Nova temporada de resultados das ações dos EUA se inicia, e o mercado altista de IA enfrenta seu maior teste: os lucros serão concretizados?

Os mercados de ações globais continuam atingindo novos picos impulsionados pela narrativa da IA, mas a variável central que sustenta essa alta está sofrendo mudanças sutis: as expectativas de lucro estão subindo a um ritmo ainda mais rápido.

Dados recentes mostram que analistas esperam que os lucros das empresas do S&P 500 cresçam cerca de 25% no próximo ano, um dos ritmos mais rápidos desde a recuperação pós-pandemia. Essa revisão para cima é impulsionada principalmente pela economia resiliente e pela onda de investimentos em IA.

Mas antes do início da temporada de balanços do segundo trimestre, cresce a preocupação do mercado sobre se 'as expectativas estão superando a realidade muito rapidamente'. Algumas instituições apontam que as incertezas em relação aos gastos de capital relacionados à IA, à sustentabilidade da demanda e à eficiência na conversão de lucros podem colocar em risco a trajetória atual de lucros.

Nesse contexto, o debate sobre 'se o mercado altista da IA já entrou na fase de validação de lucros' está se deslocando do nível de valuation para a capacidade mais central de concretização dos lucros.

Revisão rápida das expectativas de lucro: duplo motor da IA e da resiliência econômica

De acordo com dados da Bloomberg, o consenso atual do mercado espera que os lucros do S&P 500 cresçam cerca de 25% no próximo ano, e nos últimos seis meses, as expectativas de lucro para o próximo ano foram revisadas para cima em quase 20%, o maior aumento desde 2021.

Essa revisão se concentra principalmente em empresas de chips e 'provedores de nuvem em hiperescala', com o crescimento contínuo da demanda por poder computacional de IA sendo visto como um motor-chave. Analistas da Capital Economics apontam que o mercado de ações relacionadas à IA pode estar se aproximando de um ponto de inflexão, onde as expectativas de lucro e as suposições de gastos de capital começam a se tornar difíceis de sustentar a longo prazo; uma correção pode desencadear uma correção mais ampla do mercado.

Enquanto isso, Michel Lerner, chefe da plataforma de investimentos HOLT do UBS, afirmou que as ações da cadeia da IA estão atualmente precificadas com a suposição de 'lucros extraordinários sustentados a longo prazo', mas a probabilidade de manter essa lucratividade é 'extremamente baixa'.

Controvérsia da 'bolha de lucros' esquenta: mercado começa a questionar o caminho de concretização

Com a rápida elevação das expectativas de lucro, algumas instituições de investimento começam a alertar para a formação de uma 'bolha de lucros'.

Ben Inker aponta que a velocidade de revisão para cima das expectativas de lucro para os próximos dois anos é 'extremamente rara na história, ocorrendo com intensidade semelhante apenas em fases de recuperação pós-crise', e acredita que o mercado pode eventualmente enfrentar um retorno à realidade de 'incapacidade de cumprir essas expectativas'.

Por outro lado, Arun Sai, estrategista da Pictet Asset Management, considera que estamos atualmente no 'ciclo mais forte de revisão de lucros desde o superciclo de commodities', indicando que os fundamentos de curto prazo ainda têm suporte.

Mas vozes mais cautelosas estão aumentando. Sarah Ketterer, CEO da Causeway Capital Management, aponta que, se os preços das ações implicam o pico do ciclo de lucros, o estágio atual pode não ser uma janela de alocação ideal.

Valuação aparentemente estável: revisão de lucros compensa pressão das altas

Embora o mercado continue atingindo novas máximas, as métricas de valuation não estão fora de controle ao mesmo tempo.

De acordo com dados da Bloomberg, o S&P 500 está atualmente em cerca de 20 vezes os lucros do próximo ano, significativamente abaixo do nível do ano passado e muito abaixo dos picos de valuation do período de recuperação da pandemia de 2020 e da bolha da internet. Analistas apontam que a rápida revisão para cima das expectativas de lucro 'compensou' parcialmente a pressão sobre o valuation, permitindo que o índice atinja novas máximas, enquanto o valuation geral permanece em uma faixa relativamente controlável.

No entanto, esse equilíbrio depende fortemente da concretização dos lucros. Assim que as expectativas de lucro pararem de ser revisadas para cima ou até mesmo caírem, a pressão sobre o valuation pode se tornar rapidamente evidente.

Expectativas de juros e ambiente de financiamento: risco se desloca do valuation para o custo de capital

Além das incertezas relacionadas aos lucros, a mudança no custo de capital também está se tornando outra variável de preocupação para o mercado. Os traders atualmente esperam que os EUA possam ter pelo menos um aumento de 25 pontos-base na taxa de juros este ano, enquanto no início do ano o mercado esperava amplamente dois a três cortes.

Nesse contexto de ajuste das expectativas de juros, a sensibilidade do mercado ao ambiente de financiamento corporativo aumentou. Alguns investidores apontam que as empresas aceleraram recentemente o financiamento de capital e dívida, incluindo grandes transações e casos de IPO, refletindo o jogo entre a atividade do mercado de capitais e as mudanças no custo de capital.

Kasper Elmgreen afirmou que a 'margem de segurança do mercado é muito limitada' atualmente, e a questão-chave é se os lucros podem continuar superando as expectativas e se já surgiram rachaduras potenciais em meio às altas expectativas. Com o início da temporada de balanços do segundo trimestre, o ciclo de revisão de lucros impulsionado pela IA passará por sua primeira validação sistêmica.

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