Grande avanço da IA na Coreia do Sul

Esta é uma aposta maior do que a da era Park Chung-hee.

26 de junho de 2026, Seul. O presidente Lee Jae-myung, diante das câmeras nacionais, faz uma reverência de quase noventa graus para dois empresários. Ele os chama de "heróis nacionais" — Lee Jae-yong, presidente da Samsung Electronics, e Chey Tae-won, presidente do SK Group, ambos já estiveram presos por casos judiciais: Lee Jae-yong passou 207 dias na prisão pelo caso de "interferência de confidentes", e Chey Tae-won foi condenado a quatro anos por desvio de fundos públicos. E hoje, a Coreia entrega a eles a transformação industrial mais importante dos próximos dez anos.

O nome daquela coletiva de imprensa foi imponente — "Relatório Nacional dos Três Grandes Superprojetos do Grande Salto da República da Coreia". Samsung e SK Group se comprometeram na hora a investir um total combinado de 4.800 trilhões de won (cerca de 21 trilhões de yuans) nos próximos dez anos, apostando em inteligência artificial, semicondutores e infraestrutura energética. Somando-se à Lei Especial de Investimento nos EUA de 350 bilhões de dólares aprovada anteriormente pela Assembleia Nacional da Coreia, a Coreia está apostando quase todo o futuro industrial do país.

Ao ver a palavra "Grande Salto", muitos sentem um arrepio. Porque há meio século, a Coreia já havia dado um "Grande Salto" — foi a declaração da indústria pesada e química da era Park Chung-hee. Dois Grandes Saltos, separados por cinquenta anos, mas usando a mesma lógica subjacente: esforço nacional, concentração de recursos, aposta em uma pista industrial considerada vital para o país. Essa lógica, na história coreana, escreveu tanto o capítulo brilhante do "Milagre do Rio Han" quanto a profunda lição da crise financeira de 1997. Esta aposta em IA pode ser uma excelente janela para observar o próprio modelo de "capitalismo de estado".

O paradigma de sucesso do sistema nacional: o governo nomeia os generais, os chaebols marcham

Em 12 de janeiro de 1973, Park Chung-hee fez a "Declaração da Indústria Pesada e Química" em sua coletiva de imprensa de Ano Novo, listando dez indústrias como aço, petroquímica, automóveis, máquinas, construção naval, eletrônicos como prioridades estratégicas nacionais, e estabeleceu o Comitê de Promoção da Indústria Pesada e Química liderado pelo Primeiro-Ministro. Para que as empresas ousassem investir, o governo fez uma grande cirurgia no sistema bancário: controlou o banco central, assumiu o controle dos bancos privados, forneceu garantias de crédito total para os principais chaebols, com taxas de juros mais baixas que a inflação. Samsung, Hyundai, SK, Hanwha, Lotte — todas completaram a transição da indústria leve para a pesada nessa política de inclinação.

O efeito desse modelo não precisa mais ser debatido hoje. Quando Park Chung-hee assumiu o poder em 1961, o PIB per capita da Coreia era de apenas 94 dólares, um país agrícola mais pobre do que muitos países africanos; quando foi assassinado em 1979, o PIB per capita já havia subido para 1.772 dólares, empresas emblemáticas como POSCO e Hyundai Heavy Industries foram construídas sucessivamente, a Coreia tornou-se o segundo maior construtor naval do mundo depois do Japão, e a indústria automotiva completou a nacionalização e começou a exportar em massa.

Em meras duas décadas, fazer um país atrasado, com recursos escassos e mercado pequeno, entrar no clube dos países industrializados é um caso de sucesso raro na história econômica mundial. A competitividade mundial da Coreia hoje em semicondutores, automóveis, construção naval, painéis de exibição é a base industrial lançada nesse período.

O roteiro de hoje é surpreendentemente semelhante. O governo de Lee Jae-myung nomeou esta rodada de investimentos como "Três Grandes Superprojetos" — semicondutores, data centers de IA e IA Física (Physical AI), interligados pelo "Project Trinity" (Projeto Trindade). Os ministérios da Indústria, Comércio e Energia, da Ciência e Tecnologia, do Clima, e do Território, Infraestrutura e Transportes apareceram todos, prometendo apoio total em fornecimento de energia, água e terra. O vice-primeiro-ministro da Economia, Koo Yun-cheol, disse de forma direta: sem o forte apoio do governo, as empresas poderiam ter que optar por investir no exterior.

