STRC Preferenciais despencam forçando a Strategy a quebrar o mito de nunca vender moedas. Galaxy: sábio, mas trata sintomas, não a causa raiz.

「Nunca vender BTC」: o mito finalmente sucumbe às pressões de liquidez da realidade? A renomada instituição de pesquisa Galaxy Research publicou hoje (3) um relatório detalhado, analisando a "estrutura de capital de crédito digital" anunciada esta semana pela Strategy (MSTR). Para salvar as ações preferenciais (STRC) que despencaram para mínimas históricas, a MSTR, pela primeira vez, incluiu a "monetização de Bitcoin (ou seja, venda de BTC)" em sua caixa de ferramentas de gestão de capital. O analista Alex Thorn acredita que, embora isso quebre a persona de fé da empresa, é uma jogada inteligente para aliviar a crise de fluxo de caixa e adiar problemas estruturais.
(Notícia anterior: Citi corta drasticamente o preço-alvo da MSTR para US$ 136! Reduz expectativa de longo prazo do BTC para US$ 80 mil, mas ainda mantém recomendação de "compra")
(Complemento de contexto: Strategy lança estrutura de capital de US$ 2 bilhões: recompra de ações com bitcoin, será que as preocupações com a espiral da morte podem ser resolvidas?)

Índice

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• Queda nas ações preferenciais desencadeia crise de liquidez em dólar
• As cinco ferramentas da nova "estrutura de capital de crédito digital" da MSTR
• Galaxy Research: Vender BTC é uma válvula de escape, mas riscos estruturais persistem

A maior baleia corporativa de Bitcoin do mundo, a Strategy, está enfrentando um ponto de virada histórico em sua estratégia de capital.

De acordo com o relatório semanal de pesquisa divulgado por Alex Thorn, diretor da Galaxy Research, em 3 de julho de 2026, a Strategy anunciou na segunda-feira um grande ajuste na gestão de capital, tentando apagar o incêndio financeiro desencadeado pela recente queda do Bitcoin.

Queda nas ações preferenciais desencadeia crise de liquidez em dólar

O estopim da crise veio das ações preferenciais emblemáticas da Strategy (STRC). Projetadas para serem negociadas perto do valor nominal de US$ 100, com a forte correção do preço do Bitcoin nos últimos dois meses, o preço do STRC despencou, atingindo uma mínima histórica de US$ 71,25 em 26 de junho.

Investidores e críticos (como Jeff Dorman, CIO da Arca) começaram a questionar fortemente: com as reservas de caixa em dólar da empresa diminuindo rapidamente, como a Strategy pagaria os crescentes dividendos das ações preferenciais? Na época, a empresa enfrentava três opções embaraçosas: vender Bitcoin, emitir mais ações ordinárias (diluindo os acionistas da MSTR) ou simplesmente suspender o pagamento de dividendos das ações preferenciais. Isso destacou a contradição em sua estrutura de capital, onde acionistas da MSTR, detentores de BTC e detentores de ações preferenciais estavam "competindo pelo mesmo balanço patrimonial".

As cinco ferramentas da nova "estrutura de capital de crédito digital" da MSTR

Para reverter o pânico do mercado, o CEO da Strategy, Phong Le, declarou que a empresa passaria "de uma emissão unilateral de capital para uma gestão ativa de capital" e lançou uma nova estrutura com cinco ferramentas:

| Ferramenta de Gestão de Capital | | --- | Conteúdo Específico e Impacto no Mercado | | --- | --- | | Política de Reserva em USD | Conselho aprovou o estabelecimento de uma reserva de caixa de pelo menos 12 meses, elevando a cobertura de caixa para aproximadamente 17 meses. | | Revisão da Política de Dividendos do STRC | A taxa de dividendos anual das ações preferenciais STRC foi aumentada de 11,5% para 12% (em vigor a partir de 1º de julho), acalmando os investidores. | | Duas Recompra de US$ 1 Bilhão | Autorização de até US$ 1 bilhão em recompra de títulos preferenciais e US$ 1 bilhão em recompra de ações ordinárias da MSTR. | | Plano de Monetização de BTC | O mais controverso! A linguagem oficial indica claramente a possibilidade de "vender BTC ocasionalmente" para obter liquidez em dólar. |

O mercado respondeu calorosamente a essas operações. No dia do anúncio, as ações ordinárias da MSTR subiram 12,6% (para cerca de US$ 92,70), e as ações preferenciais STRC também se recuperaram fortemente, subindo 12,2% (para cerca de US$ 83,70).

Galaxy Research: Vender BTC é uma válvula de escape, mas riscos estruturais persistem

Quanto às ações de resgate da Strategy, a Galaxy Research deu uma avaliação de "inteligente, mas trata os sintomas, não a causa". Alex Thorn apontou que a verdadeira preocupação do mercado nunca foi a insolvência da Strategy (a empresa atualmente detém impressionantes 847.363 BTC, classificando-se em segundo lugar globalmente), mas sim a "falta de liquidez em dólar".

Embora esse ajuste tenha comprado tempo com sucesso, Thorn lembrou que a Strategy ainda tem até US$ 6,7 bilhões em títulos conversíveis com vencimento entre 2027 e 2028. Essas medidas são essencialmente "apenas adiar o problema".

Em relação à opção de "vender BTC", que causou alvoroço na comunidade cripto, Thorn admitiu não gostar desse desenvolvimento, pois o alto prêmio da MSTR é construído sobre a crença de alavancagem extrema de "nunca vender BTC", e vender poderia desencadear um efeito de reflexividade negativo. No entanto, ele também entende as dificuldades do conselho: "Para uma empresa que detém quase 850 mil BTC, não se deve permitir que um problema temporário de fluxo de caixa se transforme em uma crise existencial. Se vender uma pequena quantidade de BTC puder evitar a desordem na estrutura de capital, é uma medida defensiva aceitável."

No final do relatório, a Galaxy propôs outro caminho não amplamente discutido: a Strategy deveria explorar a geração de receita por meio de empréstimos de uma pequena quantidade de BTC segregada com cláusulas conservadoras, sem vender o ativo à vista, ou usando estratégias de opções para capturar a volatilidade. Em um mercado fraco e ainda sem fundo aparente, aumentar a opcionalidade é a melhor estratégia para passar o inverno.