Coreia do Sul: "Todos investem em ações" desencadeia "crise dos ETFs alavancados" – Mídia estrangeira: custos de hedge disparam 3 vezes, podendo se tornar o culpado do grande terremoto no mercado de ações global.

A onda de investimentos em IA está crescendo, e a Coreia do Sul vivencia um cenário de "todos investem em ações", com destaque para os ETFs alavancados, que são os mais populares. No entanto, isso também gerou uma "crise dos ETFs alavancados" (ou seja, quando o mercado de ações cai, esses ETFs caem o dobro do valor das ações subjacentes). Ao mesmo tempo, eles estão gradualmente se tornando os "culpados" que arrastam as ações globais de tecnologia para baixo.

SK Hynix e Samsung influenciam a volatilidade das ações coreanas

De acordo com a Bloomberg, a queda de 10% do índice Kospi da Coreia do Sul na semana passada, que desencadeou uma rápida propagação da queda das ações de tecnologia globalmente, já mostra que a Coreia do Sul está se tornando uma nova força nos mercados globais. Isso também reflete o papel crucial dos fabricantes de chips sul-coreanos SK Hynix e Samsung Electronics na onda da IA.

A venda em massa naquele dia fez o índice Nasdaq cair 3%, e também destacou outro problema: o surgimento de um ETF alavancado vinculado à SK Hynix. A reportagem cita analistas que afirmam que o tamanho enorme e o crescimento rápido deste ETF amplificaram a volatilidade das ações da SK Hynix e de todo o índice KOSPI coreano.

Nos nove meses desde o lançamento do ETF Alavancado SK Hynix da CSOP (07709) em Hong Kong, seu tamanho aumentou para US$ 130 bilhões, tornando-se o maior entre fundos similares, superando até mesmo o Tracker Fund of Hong Kong (02800), que acompanha o índice Hang Seng.

Ao mesmo tempo, a SK Hynix impulsionou o índice KOSPI coreano a subir quase 100% este ano. Em dias de negociação voláteis, o volume de negociação deste ETF e de seus fundos similares menores pode representar até dois terços do volume total de negociação das ações da SK Hynix. Para uma empresa com valor de mercado de US$ 1,2 trilhão, esse é um número impressionante, forçando grandes bancos, de Wall Street a Hong Kong, a criar uma complexa rede de financiamento e hedge para manter o funcionamento normal desses produtos.

Duas ações representam quase 60% do peso das ações coreanas, tornando-se um indicador do risco da bolha de IA

▲ A SK Hynix tem um peso de 28% no índice Kospi coreano, enquanto sua concorrente Samsung tem 29% (juntas, as duas ações representam quase 60% do peso das ações coreanas), e estão se tornando cada vez mais um termômetro para medir o risco da bolha global de IA.

O ritmo contínuo de comprar na alta e vender na baixa é muito forte. Investidores afirmam diretamente que o ETF já começou a influenciar o movimento das ações, em vez de apenas segui-las. Com os investidores apostando na onda da IA, esse fenômeno está se tornando cada vez mais frequente globalmente, impulsionando os ETFs alavancados a se tornarem um gigante de US$ 270 bilhões. E, à medida que essa nova "alquimia" financeira agita o mercado, Seul é a mais impactada. A SK Hynix tem um peso de 28% no índice KOSPI coreano, enquanto sua concorrente Samsung tem 29% (juntas, as duas ações representam quase 60% do peso das ações coreanas), e estão se tornando cada vez mais um termômetro para medir o risco da bolha global de IA.

Em outras palavras, se o ETF SK Hynix da CSOP cair novamente 23% como em 23 de junho, e se a tendência de queda continuar por tempo suficiente, isso poderá causar ainda mais dor ao mercado.

A Bloomberg cita Dean Curnutt, CEO da Macro Risk Advisors, que diz: "Não estou dizendo que a SK Hynix vai derrubar o S&P 500, mas ela é parte de uma tendência maior." Ele afirma que a queda das ações da SK Hynix e do índice Kospi pode desencadear "uma onda de vendas muito rápida".

Tamanho dos produtos alavancados de ações individuais supera em muito o volume médio diário das ações subjacentes

O ETF da CSOP tem cerca de US$ 130 bilhões em ativos, valor atualmente equivalente a cerca de duas vezes o volume de negociação diário das ações da SK Hynix. Entre os ETFs alavancados que acompanham grandes ações, essa relação é extremamente alta. Isso já mudou a forma como os profissionais negociam essas ações.

Como mostrado na tabela acima, os produtos L&I (alavancados e inversos) de ações individuais da SK Hynix e da Samsung têm um tamanho muito superior ao volume médio diário de negociação das ações subjacentes, em 3 a 4 vezes. Já as outras três ações têm o comportamento oposto, considerado normal. Isso reflete uma condição não saudável para as duas primeiras, com liquidez excessivamente concentrada, criando riscos potenciais.

Expansão dos ETFs alavancados eleva custos de hedge em 3 vezes

A CSOP Asset Management listou mais de 20 contrapartes para o ETF, incluindo Goldman Sachs, Morgan Stanley e outras grandes empresas de Wall Street. Isso forma uma complexa cadeia de negociações, onde a importância do preço das ações de uma empresa que controla quase dois terços do mercado global de chips de memória de alta largura de banda está se tornando cada vez mais evidente.

Com o crescimento do ETF, os bancos que fornecem swaps por trás dele começaram a restringir o financiamento. A Bloomberg cita fontes que afirmam que alguns bancos estão reduzindo a exposição que estão dispostos a oferecer para produtos relacionados à SK Hynix e aumentando as taxas para clientes. Outros bancos sugerem que as gestoras de ativos detenham diretamente ações da SK Hynix e, em seguida, celebrem contratos de swap com os bancos.

O custo de gerenciar esse risco também está aumentando. De acordo com cotações vistas pela Bloomberg, os derivativos "cliquets" comprados pelos bancos para se proteger contra uma queda acentuada das ações da SK Hynix tiveram seu custo anualizado subindo de cerca de 3% em março para mais de 10%. A CSOP também alertou repetidamente os investidores de que novas emissões de unidades do ETF podem ser suspensas se as contrapartes atingirem seus limites de risco. Isso não significa que o sistema esteja falhando, mas mostra que o custo de sustentar o maior ETF alavancado de ação única do mundo está cada vez mais alto.

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