Essas 3 Ações Chinesas de Comércio Eletrônico Odiadas Podem se Recuperar?

A maioria das conversas sobre empresas chinesas de comércio eletrônico gira em torno de líderes de mercado como Alibaba (BABA 2,50%), JD.com (JD +0,19%) e Pinduoduo (PDD 0,22%). Essas três empresas respondem por cerca de 80% do mercado de comércio eletrônico da China, segundo a eMarketer, o que não deixa muito espaço para as azarões.

No entanto, muitas empresas chinesas menores de comércio eletrônico abriram seu capital nos últimos anos, e muitas delas fracassaram e queimaram investidores. Vamos discutir três ações que se encaixam nessa descrição -- Mogu (MOGU +12,15%), Secoo (SECO +0,00%) e Best (BEST +0,00%) -- e ver se elas podem se recuperar.

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1. Mogu: um experimento fracassado em compras sociais

A principal plataforma da Mogu é um portal de moda digital. Inicialmente, vendia produtos por meio de murais no estilo Pinterest e anúncios display, e eventualmente expandiu essa plataforma com transmissões de vídeo ao vivo que permitem que comerciantes vendam produtos diretamente aos espectadores.

Antes de seu IPO, a Mogu atraiu grandes investimentos da JD e de seu parceiro Tencent, que estavam tentando ampliar seus fossos contra a Alibaba. Ela usa a rede logística da JD para atender pedidos e vende cerca de um terço de seus produtos por meio de um Miniprograma no WeChat da Tencent.

A Mogu abriu seu capital a US$ 14 por ação em dezembro passado, mas atualmente é negociada a cerca de US$ 2 por ação. A ação despencou à medida que seu crescimento de receita de dois dígitos diminuiu e se tornou negativo, com uma queda anual de 3% no último trimestre. Também permanece profundamente não lucrativa.

A Mogu não tem um fosso significativo contra seus rivais. A Alibaba lançou um aplicativo de streaming de vídeo independente semelhante para o Taobao em setembro passado e integra vários vídeos de streaming em seu marketplace Tmall. Os consumidores ativos anuais da Alibaba cresceram 15%, para 693 milhões no último trimestre, mas os compradores ativos da Mogu cresceram apenas 6%, para 32,7 milhões.

Wall Street espera que a Mogu registre menos de 2% de crescimento de receita este ano, mas essa estimativa ainda pode ser muito otimista. É uma empresa construída sobre ideias mal elaboradas, e pode desaparecer gradualmente à medida que os líderes de mercado continuam crescendo.

2. Secoo: um pequeno marketplace de luxo

A Secoo é um marketplace online de produtos de luxo. É minúscula em comparação com Alibaba e JD, mas seu pedido de IPO declarou que era "a maior plataforma integrada de produtos e serviços de alto padrão da Ásia" em termos de volume bruto de mercadorias (GMV).

Essa afirmação ousada, baseada em um estudo opaco da controversa empresa Frost & Sullivan, indicava que a Secoo estava tentando exagerar sua participação de mercado para levantar dinheiro rápido com seu IPO. Seu pedido de IPO também revelou que estava prestes a ficar sem caixa.

A Secoo abriu seu capital a US$ 13 em setembro de 2017, mas a ação agora é negociada a cerca de US$ 6. Mas, ao contrário da Mogu, o crescimento da Secoo ainda parece sólido. Sua receita cresceu 40% ao ano no último trimestre, seus pedidos totais mais que dobraram, e ela permanece lucrativa tanto pelos padrões GAAP quanto não-GAAP. Analistas esperam que sua receita e lucro cresçam 36% e 14%, respectivamente, este ano.

No entanto, a base de compradores da Secoo continua minúscula. Seu número de clientes ativos cresceu 68% ao ano para apenas 428.400 no último trimestre, contradizendo claramente as alegações de que era o "maior" varejista de luxo da Ásia. Ela também enfrenta forte concorrência de marketplaces de luxo muito maiores, como JD Mall e Tmall Luxury Pavilion da Alibaba. Portanto, a Secoo pode estar mantendo seu nicho no mercado de artigos de luxo da China -- mas ainda pode ser facilmente eliminada pelos players maiores.

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3. Best: um investimento em logística de baixa margem

A Best é uma empresa de logística, cadeia de suprimentos e varejo. Sua rede de fretes cobre a maior parte da China, opera armazéns nos EUA e na Europa, e administra uma rede de lojas próprias e franqueadas. Um de seus principais apoiadores é a Alibaba, que usa a rede da Best para algumas de suas remessas.

A Best abriu seu capital a US$ 10 por ação em setembro de 2017, mas hoje é negociada a cerca de US$ 5 por ação. O crescimento da receita da empresa desacelerou à medida que começou a enfrentar mais concorrentes (incluindo JD Logistics e outras empresas apoiadas pela Alibaba, como Cainiao) e a desaceleração econômica da China reduziu o crescimento do mercado de logística.

A receita de serviços expressos e fretes da Best cresceu nos últimos trimestres, mas esse crescimento foi parcialmente compensado por uma desaceleração em sua gestão da cadeia de suprimentos e suas divisões de lojas de varejo. Analistas esperam que sua receita cresça 25% este ano, mas isso marca uma queda acentuada em relação ao crescimento de 40% em 2018. Espera-se que permaneça não lucrativa, e a desaceleração do crescimento da receita e a concorrência de outras plataformas podem agravar o sofrimento.

A única grande empresa de comércio eletrônico com uma rede logística própria é a JD, e essa unidade permaneceu não lucrativa por anos antes de finalmente atingir uma margem bruta de equilíbrio no início deste ano. A Alibaba claramente prefere ter participações na Best, Cainiao e outros serviços de logística em vez de desenvolver sua própria rede intensiva em capital. Com base nesses fatos, não faz muito sentido para os investidores comprar ações da Best ou de outros players de logística independentes na China.

Fique com os vencedores

Pode ser tentador adotar uma visão contrária em relação a ações chinesas de comércio eletrônico malvistas como Mogu, Secoo e Best. No entanto, essas ações são negociadas abaixo de seus preços de IPO por razões óbvias, e é mais inteligente para os investidores ficarem com os líderes de mercado.