Os mercados globais estenderam os ganhos na sexta-feira, com o riso de volta: - Mercados acionários da Ásia-Pacífico subindo de forma generalizada, bolsa da Coreia do Sul registrando uma forte recuperação, mercados europeus atingindo novas máximas históricas primeiro, futuros de ações dos EUA subindo ligeiramente — o capital começa a abraçar novamente ativos de risco; - O ouro sobe pelo terceiro dia consecutivo, fechando no maior nível em duas semanas; - O índice do dólar cai ligeiramente, ainda abaixo do nível de 101; - Os preços do petróleo se recuperam ligeiramente, com o petróleo bruto dos EUA abaixo de US$ 70. Primeiro, ainda é o modelo "dólar cai, tudo sobe", o mercado está expulsando o "medo de alta de juros" pré-payroll, atualmente acreditando que a probabilidade de o Fed subir juros em setembro é de cerca de 45% (já abaixo de 50%). O mercado escolheu temporariamente o "doce sabor de um payroll fraco", em vez do "amargo sabor de um payroll fraco". O capital agora está mais disposto a negociar, com o dólar enfraquecendo, a probabilidade de alta de juros caindo e a pressão sobre a liquidez global diminuindo. Quanto ao fato de o arrefecimento do emprego significar risco de crescimento, isso fica para a próxima semana. Segundo, a forte recuperação da bolsa da Coreia do Sul é importante para os mercados globais, indicando que os desalavancagens forçados de curto prazo e as vendas mecânicas não se espalharam mais — mas isso ainda não significa que o risco de IA esteja resolvido, é apenas a primeira onda de desalavancagem estancando o sangramento, com o mercado passando de pânico extremo para volatilidade normal. Sangramento estancado, mas a ferida ainda está lá. Terceiro, o que realmente determina o próximo passo é — se o CPI vai acompanhar o arrefecimento do payroll. Se o CPI também arrefecer, o mercado continuará negociando "Fed não vai subir juros"; se o CPI estiver mais quente, o mercado mergulhará novamente na confusão de emprego fraco, mas inflação quente. Se o CPI continuar arrefecendo, então o mercado acreditará que um payroll fraco não é algo ruim, mas sim uma razão para o Fed não subir juros. O dólar continuará a enfraquecer, o ouro continuará forte e os mercados acionários globais continuarão a se beneficiar. Se o CPI estiver mais quente, o mercado mergulhará novamente na combinação mais difícil de negociar: emprego enfraquecendo, mas inflação não caindo, ou seja, "crescimento piorando, política sem espaço para afrouxar". Nesse caso, o dólar pode se recuperar, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA podem subir novamente e as ações passarão do atual cenário de recuperação para um teste de estresse. O mercado ainda não está totalmente otimista, mas sim ganhando fôlego com a queda do dólar.