A diferença está na origem dos recursos. Naquela época, o dinheiro que os chaebols investiam era principalmente empréstimos bancários garantidos pelo governo, apoiados pelo "crédito nacional primeiro, empresas seguem"; desta vez, a confiança de Samsung e SK vem de lucros operacionais reais — o lucro operacional da Samsung Electronics no primeiro trimestre de 2026 disparou 756% em comparação anual, e o lucro previsto da SK Hynix para 2026 deve chegar a 239 trilhões de won. Ambos são "o governo nomeia os generais, os chaebols marcham", um é um salto industrial impulsionado pelo crédito nacional, o outro é uma aposta industrial impulsionada pelo lucro do mercado. Ambos refletem o "modelo coreano" de combinar orientação estratégica governamental com capacidade de execução empresarial, mas desta vez a capacidade de geração própria de caixa das empresas é mais forte do que naquela época.

Os dividendos da concentração: uma cadeia industrial sustenta metade das exportações do país

Na era da industrialização pesada e química de Park Chung-hee, o layout industrial era relativamente disperso: aço para POSCO, construção naval para Hyundai Heavy Industries, automóveis para Hyundai, química dividida entre várias empresas. Desta vez, a onda de IA é mais focada — Samsung Electronics e SK Hynix, com um único produto, assumiram o núcleo da cadeia global: Memória de Alta Largura de Banda (HBM).

Os números são intuitivos. O mercado global de HBM é quase dividido entre Samsung, SK Hynix e Micron, com a SK Hynix sozinha detendo mais de 50% da participação global no mercado de HBM, sendo a fornecedora principal e exclusiva da NVIDIA, com pedidos já agendados até 2029, 2030. As vendas do Grupo Samsung em 2024 representaram cerca de 13% do PIB da Coreia. Em junho de 2026, a SK Hynix ultrapassou a Samsung Electronics em valor de mercado, tornando-se a primeira na bolsa coreana, a primeira vez desde 2000 que a Samsung perde o posto de "ação número 1 da Coreia".

Esse tipo de concentração traz benefícios macroeconômicos imediatos. Em junho de 2026, as exportações da Coreia ultrapassaram pela primeira vez os 100 bilhões de dólares em um único mês, estabelecendo um recorde histórico, com um crescimento de 60,4% em relação ao ano anterior, dos quais as exportações de semicondutores atingiram 37,157 bilhões de dólares, um aumento de quase três vezes em relação ao ano anterior.

Por trás disso está o posicionamento preciso das empresas coreanas na onda da infraestrutura de IA: Samsung desenvolve chips TPU em conjunto com o Google; Samsung e SK Hynix colaboram com OpenAI e Oracle para avançar no projeto de supercomputador "Stargate" — nos anos mais intensos da corrida global pela capacidade de computação de IA, a Coreia, com sua acumulação técnica em chips de memória, tornou-se um dos países que mais se beneficiaram nessa onda.

Essa é também a razão pela qual este plano de investimento ousa apostar tão pesado: não é um risco do nada, mas um reforço em uma pista de vantagem já verificada.

Claro, a alta concentração também significa que a estrutura econômica depende mais de algumas poucas indústrias e empresas. O professor de economia da Universidade Hanyang, Kim Kwang-seok, fez essa observação: além dos semicondutores, o desempenho exportador de outras indústrias coreanas é relativamente fraco. É por isso que o governo de Lee Jae-myung, neste plano de investimento, incluiu especificamente um arranjo para romper o monopólio da área metropolitana de Seul e difundir a capacidade de produção para regiões como Jeolla, tentando fazer com que os dividendos industriais concentrados possam se espalhar mais amplamente.

O destino da riqueza: da nova cidade de Gangnam ao apartamento de Dongtan

O milagre industrial impulsionado pelo esforço nacional, no final, recai sobre a carteira e o local de moradia das pessoas comuns. É interessante notar que, nas duas rodadas de "Grande Salto", o caminho da riqueza para o setor imobiliário também é altamente semelhante.

Durante o período do Milagre do Rio Han, a industrialização pesada e química realmente melhorou o padrão de vida das pessoas comuns — uma pesquisa de jornal coreano de 1978 mostrou que famílias de colarinho branco com mais de dez anos de serviço tinham televisão em casa, 90% tinham geladeira, mais de 60% tinham máquina de lavar, mais de 40% haviam comprado piano, o que era bastante impressionante entre os países em desenvolvimento da época. Mas outra parte da riqueza se fixou no setor imobiliário. Para dispersar a população e a indústria excessivamente concentradas em Seul, o governo liderou o desenvolvimento do novo distrito de Gangnam, mas o resultado foi irônico: a urbanização foi muito rápida, o novo distrito não conseguiu reduzir os preços gerais dos imóveis, e Gangnam cresceu para se tornar a área mais cara de Seul, plantando a semente mais antiga para a ansiedade de longo prazo em relação aos preços da habitação na Coreia.

