Circle: stablecoin é um negócio onde o vencedor leva tudo. Não vamos desacelerar.

Autor: Jeremy Allaire, CEO da Circle; Tradução: Jia Huan, ChainCatcher

Nossa comunidade de investidores fez muitas perguntas sobre a OUSD e quer saber nossa opinião, então decidi compartilhar diretamente meus pontos de vista aqui para referência.

O negócio de redes de stablecoins é um jogo de plataforma e efeitos de rede, que leva muito tempo para ser construído, e a estrutura do mercado tende a ser de "o vencedor leva tudo", muito semelhante a outros mercados de infraestrutura de plataformas da internet. Vários níveis impulsionam isso.

Primeiro, a rede de stablecoins atua como um protocolo público e camada de software na internet, e sua força de rede depende da quantidade e amplitude dos aplicativos e serviços que se conectam a ela. Cada vez que um desenvolvedor ou provedor de serviços se conecta, mais efeitos de rede são gerados.

Isso atrai mais desenvolvedores, aumenta a utilidade e gera mais efeitos de rede. Isso, por sua vez, impulsiona a demanda por essa moeda digital em si, reforçando ainda mais esses efeitos de rede através dos efeitos de rede de liquidez.

Hoje, já alcançamos isso em enorme escala através da rede USDC: milhares de serviços se conectam à nossa rede, o que não só traz grande valor utilitário para cada aplicativo, mas também beneficia enormemente os usuários gerais com essa cobertura e interoperabilidade. Isso fortalece ainda mais a preferência de usuários e desenvolvedores pela USDC.

Levamos quase dez anos investindo na construção desse ecossistema, e agora, com instituições mainstream se conectando à rede e ligando seus clientes e usuários, esse processo está se acelerando.

Também estamos expandindo e fortalecendo ainda mais essa rede através da construção de uma pilha de software, como protocolos CCTP e Gateway, que melhoram a interoperabilidade, segurança e liquidez em escala global. Isso amplia o alcance que os desenvolvedores de aplicativos podem atingir, permitindo que eles acessem facilmente a liquidez e os efeitos de rede já existentes.

Hoje, vemos essa pilha de software sendo amplamente adotada por várias chains, L2s permissionadas, redes construídas por governos, etc.

O segundo nível é o efeito de rede de liquidez. Isso é fundamental. Liquidez atrai mais liquidez.

Para que uma stablecoin alcance escala e utilidade, ela precisa ter alta liquidez, tanto no mercado primário (por exemplo, cobrindo todos os principais centros financeiros do mundo, com conectividade bancária direta de classe mundial) quanto no mercado secundário, ou seja, disponível e negociável em todas as regiões do mundo, para clientes de varejo e institucionais, para cada instrumento fiduciário.

Pessoas que desejam adquirir e transferir valor precisam ter facilidade para entrar e sair dessa moeda digital. Nesse aspecto, investimos quase uma década construindo essa liquidez, que agora está firmemente incorporada em exchanges, ambientes DeFi, provedores de pagamento, empresas de pagamento, exchanges regionais e muitos outros canais.

Construir esses efeitos de rede de liquidez também envolve a criação de uma infraestrutura regulatória global, garantindo que essa stablecoin possa ser usada em diferentes regimes regulatórios ao redor do mundo.

Hoje, a USDC é um dos três ativos digitais mais líquidos do mundo, com uma queda acentuada a partir daí. BTC, USDT e USDC têm liquidez excepcional.

A stablecoin em dólar mais próxima é cerca de dez vezes menor, e sua liquidez geralmente está concentrada em ofertas promocionais de uma única exchange, enquanto a liquidez da USDC está amplamente dispersa em dezenas de locais de negociação diferentes. Construir essa liquidez é um trabalho que dura quase uma década, e continuamos.

O terceiro nível de força da rede vem da integração profunda com políticas e ambientes regulatórios. Em muitos casos, isso requer anos de esforço para obter licenças (por exemplo, a USDC é atualmente a única grande stablecoin global disponível em toda a Europa e no Japão), e cada vez mais regimes regulatórios para stablecoins estão sendo implementados, com a Circle na liderança para garantir que a USDC seja oficialmente reconhecida, registrada, licenciada e aceita nos mercados mais importantes do mundo.

Por trás disso, está a construção de sistemas globais de bancos, gestão de reservas, tesouraria e gestão de liquidez, que permitem que esse sistema funcione quase 24 horas por dia nos mercados e sistemas bancários globais. Esse esforço global é um grande investimento que fizemos ao longo dos anos.

Todo esse investimento da Circle e de nosso ecossistema global de milhares de parceiros resulta em fornecer ao mundo a infraestrutura digital em dólar mais confiável e acessível, que qualquer usuário, desenvolvedor ou empresa pode acessar livre e facilmente. E não pretendemos desacelerar.

Tudo isso se acumula continuamente e reflete nos dados. De acordo com a análise de terceiros da Artemis, que rastreia a adoção de stablecoins, no primeiro trimestre de 2026, a USDC processou quase US$ 30 trilhões em transações on-chain, representando 80% de todas as transações on-chain de stablecoins em dólar. A USDT processou os 20% restantes.

