O mercado de ações está prestes a fazer algo pela primeira vez em 155 anos, e a história é cristalina sobre o que isso poderia significar para os investidores

Se você acompanha regularmente programas de notícias financeiras, provavelmente conhece os analistas de Wall Street citando a relação preço/lucro (P/L) — seja analisando os últimos 12 meses ou as estimativas de lucro para os próximos 12 — como uma forma comum de avaliar o S&P 500 (^GSPC +0,00%).

Embora essas métricas sejam úteis, acredito que a relação preço/lucro ajustada ciclicamente (CAPE) seja uma das ferramentas mais esclarecedoras para avaliar as valuations do mercado de ações no longo prazo. A relação CAPE foi desenvolvida para suavizar a volatilidade observada nos números de lucro de um único ano. É calculada tomando o preço atual do mercado de ações em relação à média do lucro por ação (LPA) nos últimos 10 anos. Essa abordagem revela melhor se as ações estão sendo negociadas em níveis justificados pelo desempenho financeiro das empresas, ou se a especulação inflou os preços a extremos insustentáveis.

No geral, a relação CAPE tem sido útil para destacar ciclos de sobrevalorização e subvalorização, ajudando a moldar os resultados dos investidores ao longo do caminho. Nos preços recentes, a relação CAPE estava em 41 — firmemente em território de sobrevalorização. Vamos analisar o que isso pode sinalizar e o que merece uma consideração cuidadosa.

Dados do Índice CAPE Shiller do S&P 500 por YCharts.

O que a relação CAPE mede e por que é importante?

A relação CAPE melhora as medidas tradicionais de valuation porque incorpora uma década de dados de lucros ajustados pela inflação. Ao fazer isso, a relação CAPE mitiga anormalidades dos picos e vales do ciclo de negócios, como recessões, que frequentemente deprimem temporariamente os lucros, ou booms, que os inflam.

Como resultado, a relação CAPE fornece um indicador confiável de se o mercado em geral está barato ou efervescente em relação aos benchmarks históricos. Além disso, sua importância reside em seu histórico como um barômetro dos retornos de longo prazo. A análise de longo prazo da relação CAPE descobriu que leituras elevadas, como as observadas agora, tendem a preceder períodos prolongados de retornos de mercado abaixo da média.

Fonte da imagem: Getty Images.

Quando a relação CAPE atingiu o pico no passado?

De modo geral, relações CAPE elevadas tipicamente indicam que os preços das ações estão se desacoplando do crescimento sustentável dos lucros. Isso é frequentemente impulsionado por uma combinação de narrativas tecnológicas ou econômicas, liquidez abundante e entusiasmo generalizado.

Durante a década de 1920, a relação CAPE subiu constantemente — eventualmente atingindo 27,6 em 1929 em meio à rápida industrialização e crédito fácil. Esse ambiente alimentou uma bolha especulativa que eventualmente estourou e desencadeou a Grande Depressão. O Dow Jones Industrial Average (^DJI +1,14%) perdeu quase 90% de seu valor do pico ao vale nos quatro anos seguintes.

Na história mais recente, o final dos anos 1990 e o início dos anos 2000 testemunharam leituras mais extremas, com a relação CAPE atingindo o pico em torno de 44 entre 1999 e 2000. Dessa vez, o aumento foi impulsionado pela revolução pontocom, quando investidores despejaram capital sem precedentes em empresas relacionadas à internet que prometiam crescimento transformador, apesar de muitas carecerem de modelos de negócios reais ou poder de lucro tangível.

Quando as expectativas se mostraram excessivamente otimistas, a bolha pontocom se desinflou bruscamente, resultando em um período prolongado de negociação lateral e destruição significativa de riqueza.

O mercado de ações vai quebrar em 2026?

Desde 2020, a relação CAPE registrou uma leitura média de cerca de 30 ou mais anualmente. De acordo com 155 anos de dados de mercado testados, os níveis atuais da relação CAPE estão a uma distância impressionante de superar os picos observados há mais de duas décadas.

Embora o desempenho passado nunca seja um indicador garantido de resultados futuros, é difícil descartar os padrões aqui. Uma relação CAPE crescente sugere que valuations elevadas vêm com uma vulnerabilidade maior a correções ou quedas bruscas caso as expectativas de crescimento decepcionem ou pressões macroeconômicas externas se intensifiquem.

Para se preparar para possíveis turbulências do mercado, a estratégia de hedge mais eficaz gira em torno de uma construção criteriosa de portfólio executada antes do início de qualquer venda generalizada. A diversificação ampla entre classes de ativos é essencial. Isso inclui alocações em títulos emitidos pelo governo, que normalmente sobem quando as ações vacilam devido à demanda por portos seguros. Incorporar commodities como ouro pode adicionar mais isolamento contra choques geopolíticos ou inflacionários.

Além disso, construir uma reserva de caixa proporciona flexibilidade para alocar capital em valuations mais atrativas durante as quedas. Dentro das ações, deslocar o foco para indústrias defensivas, como bens de consumo básicos, também reduz a sensibilidade geral a setores de maior crescimento.

Ao manter uma perspectiva cautelosa em relação à valuation e evitar concentração excessiva nas áreas mais caras e voláteis do mercado de ações, os portfólios podem ser posicionados para suportar a imprevisibilidade, permanecendo alinhados com o objetivo de longo prazo de construir e manter riqueza.