Especialista diz que Saylor está ficando sem opções enquanto a Estratégia descarrega BTC na Coinbase

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• A Strategy de Saylor moveu 411,48 BTC para a Coinbase Prime enquanto a MSTR caía, levantando novas questões sobre o roteiro da empresa.

• As reservas de caixa da Strategy caíram após a recompra de dívida de 2029, deixando menos cobertura para pagamentos de dividendos preferenciais.

A transferência mais recente de Bitcoin da Strategy adicionou nova pressão à estratégia de capital de Michael Saylor, pois investidores questionam se a empresa pode continuar financiando suas obrigações sem vender parte de sua grande reserva de Bitcoin.

A plataforma de análise blockchain Lookonchain informou que a Strategy enviou 411,48 BTC, no valor de cerca de $30,3 milhões, para a Coinbase Prime em 29 de maio. Dados da Arkham Intelligence mostraram duas transferências maiores de 205,3 BTC e 206,2 BTC, juntamente com uma transferência de teste menor de 0,0241 BTC, antes que os fundos chegassem à Coinbase.

A movimentação chamou a atenção, pois marcou uma das primeiras transferências diretas de Bitcoin para uma exchange pela Strategy em quase dois anos. Também ocorreu em um momento sensível para a empresa, com o Bitcoin sendo negociado próximo à região dos $73.000 e as ações da MSTR sob pressão após uma queda acentuada desde meados de maio.

Jeff Dorman, diretor de investimentos da Arca, disse que a Strategy agora enfrenta uma posição mais apertada do que em ciclos de mercado anteriores. Ele argumentou que a empresa poderia ter seguido um caminho mais lento antes de emitir bilhões de dólares em títulos preferenciais. Em sua opinião, o impulso agressivo de financiamento sugere que Saylor esperava que o Bitcoin subisse fortemente e ajudasse a cobrir futuros custos de dividendos.

não estou no círculo interno de Saylor, mas essa história $MSTR saiu tanto do controle que meu único palpite é este:

– A MSTR poderia ter ficado parada e não feito nada antes de começarem a emitir $billons de preferenciais… isso teria tornado a MSTR chata (poucas compras, nenhuma venda), mas teria sido…

— Jeff Dorman (@jdorman81) 28 de maio de 2026

No início do mês, o CEO da Strategy, Phong Le, disse que a empresa não trataria as vendas de Bitcoin como uma questão ideológica. Ele disse que a Strategy venderia BTC apenas quando a matemática favorecer essa ação em vez de emitir novas ações para cumprir obrigações de dividendos.

A Strategy construiu um dos modelos de tesouraria de Bitcoin mais acompanhados nos mercados públicos. No entanto, esse modelo agora enfrenta um teste difícil, pois os preços mais baixos do Bitcoin, as obrigações de dividendos preferenciais e as recompras de dívida pressionam mais o balanço patrimonial.

Relatórios recentes revelaram que a Strategy tem cerca de $15 bilhões em títulos preferenciais com obrigações anuais de dividendos de aproximadamente $1,5 a $1,7 bilhões. A empresa anteriormente levantou cerca de $2 bilhões em dinheiro por meio de vendas de ações, o que ajudou a acalmar as preocupações de curto prazo em relação aos pagamentos de dividendos.

No entanto, a Strategy então usou grande parte desse dinheiro para recomprar cerca de $1,5 bilhão em valor de face de suas notas conversíveis sênior de 0% com vencimento em 2029. A empresa pagou cerca de $1,38 bilhão pela recompra da dívida, reduzindo obrigações futuras, mas também cortando suas reservas de caixa.

Transferência de Bitcoin de Saylor Levanta Novas Questões

Essa decisão tornou-se central para o debate mais recente em torno da Strategy. Dorman questionou por que uma empresa enfrentando pressão de fluxo de caixa usaria seu colchão de caixa para recomprar dívida com cupom de 0% em vez de preservá-lo para dividendos preferenciais. Ele disse que a medida pode ser moderadamente accretive, mas também aproxima a empresa de precisar de outra fonte de capital.

O saldo de caixa da Strategy caiu de cerca de $2,25 bilhões para aproximadamente $871 milhões após a recompra da dívida. Essa reserva restante pode cobrir apenas cerca de seis meses de obrigações de dividendos preferenciais, em comparação com o horizonte mais longo que os investidores esperavam após a captação anterior de caixa.

Saylor já disse que a empresa poderia vender algum Bitcoin como parte de sua estratégia de gestão de capital. Em uma entrevista recente, ele disse que uma venda antes do final de 2026 era "não improvável", acrescentando que a administração pesaria caixa, ações, crédito e Bitcoin como ferramentas de financiamento.

As ações da MSTR também enfraqueceram. As ações fecharam a $151,64 na quinta-feira, queda de 1,66% na sessão. Dados de mercado mostraram que as ações caíram mais de 8% na última semana e quase 22% desde 11 de maio, refletindo confiança mais fraca em relação ao caminho de financiamento de curto prazo da empresa.

Enquanto isso, o título preferencial Stretch da Strategy, STRC, caiu abaixo de seu nível alvo de $100 e foi negociado a $97,11 antes de se recuperar. A capacidade do STRC de permanecer próximo ao par é importante, pois a Strategy usa o título para levantar capital por meio de emissão no mercado.

Dorman disse que a Strategy, os detentores de Bitcoin e os acionistas preferenciais agora estão em uma posição difícil. Ele acrescentou que alguém dentro dessa estrutura provavelmente terá perdas nos próximos quatro meses.