Baleias de Bitcoin compraram US$ 16,7 bilhões em duas semanas, enquanto os ETFs registraram saída recorde de US$ 4 bilhões no mesmo período. Essa divergência só apareceu antes perto dos fundos de ciclo, mas desta vez, ambos os lados têm suas próprias lógicas.

As baleias estão acumulando, os ETFs estão recuando. De um lado, a proporção de detentores de longo prazo na cadeia subiu para 78%; do outro, os fluxos institucionais registram saída líquida por 10 dias consecutivos. É uma ruptura na estrutura de capital: o dinheiro velho está comprando na baixa, o dinheiro novo está fugindo.

Por trás da divergência, há duas narrativas em conflito. As baleias olham para a escassez de oferta e a posição no ciclo; os ETFs olham para as taxas macroeconômicas e a absorção por IA. Dados do Bank of America mostram que os fundos de ações dos EUA tiveram saída de US$ 17,2 bilhões em uma semana, a maior desde março, enquanto os fundos de tecnologia continuam recebendo entradas. O capital está saindo das criptomoedas, mas não está deixando os ativos de risco — apenas trocou de setor.

A questão é: quem está certo? O sinal de compra das baleias já acertou várias vezes, mas a escala da retirada dos ETFs também é histórica. A Glassnode é direta: o mercado pode precisar de mais uma rodada de limpeza. A divergência por si só não forma um fundo; ela apenas mostra que o mercado ainda não chegou a um consenso.

O risco é que, se o aperto macro continuar ou o setor de IA se aprofundar na correção, a saída dos ETFs pode passar de um fio d'água para uma inundação. A compra das baleias é visível na cadeia, mas a liquidez nas exchanges é outra história. A divergência pode durar muito tempo, até que um lado desista.

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