Notícia de última hora! EUA adicionaram apenas 57 mil empregos não-agrícolas, a narrativa de aumento de juros levou um tapa na cara? Estes dados mostram qual será o próximo passo.

Hoje vamos falar sobre os dados de emprego não agrícola dos EUA de junho, divulgados ontem à noite. Primeiro, a conclusão: este relatório jogou um balde de água fria no mercado de trabalho aquecido deste ano, e também fez o mercado reavaliar o caminho de aumento de juros do Fed.

Eu já mencionei no relatório do meio do ano que a "divisão em K" da economia dos EUA está se aprofundando, e é improvável que os dados de emprego e inflação continuem batendo recordes. O aumento do emprego não agrícola em junho foi de apenas 57 mil, bem abaixo do esperado; o valor anterior foi revisado para baixo, e o crescimento salarial também não acompanhou a inflação — tudo isso confirma minha análise anterior. Pelo menos por enquanto, a recuperação do mercado de trabalho americano ainda enfrenta desafios, longe de estar superaquecida. O mercado de capitais também está "corrigindo" as expectativas agressivas de aumento de juros anteriores. Claro, um único mês de dados não pode reverter completamente as expectativas de aumento de juros, mas pelo menos dá o primeiro passo para desafiar a narrativa de aumento.

Após a divulgação dos dados, o mercado rapidamente recuou das apostas agressivas de aumento de juros, descartando a possibilidade de um aumento em setembro, e a janela de apostas para aumento de juros ainda este ano foi adiada para depois de outubro. No desempenho dos ativos: metais preciosos como ouro e prata subiram de forma geral, mas as ações de tecnologia se saíram mal devido a dúvidas sobre a escassez de capacidade de computação; as taxas de juros dos títulos americanos caíram simultaneamente, e o índice do dólar americano caiu abaixo de 101, atingindo o menor nível desde segunda-feira passada.

Na minha opinião, a queda nos dados de emprego de junho tem alguns sinais-chave. Primeiro, a reversão novamente na direção das revisões é mais importante do que os próprios 57 mil. As revisões positivas combinadas de março e abril totalizaram 93 mil, quebrando a tendência de revisões negativas por vários meses consecutivos, e o mercado reavaliou a magnitude da expansão do emprego com base nisso. Mas apenas um mês depois, a inércia das revisões negativas "voltou": as revisões negativas acumuladas de abril e maio totalizaram 74 mil. As evidências acumuladas no mês passado que sustentavam que "a resiliência do emprego não é uma miragem" agora enfrentam uma nova verificação após a divulgação dos dados deste mês.

Segundo, a amplitude da recuperação do emprego é questionável, especialmente a forte queda no setor de lazer e hospitalidade, confirmando que o pulso de "alta temporada + Copa do Mundo" em maio foi um evento único. O emprego no setor de lazer e hospitalidade caiu drasticamente em 61 mil em junho, formando uma reversão simétrica do aumento de 70 mil no mês anterior. O efeito Copa do Mundo e o impulso da temporada turística podem ter sido apenas uma antecipação de contratações, não o ponto de partida de uma expansão da demanda. Depois de remover esse ruído, os verdadeiros motores de crescimento voltam a se concentrar na lista familiar: serviços profissionais e empresariais (+36 mil), assistência social (+25 mil), saúde (+22 mil) — a amplitude da expansão do emprego ainda é estreita. O incremento na saúde já está significativamente abaixo da média mensal de 38 mil dos últimos 12 meses, e a "árvore perene do emprego não agrícola" está perdendo força lentamente.

Terceiro, a taxa de desemprego e o desempenho salarial mostram um "calor falso", comprometendo a qualidade desses dados de emprego. A taxa de desemprego caiu para 4,2%, o que parece compensar os dados fracos de emprego não agrícola, mas a taxa de participação na força de trabalho também caiu 0,3 ponto percentual para 61,5%, e a melhora na taxa de desemprego foi quase inteiramente devido à contração do denominador. Ao mesmo tempo, a proporção de desempregados de longo prazo subiu para 27,3%, um aumento de 286 mil em relação ao mesmo período do ano passado; embora o número de pedidos iniciais de seguro-desemprego esteja em um nível baixo dos últimos quatro anos, o número de pedidos contínuos está aumentando. O tempo necessário para encontrar emprego está se alongando, e o cenário de "baixas contratações e baixas demissões" não só não descongelou, como continua se aprofundando. O lado salarial também mostra características semelhantes: o salário por hora subiu 0,1 ponto percentual em relação ao ano anterior para 3,5%, mas muito abaixo da taxa de crescimento da inflação, com os salários reais ainda em crescimento negativo.

Olhando para frente, embora as expectativas de aumento de juros do mercado tenham sido adiadas, para o Fed, este relatório não abriu "nenhuma porta", pelo contrário, fechou "ambas as portas" ainda mais firmemente. E os dados de inflação de junho serão uma verificação adicional das condições econômicas de curto prazo após a reabertura do Estreito de Ormuz. Se o IPC de junho desacelerar gradualmente, ajudará a corrigir ainda mais as expectativas de aumento de juros, e as restrições reais à política do Fed serão significativamente reduzidas; mas se a inflação permanecer elevada, a combinação de "preços altos e baixo emprego" pode aumentar as preocupações do mercado com aumento de juros e recessão. Portanto, o Fed precisa de mais tempo para observar — especialmente para o Walsh, antes que seu grupo de reforma alcance resultados parciais (outono), é muito provável que o Fed não faça mudanças substanciais na taxa de juros, e manter o status quo pode continuar sendo a melhor opção no momento.

O que isso significa para o mercado de criptomoedas? $BTC e $ETH podem se beneficiar de curto prazo com a moderação das expectativas de taxa de juros, mas se a inflação persistir, as preocupações com estagflação vão pressionar os ativos de risco. Lembre-se, a narrativa macroeconômica nunca é uma via de mão única.

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