Mineradores de Bitcoin Continuam a Reter a Distribuição Enquanto o Puell Multiple Revisita a Zona de Acumulação Histórica

A leitura mais recente do Puell Multiple caiu para cerca de 0,6, colocando o indicador novamente dentro de uma zona que historicamente coincidiu com períodos de compressão da receita dos mineradores. Do ponto de vista on-chain, isso reflete que os mineradores estão ganhando significativamente menos em USD em relação à média anual, reduzindo o incentivo para distribuir agressivamente os BTC recém-minerados no mercado.

Observando os ciclos anteriores, toda grande queda do Puell Multiple abaixo de 0,5–0,6 apareceu durante fases de estresse do mercado ou consolidação prolongada. Embora esses sinais não tenham identificado o fundo exato, eles consistentemente marcaram períodos em que a pressão de venda dos mineradores se tornou estruturalmente mais fraca. A leitura atual segue o mesmo padrão, sugerindo que a oferta impulsionada pelos mineradores está se tornando cada vez mais restrita, apesar da recente fraqueza nos preços.

Essa dinâmica se torna mais significativa quando vista ao lado da estrutura de oferta pós-halving do Bitcoin. Após o halving de 2024, a emissão diária já foi reduzida pela metade, o que significa que qualquer redução adicional na venda dos mineradores amplifica a contração contínua da oferta. Se a demanda à vista permanecer estável ou se fortalecer por meio de influxos de ETF e alocação institucional, o mercado poderá gradualmente transitar de um ambiente impulsionado pela distribuição para um caracterizado pelo aperto da oferta disponível.

O Puell Multiple não deve ser interpretado como um sinal de compra isolado. Em vez disso, ele serve como um valioso indicador macro on-chain que mede a condição econômica dos mineradores de Bitcoin. Nos níveis atuais, indica que o risco de capitulação dos mineradores está aumentando, enquanto a pressão estrutural do lado vendedor continua a desaparecer. Historicamente, essas condições frequentemente se desenvolveram antes de expansões de preço mais fortes de médio a longo prazo, tornando as próximas semanas particularmente importantes para confirmar se o Bitcoin está entrando em outra fase de acumulação impulsionada pela oferta.