Nonfarm payrolls "fracos", Citi: razões para aumento de juros "não existem mais", prevê que o Fed retome cortes de juros em outubro.

Os fracos dados de emprego não-agrícola de junho estão fundamentalmente mudando a balança política do Fed.

De acordo com o Zhui Feng Trading Desk, o Citi Research, em seu relatório semanal de economia dos EUA divulgado em 2 de julho, apontou claramente que o relatório de emprego de junho refutou fortemente a necessidade de aumento de juros. Vários fundamentos que antes sustentavam a postura hawkish — aumento dos preços do petróleo, aceleração do crescimento salarial, PCE núcleo acima da meta — já desapareceram, "os motivos para aumento de juros desapareceram", e mantém a previsão base: com o desemprego subindo nos próximos meses, o Fed retomará cortes de juros em outubro.

Essa avaliação tem impacto direto no mercado. Se a previsão do Citi se concretizar, a faixa da taxa de política do Fed passará dos atuais 3,5% a 3,75% para 3,25% a 3,5% em outubro, e depois mais um corte até o final do ano para 3,0% a 3,25%.

Dados de emprego não-agrícola muito abaixo do esperado, queda da taxa de desemprego com "valor real" questionável

Em junho, o emprego não-agrícola dos EUA adicionou apenas 57 mil, muito abaixo das expectativas anteriores, e os dados dos dois meses anteriores foram revisados para baixo em um total de 74 mil. Após a revisão, o crescimento médio mensal dos últimos três meses caiu para cerca de 111 mil, uma queda acentuada em relação ao nível de mais de 180 mil antes da revisão.

Por setor, o emprego no lazer e hotelaria caiu 61 mil, confirmando que o crescimento anormal desse setor em maio se deveu a problemas de ajuste sazonal, e não à demanda de contratação relacionada à Copa do Mundo. Ao mesmo tempo, os dados do JOLTS mostram que, embora as vagas de emprego ainda estejam fortes, a taxa de contratação continua baixa, corroborando a tendência de enfraquecimento dos dados não-agrícolas.

Vale notar que a taxa de desemprego de junho caiu de 4,296% para 4,189%, mas essa queda deveu-se inteiramente à queda abrupta da taxa de participação na força de trabalho de 61,8% para 61,5%, principalmente devido à queda acentuada na participação da faixa etária de 25 a 34 anos.

O Citi acredita que isso é mais provavelmente "ruído" estatístico do que um sinal econômico real — se a taxa de participação permanecesse inalterada, a taxa de desemprego teria subido para mais de 4,5%. Com a taxa de participação difícil de cair ainda mais ou até mesmo se recuperar, a taxa de desemprego tenderá a aumentar nos próximos meses.

Pressões inflacionárias também diminuem, PCE núcleo pode ser revisado para baixo

No lado da inflação, o Citi acredita que vários fatores estão juntos pressionando os preços para baixo. Os preços do petróleo já recuaram para níveis anteriores ao conflito, e os dados de CPI e PCE de julho devem apresentar queda na comparação mensal; a desaceleração adicional nos preços de aluguel residencial também pressionará o CPI núcleo e o PCE núcleo.

O progresso mais importante da inflação na semana passada foi o anúncio da revisão da metodologia do PCE núcleo — o novo método adota uma forma mais razoável de ajuste de preços para mercadorias relacionadas à IA. Estimativas indicam que a taxa de crescimento anual do PCE núcleo pode ser reduzida em 20 a 30 pontos-base, e será oficialmente refletida em setembro.

Combinando com as previsões mais recentes, espera-se que a taxa de crescimento anual do PCE núcleo caia gradualmente dos atuais cerca de 3,4% para 3,0% no final de 2026, e para a faixa de 2,1% a 2,2% em meados de 2027.

Atitude neutra do presidente do Fed, caminho de corte de juros em outubro se torna mais claro

No nível de sinais políticos, o discurso do presidente do Fed, Jerome Powell, continuou sua posição consistente de "não fornecer orientação futura", afirmando claramente que não comentaria os dados das últimas duas semanas. Embora alguns participantes do mercado tenham interpretado sua coletiva de imprensa após o FOMC de junho como hawkish, uma caracterização mais precisa seria "silêncio sobre a política futura, portanto neutro". Em Sintra, Powell confirmou que os riscos de inflação diminuíram nas últimas quatro semanas e mencionou o potencial de ganhos de produtividade proporcionados pela IA, declarações que "não foram surpreendentes e claramente não são hawkish".

As previsões base indicam que as reuniões do FOMC de julho e setembro manterão as taxas inalteradas, a reunião de 28 de outubro cortará os juros pela primeira vez em 25 pontos-base, e em dezembro mais 25 pontos-base, deixando a faixa da taxa dos fundos federais entre 3,0% e 3,25% no final do ano. Ao mesmo tempo, prevê-se que em 2027 haverá mais três cortes de juros, com a faixa terminal entre 2,75% e 3,0%.

Além disso, o Citi prevê que o PIB real dos EUA no segundo trimestre cresça 1,9% na taxa anualizada trimestral, com consumo contribuindo 1,3 ponto percentual e as exportações líquidas arrastando cerca de 1,2 ponto percentual. O crescimento econômico geral desacelerando suporta ainda mais a lógica política do Fed de se voltar para o afrouxamento.

O conteúdo excelente acima é do Zhui Feng Trading Desk.

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