compensando o aumento de custo devido à duplicação do número total de parâmetros.

A empresa também anunciou que lançará modelos maiores da série M3 no segundo semestre de 2026, com o objetivo de melhorar ainda mais o nível de inteligência, mantendo forte relação custo-desempenho.

Esta curva de crescimento do ARR é a base central que sustenta as projeções de receita do Goldman Sachs – o Goldman Sachs prevê que a receita da MiniMax saltará de US$ 79 milhões em 2025 para US$ 300 milhões em 2026, depois para US$ 880,1 milhões em 2027, e ultrapassará US$ 2,4696 bilhões em 2028.

Aumento de preço da DeepSeek: sinal de racionalização da precificação do setor, benefício direto para a MiniMax

Este é o evento externo com maior potencial de catalisador de mercado no relatório do Goldman Sachs.

A DeepSeek anunciou esta semana que a versão oficial do V4 será lançada em meados de julho, introduzindo simultaneamente um mecanismo de precificação diferenciada para APIs em horários de pico/fora de pico: horários de pico (9h às 12h e 14h às 18h, horário de Pequim) custarão 2 vezes o valor dos horários fora de pico, com precificação mista de aproximadamente US$ 0,35 por milhão de tokens (versão Pro) / US$ 0,12 (versão Flash).

O Goldman Sachs interpreta isso como: um sinal inicial de que a precificação agressiva das empresas chinesas de modelos de IA (alguns players com margem bruta zero ou mesmo negativa) desde o final de abril de 2026 está fazendo a transição para uma fase mais racional, refletindo essencialmente a pressão dos custos de inferência no lado da precificação.

Em comparação, a precificação mista do MiniMax M3 é de US$ 0,22 por milhão de tokens, oferecendo uma vantagem competitiva significativa em termos de relação desempenho/preço, com margem bruta visivelmente superior à dos pares – graças à sua maior proporção de poder computacional otimizado próprio e ao design de arquitetura que utiliza parâmetros ativados menores para inferência eficiente.

A MiniMax também destacou que seu poder computacional próprio pode alcançar taxa de utilização superior a 90%, atendendo trabalhadores do conhecimento e desenvolvedores nos horários de pico, e alocando poder computacional ocioso nos horários de vale para experimentos e organização de dados, realizando assim um balanceamento de carga entre pico e vale, o que sustenta a vantagem de custo para workflows de agentes de longa duração.

Modelo de vídeo H3: lançamento em poucas semanas, integração profunda com arquitetura M3

Paralelamente, a MiniMax está prestes a lançar a próxima geração de modelo de geração de vídeo H3, com lançamento oficial previsto para as "próximas semanas".

As principais atualizações do H3 se refletem em duas dimensões:

• Melhoria geral na qualidade de geração de vídeo e diversidade de funções, apoiada por grandes atualizações de arquitetura (incluindo otimização de rótulos/classificação/loops de feedback);

• Integração profunda com a arquitetura do modelo M3: a capacidade do modelo de linguagem grande é incorporada na arquitetura DiT (Diffusion Transformer) do H3, por exemplo, melhorando a compreensão de ações humanas e relações físicas básicas.

Além disso, a MiniMax está trazendo especialistas verticais, entrando gradualmente no mercado de produção de filmes/séries longas, expandindo os limites comerciais da geração de vídeo.

Panorama competitivo: de "batalha dos cem modelos" à convergência, "agilidade organizacional" como barreira central

O Goldman Sachs acredita que a avaliação da MiniMax sobre o panorama competitivo dos modelos de IA na China é estrategicamente significativa: o mercado está se consolidando rapidamente de centenas de players um ou dois anos atrás para um grupo concentrado.

Na conferência telefônica, ao abordar a concorrência dos laboratórios de IA das gigantes da internet domésticas, a MiniMax definiu suas vantagens como:

• Estrutura organizacional empresarial eficiente;

• Maior taxa de utilização de infraestrutura;

• Capacidade rápida de iteração de modelos;

• Resposta rápida a oportunidades emergentes de agentes – por exemplo, a rápida comercialização do MaxClaw após o surgimento do OpenClaw, e a rápida implementação do produto MiniMax Code.

A administração da empresa acredita que, à medida que a competição de modelos de IA passa de "benchmarking único" para "iteração contínua de produtos e implementação no mundo real", o ROI sustentável se tornará o principal critério de avaliação, e o valor da agilidade organizacional se tornará cada vez mais evidente neste novo paradigma competitivo.

Infraestrutura global e integração de chips nacionais: aceleração da localização

No nível da infraestrutura de poder computacional, a MiniMax adota uma estratégia dupla:

• Aluguel direto de poder computacional de provedores de serviços em nuvem globais (CSP);

• Colaboração profunda com provedores de nuvem emergentes (neo-cloud).

Atualmente, a infraestrutura de inferência localizada da MiniMax cobre mais de 200 países e regiões globalmente, com estrutura de clientes altamente descentralizada, sem risco de concentração excessiva em um único país.

No mercado chinês, a MiniMax já integrou altamente chips de IA domésticos (ASIC) para tarefas de inferência, e com a melhoria contínua da capacidade dos chips nacionais, esse processo de localização está acelerando. Esse arranjo não apenas ajuda a reduzir a dependência de poder computacional estrangeiro, mas também constrói certa resiliência na cadeia de suprimentos no contexto da disputa tecnológica EUA-China.

Em termos de estratégia de reserva de talentos, a MiniMax sustenta uma competição tecnológica intensa com uma equipe extremamente enxuta:

• 400 a 500 funcionários em toda a empresa, dos quais mais de 80% estão envolvidos em P&D;

• 300 a 400 funcionários participam de um plano de opção de ações (ESOP) de aproximadamente 7% do capital social, usando incentivos de ações para reforçar a retenção de talentos;

• Recrutamento contínuo de recém-formados das melhores universidades da China e do exterior;

• Através do "Programa de Talentos 10X", trazendo especialistas seniores verticais para converter conhecimento do setor em otimização de treinamento de modelos e capacidades de tarefas reais.

O conteúdo excelente acima é do ZhuiFeng Trading Desk.

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