Desta vez, a transmissão da riqueza para o setor imobiliário é mais rápida e direta. As 100 maiores empresas coreanas pagaram um total de 2,28 trilhões de won em compensação em ações de janeiro a maio deste ano, 3,3 vezes o valor do mesmo período do ano passado. O bônus de desempenho dos funcionários da Samsung e SK Hynix rapidamente se transformou em poder de compra: tomando como exemplo o "corredor de semicondutores" em torno das fábricas de chips, um apartamento de 84 metros quadrados em Dongtan, província de Gyeonggi, subiu de 998 milhões de won para 1,12 bilhão de won em duas semanas; os preços dos apartamentos em Seul subiram por 72 semanas consecutivas até meados de junho; o consumo de luxo, como carros importados e relógios de marca, também aumentou, e muitos revendedores relataram que nove em cada dez clientes que visitam a loja são funcionários de empresas de semicondutores.

Esse efeito riqueza trouxe uma melhoria real no padrão de vida, mas a distribuição não é equilibrada. O chefe do gabinete de políticas do presidente da Coreia, Kim Yong-beom, mencionou alguns números dignos de atenção: no primeiro trimestre de 2026, o crescimento real do PIB da Coreia foi de 3,8%, enquanto o crescimento real da Renda Nacional Bruta (GDI) foi de 13,2% — a enorme lacuna entre os dois mostra que o aumento do poder de compra impulsionado pelo aumento dos preços dos chips superou em muito o crescimento da produção física em si, e essa parte dos ganhos atualmente está concentrada principalmente em algumas poucas indústrias e famílias, sem penetrar totalmente em setores econômicos mais amplos.

A experiência histórica mostra que esse tipo de liquidez excedente geralmente acaba fluindo para o mercado imobiliário. Isso, em certa medida, é uma versão moderna da mesma lógica da história de Gangnam de cinquenta anos atrás: a riqueza criada pela prosperidade industrial encontra seu primeiro ponto de pouso muitas vezes em um apartamento em uma localização central.

Diante do rápido aumento dos preços dos imóveis, o Banco Central da Coreia optou por manter a taxa de juros básica inalterada em 2,5% e manteve uma postura mais hawkish — Isso também mostra, de outro ângulo, que os formuladores de políticas precisam encontrar um equilíbrio sutil entre "apoiar a prosperidade industrial" e "controlar a bolha de ativos": se a política monetária for muito apertada, a pressão pode cair desproporcionalmente sobre pequenas e médias empresas e tomadores de empréstimos comuns que ainda não compartilharam dos dividendos; se for muito frouxa, pode empurrar ainda mais os preços já elevados dos imóveis.

As duas faces do esforço nacional: sucesso e fracasso, ambos por ele

Qualquer estratégia industrial impulsionada pelo esforço nacional tem dividendos e riscos como duas faces da mesma moeda — isso fica claro com a experiência da era Park Chung-hee.

No início da industrialização pesada e química, os empréstimos a juros baixos garantidos pelo governo ajudaram os chaebols a superar as barreiras de capital que o mercado sozinho não conseguiria, gerando um grupo de grandes empresas com competitividade internacional, o que era a única via realista para países atrasados alcançarem a industrialização na época. Mas, no final, os efeitos cumulativos começaram a aparecer: em 1997, a relação dívida/capital dos 30 maiores chaebols ultrapassou 500%, e alguns chaebols individuais tinham uma relação dívida/capital média acima de 1.000%. Quando a crise chegou, a fragilidade da estrutura de alta alavancagem foi exposta de forma concentrada: mais de 30.000 empresas faliram, o Daewoo Group, segundo maior chaebol, desabou, e a taxa de crescimento econômico despencou dos habituais 8% ou mais para -5,13%. Esta crise posteriormente levou a reformas em quatro áreas principais — empresas, finanças, relações trabalhistas e instituições públicas — e colocou a economia coreana em um caminho mais regulamentado após a turbulência.

Desta vez, o ponto de partida do Grande Salto da IA é diferente — Samsung e SK estão usando seu próprio fluxo de caixa operacional, e não passivos sustentados por alavancagem de crédito. Isso significa que o sujeito do risco é mais claro: se o setor enfrentar turbulências, o primeiro impacto será absorvido pelo balanço patrimonial das próprias empresas, não transmitido diretamente a todo o sistema bancário. Esta é uma melhoria significativa na política industrial coreana em comparação com cinquenta anos atrás.