Todas as outras stablecoins em dólar juntas processaram 0% (ou seja, menos de 0,5%) do volume total de transações. Outras stablecoins podem ter alguma circulação, mas a maior parte vem de promoções e incentivos, com uso real extremamente limitado, devido à liquidez e utilidade de rede extremamente limitadas dessas moedas.

No entanto, minha reflexão sobre o cenário competitivo não se limita apenas aos pontos fortes de nossa rede, mas também a algumas considerações sobre qualquer nova iniciativa.

Houve algumas perspectivas e posicionamentos compartilhados externamente sobre como produtos como a OUSD poderiam melhorar em relação a produtos como a USDC.

1. Cunhagem e queima gratuitas. Essa ideia argumenta que as stablecoins existentes cobram taxas de queima (resgate), e as empresas de pagamento não deveriam pagar por isso (embora todo o setor de pagamentos seja construído com base na cobrança de pequenas taxas básicas em cada ponto de entrada e saída da rede).

Existem realidades estruturais de mercado em torno do fato de que "algumas stablecoins cobram altas taxas de resgate e têm canais de resgate limitados". O impacto é que stablecoins com canais de resgate fortes, boa liquidez e sem taxas acabam se tornando a saída para stablecoins concorrentes.

Dizer que se oferecerá resgate ilimitado e gratuito pode parecer fácil, mas a realidade do mercado provavelmente forçará outras abordagens. Esse problema pode ser resolvido, e a Circle o faz por meio de mecanismos contratuais, em vez de simplesmente eliminar as taxas.

2. Todos ganham, todos participam. Isso soa bem em princípio, mas a realidade do mercado e das oportunidades de mercado é bem diferente. Hoje, a Circle já distribui a maior parte de sua receita para seus parceiros de distribuição, e continuamos expandindo vigorosamente parcerias com empresas líderes em vários setores.

No entanto, retemos uma parte significativa da receita para investir na enorme infraestrutura de mercado que torna a USDC uma ferramenta básica poderosa e valiosa sobre a qual o mundo pode construir. Distribuir toda a receita significaria sufocar a infraestrutura, levando a um investimento sistêmico insuficiente, mantendo sua plataforma sempre em um escopo pequeno.

Além disso, a Circle acredita que o mercado de stablecoins no futuro provavelmente será várias ordens de magnitude maior do que hoje. Estamos ativamente trazendo parceiros para o ecossistema USDC através de modelos de cooperação diversos e crescentes, abrangendo exchanges, custodiantes, empresas de pagamento, emissores de ativos, etc.

Estamos felizes em continuar construindo com uma mentalidade "inclusiva", permitindo que todo o ecossistema cresça em valor juntos.

3. Uma aliança onde todos têm voz. Talvez minha visão seja um pouco pessimista, mas produtos de aliança têm um histórico terrível em alcançar escala, adequação ao mercado de produtos e até mesmo agilidade básica de produto. Embora existam algumas alianças financeiras que operam infraestrutura, sua lentidão é previsível.

Um grande grupo de grandes empresas se reunindo, com coordenação ruim, incentivos desalinhados uns com os outros, atrasando o progresso, raramente deixando espaço para inovação e competitividade verdadeiramente duradouras. Elas geralmente também "sufocam" a própria aliança operacionalmente, devido a interesses próprios individuais.

No início da USDC, tentamos essa abordagem, mesmo com um grupo pequeno, e enfrentamos inúmeras dificuldades e complexidades.

Colaborações estratégicas menores e mais estreitas, juntamente com arranjos de cooperação comercial com construtores de produtos e plataformas que podem avançar de forma independente, quase sempre superam grandes alianças na competição.

Mas, ao formar esse tipo de aliança, muitas vezes todos sentem que devem colocar seu logotipo na lista, declarar uma posição e promover abertura. No entanto, essas empresas geralmente acabam voltando atrás e deixando que seus departamentos de negócios tomem as melhores decisões para seus clientes, o que geralmente significa cooperar com o líder de mercado e estabelecer relacionamentos duradouros de ganha-ganha.

Houve muitos comentários externos sobre a parceria da Circle com a Coinbase e o que isso significa. Nossa cooperação com a Coinbase em stablecoins continua tão sólida quanto sempre, e acredito que ambos vemos grandes oportunidades para expandir a rede USDC no futuro.

Um ponto final: A Circle sempre esteve comprometida em apoiar uma variedade de produtos e infraestruturas, mesmo que em outras áreas de nossos negócios possamos competir com alguns aspectos dos produtos desses parceiros. No caso da OUSD, mantemos uma cooperação estreita com muitos de seus membros fundadores, e esperamos que esses membros continuem sendo parceiros e clientes importantes da USDC.

Ao mesmo tempo, à medida que a Circle expande sua matriz de produtos e plataformas para áreas como Arc, CCTP, CPN, StableFX, Agent Stack e muitas outras, também estamos expandindo continuamente a cooperação com dezenas de outros emissores de stablecoins, ajudando-os a emitir no Arc, utilizando nossa infraestrutura de interoperabilidade, obtendo suporte de nossa carteira e se tornando opções de liquidação e câmbio no CPN e StableFX.

Estamos firmemente otimistas em relação ao crescimento do ecossistema de stablecoins e damos as boas-vindas à OUSD como um novo membro desta comunidade!