#NFPCountdown A contagem regressiva está em andamento para o que pode ser o relatório de empregos mais consequente em anos, e o motivo se resume a uma coisa: não há mais uma rede de segurança de diretrizes do Fed para se apoiar se o número surpreender.

A divulgação de sexta-feira cobre a folha de pagamento de junho e chega em um momento genuinamente sensível. O relatório de maio veio muito mais forte do que o esperado, com 172.000 empregos adicionados contra previsões próximas a 85.000, e o número de abril também foi revisado para cima. Esse tipo de surpresa positiva já causou danos reais às esperanças de corte de juros uma vez, o ouro registrou sua queda mais acentuada em uma única sessão desde março em reação, perdendo mais de três por cento em um único dia, enquanto o dólar disparou e as expectativas de corte evaporaram. Se junho vier igualmente forte, marcaria um terceiro mês consecutivo de resiliência que desafia um mercado de trabalho que muitos esperavam que já estivesse esfriando.

O que torna esta divulgação específica diferente de uma típica sexta-feira do NFP é o pano de fundo que Kevin Warsh criou. Desde que assumiu como presidente do Fed, Warsh removeu completamente a orientação futura das declarações do FOMC, o que significa que o comitê não sinaliza mais para onde está inclinado entre as reuniões. Isso deixa os dados recebidos, e especificamente este relatório de empregos, fazendo muito mais trabalho do que normalmente fariam para moldar o que os mercados esperam do próximo movimento do Fed. Nove dos dezoito membros do FOMC já incluíram pelo menos um aumento de juros antes do final do ano em suas projeções, uma mudança notável em relação ao que as expectativas estavam há pouco tempo, quando os cortes ainda eram o consenso básico.

O contexto também importa aqui. A inflação tem estado alta, em parte devido aos custos de energia ligados ao conflito envolvendo o Irã, e Warsh tem sido explícito de que o Fed pretende entregar estabilidade de preços, mesmo que isso signifique decepcionar qualquer um que esperava uma flexibilização de curto prazo. Um número forte de empregos reforçaria o caso para esse caminho hawkish, confirmando essencialmente que não há fraqueza no mercado de trabalho séria o suficiente para justificar cortes de juros enquanto a inflação ainda está acima da meta. Um número fraco ou surpresa negativa, por outro lado, complicaria esse quadro consideravelmente, levantando a possibilidade desconfortável de um mercado de trabalho esfriando ao mesmo tempo que a inflação permanece elevada, uma combinação para a qual o Fed tem ferramentas muito menos boas para lidar de forma limpa.

Para os mercados, a configuração agora é genuinamente de dois lados de uma forma que nem sempre foi. Sem orientação futura em que se apoiar, não há comentários do Fed amortecendo a reação inicial ao número como costumava haver. Isso significa que o que for divulgado na sexta-feira provavelmente se moverá mais rápido e mais longe entre moedas, títulos, ouro e ativos de risco em geral, já que os traders estão reagindo ao número em si, em vez de filtrá-lo através de uma narrativa existente do Fed. Para qualquer um que acompanhe a força do dólar, o ouro ou o sentimento de risco mais amplo na Gate, esta é uma daquelas divulgações que vale a pena assistir ao vivo, em vez de verificar a manchete depois, já que a magnitude do movimento inicial pode definir o tom para o posicionamento antes da próxima reunião do FOMC ainda este mês.