JPMorgan: nova política da Strategy introduz risco bidirecional ao mercado de Bitcoin

A JPMorgan aponta que a Strategy permite a venda de Bitcoin para pagar dividendos de ações preferenciais, introduzindo um "risco de fluxo bidirecional" no mercado.
(Contexto anterior: Strategy anuncia "quadro de crédito digital" autorizando realização de BTC, MSTR e STRC sobem quase 10% no pré-mercado)
(Complemento: ETFs de Bitcoin à vista registraram perda recorde de US$ 4,06 bilhões em junho, com colapso da demanda institucional assustando o mercado)

Índice

Toggle

• De "só comprar, não vender" para operação bidirecional flexível
• JPMorgan: 2 a 3 anos é o colchão razoável
• CIO da Bitwise também pessimista: papel da Strategy mudou
• Significado para o mercado

A JPMorgan, em relatório divulgado na noite de quarta-feira, apontou que os ajustes do fundador da Strategy, Michael Saylor, no modelo de financiamento da empresa estão mudando o cenário de oferta e demanda do Bitcoin. Esta empresa, que há muito é um dos maiores compradores de Bitcoin, também pode se tornar vendedora no futuro.

De "só comprar, não vender" para operação bidirecional flexível

O relatório aponta que a política mais recente implementada pela Strategy permite que a empresa venda parte de seus Bitcoins conforme necessário para pagar dividendos de ações preferenciais e otimizar o balanço patrimonial. A JPMorgan acredita que esse arranjo introduz um "risco de fluxo bidirecional" que poderia ter sido evitado.

Segundo detalhes, o plano de realização de Bitcoin da Strategy permite a venda de até US$ 1,25 bilhão em Bitcoin para recomposição de reservas, pagamento de dividendos de ações preferenciais e recompra de ações. Atualmente, a empresa possui cerca de US$ 2,55 bilhões em reservas de caixa, o que cobre aproximadamente 17 meses de despesas com dividendos.

JPMorgan: 2 a 3 anos é o colchão razoável

A JPMorgan acredita que a Strategy deveria elevar suas reservas de caixa para um nível de cobertura de 24 a 36 meses, para que os investidores tenham certeza de que a empresa não precisará vender Bitcoin em um futuro previsível. O relatório enfatiza que apenas quando a Strategy tiver liquidez suficiente para cobrir as necessidades de pagamento de dividendos de ações preferenciais pelos próximos dois a três anos, a confiança do mercado será verdadeiramente sólida.

"Isso significa que o mercado precisa ver a Strategy com um colchão de caixa maior, não apenas 17 meses", disseram analistas da JPMorgan no relatório.

CIO da Bitwise também pessimista: papel da Strategy mudou

Enquanto isso, Matt Hougan, CIO da Bitwise, também se manifestou na terça-feira, apontando que o papel da Strategy no mercado de Bitcoin já mudou qualitativamente. Ele disse que, por muitos anos, a Strategy foi o comprador mais central de Bitcoin no mundo, fornecendo demanda de alta contínua ao mercado, mas essa era de acúmulo unilateral provavelmente chegou ao fim.

Hougan enfatizou que o mecanismo atual não forçará a Strategy a vender bilhões de dólares em Bitcoin anualmente; uma vez que o Bitcoin entre em um mercado de alta, a Strategy provavelmente voltará a ser um comprador líquido. "Apenas que, no próximo ciclo, sua influência no mercado de Bitcoin será muito menor do que no ciclo anterior."

Significado para o mercado

Como o maior detentor, com cerca de 4% do suprimento de Bitcoin, o ajuste na estratégia de financiamento da Strategy significa que a lógica de oferta e demanda do mercado de Bitcoin está passando por uma mudança estrutural. No passado, o mercado podia esperar que a Strategy apenas comprasse e nunca vendesse; agora, é preciso considerar as operações simultâneas de compra e venda da empresa, o que aumenta o potencial de volatilidade de curto prazo.

A análise da JPMorgan também ecoa a recente tendência do mercado – em 2 de julho, os ETFs de Bitcoin à vista tiveram uma saída líquida de 6.165 BTC em um único dia, e o preço do Bitcoin perdeu mais de US$ 4,06 bilhões em junho, estabelecendo um recorde mensal. A queda na demanda institucional, juntamente com o ajuste estratégico do maior detentor como a Strategy, constitui a nova realidade do mercado de Bitcoin.