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O Bitcoin se recuperou para acima de US$ 60.000, mas o sentimento do mercado não acompanhou o aquecimento — os fundos de ETF registraram saídas líquidas por 10 dias consecutivos, enquanto as baleias estão silenciosamente acumulando. O que essa divergência significa?
Em 2 de julho, o ETF de BTC à vista registrou entrada líquida de US$ 221 milhões, encerrando as saídas líquidas dos 10 dias anteriores. Mas o volume de entrada está longe de compensar a retirada anterior: em junho, as saídas líquidas de ETF somaram US$ 4,5 bilhões, um recorde histórico. Ao mesmo tempo, dados on-chain mostram que empresas listadas compraram líquido 166.984 BTC no ano, mais de 2 vezes a produção de mineração no mesmo período; uma baleia retirou 19.752 ETH e 100 WBTC da exchange nos últimos três dias, totalizando mais de US$ 37 milhões.
De um lado, fundos institucionais saindo via ETF; do outro, empresas e baleias acumulando on-chain. O cerne dessa divergência estrutural é: quem está comprando, quem está vendendo? As saídas de ETF refletem mais a pressão macro financeira — sucção de capital de IA, incertezas da política do Fed, volatilidade dos mercados tradicionais — esses fatores levam os fundos passivos a saírem temporariamente. Já as compras das baleias e empresas listadas representam uma forte crença no valor de longo prazo do Bitcoin e uma estratégia ativa de acumulação em pontos baixos.
Mas a divergência em si significa que o mercado ainda não formou consenso. Os depósitos em exchanges dispararam para 49.000 BTC, sinalizando que a volatilidade pode aumentar. Se os fluxos de ETF continuarem saindo e a força de compra das baleias não for suficiente para compensar, a sustentabilidade do rali será testada. Por outro lado, se o ambiente macro melhorar e o retorno dos fluxos de ETF se alinhar com o acúmulo das baleias, um novo movimento de alta pode se iniciar.
O mercado atual é como uma competição de cabo de guerra. As forças dos dois lados estão aumentando, mas a corda ainda não quebrou.
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