Mas as várias questões estruturais inerentes ao próprio modelo de "esforço nacional" não desapareceram com o tempo; apenas mudaram de forma:

A sustentabilidade da escala. O compromisso de investimento combinado dos dois grupos equivale a uma proporção considerável do PIB anual da Coreia; se incluirmos o acordo de investimento nos EUA, o volume é ainda maior. Se esse compromisso de investimento pode ser cumprido nos próximos cinco a dez, ou até vinte anos, depende de múltiplas condições, como o ciclo econômico e a lucratividade das empresas.

As leis do ciclo industrial ainda existem. A indústria de chips de memória sempre teve um ciclo pronunciado: aumento da demanda, aumento de preços, expansão da indústria, excesso de capacidade, queda de preços, e o ciclo se repete. A própria SK Hynix já desacelerou voluntariamente o ritmo de expansão do HBM4 no segundo trimestre de 2026, transferindo parte de sua capacidade de volta para DRAM de uso geral, preparando-se antecipadamente para a possível liberação concentrada de capacidade por volta de 2028. Essa postura de precaução, em certa medida, mostra que as empresas têm uma consciência clara dos riscos cíclicos, e é também um aspecto mais cauteloso desse investimento em comparação com o passado.

A interconexão trazida pela integração na cadeia. A estratégia de IA da Coreia desta vez optou por se integrar profundamente no ecossistema de IA centrado nos EUA, o que deu à Coreia uma posição insubstituível no cenário de competição tecnológica EUA-China, mas também trouxe novos riscos de interconexão — uma vez que a configuração da cadeia de suprimentos global ou as políticas industriais das grandes potências mudem, as empresas coreanas, como nós centrais da cadeia, sentirão mais diretamente as mudanças no ambiente externo.

O ritmo de distribuição dos dividendos industriais geralmente fica atrás do próprio desenvolvimento industrial. Cada 1 bilhão de won de benefício gerado pela indústria de semicondutores coreana cria empregos que são apenas um quinto da média de toda a indústria; o bônus de final de ano dos funcionários da SK Hynix chegou a 3.264% do salário base, mas essa elasticidade salarial está atualmente concentrada principalmente nos funcionários de algumas poucas empresas centrais.

Isso não é exclusivo da Coreia — indústrias de alta tecnologia e capital intensivo geralmente são assim. Como distribuir os dividendos de forma mais equilibrada é um desafio comum enfrentado por economias que apostam em uma única indústria estratégica em estágios posteriores. O chefe do gabinete de políticas do presidente, Kim Yong-beom, já sugeriu que o excesso de impostos gerado pelo boom da IA poderia ser usado para o bem-estar geral — a existência de tais discussões mostra que a sociedade coreana já está pensando antecipadamente, em vez de remediar depois que a crise ocorre.

A história não se repete simplesmente, mas a natureza dos desafios é a mesma

Colocando esses dois "Grandes Saltos" lado a lado, o maior ponto em comum não são os números específicos, mas a própria lógica: uma economia com recursos limitados escolhe usar o esforço nacional para concentrar recursos em uma pista industrial considerada vital para o futuro, e confiar o destino industrial do país a algumas poucas superempresas com capacidade de execução. A vantagem desse modelo é a alta eficiência na tomada de decisões e a rápida alocação de recursos, permitindo que economias atrasadas alcancem ou até ultrapassem em janelas críticas. A ascensão das indústrias coreanas de semicondutores, construção naval e automóveis são frutos dessa lógica.

Park Chung-hee dependia da alocação forçada pelo poder administrativo e crédito bancário; Lee Jae-myung depende do reinvestimento voluntário dos lucros excedentes das empresas — de "transfusão de sangue" para "retorno de sangue auto-gerado". O risco dessa rodada de investimentos é menor e a resiliência é maior do que há cinquenta anos. Mas a capacidade de gerar sangue também tem um teto cíclico: Samsung e SK podem investir 21 trilhões de yuans no futuro, mas isso pressupõe que a demanda por HBM tenha explodido historicamente nos últimos anos. Assim que o boom global da infraestrutura de IA esfriar e os preços dos chips de memória caírem, como aconteceu várias vezes na história, se esse plano de dez anos, sustentado pelos lucros excedentes atuais, pode ser implementado conforme planejado, o tempo dirá.

Talvez seja esse o verdadeiro significado de "sucesso e fracasso, ambos por ele" no contexto da política industrial: o mecanismo que pode concentrar forças para realizar grandes feitos tem seu poder em duas direções — na fase de escalada, pode criar uma velocidade que as forças de mercado sozinhas dificilmente alcançariam; nos estágios posteriores, os arranjos institucionais que sustentam a prosperidade também precisam ser ajustados com o tempo para absorver questões estruturais como alavancagem, concentração e equidade distributiva. A lição de 1997 não é que a industrialização pesada e química estava errada, mas que o mecanismo de crédito não conseguiu fazer a transição a tempo de "expansão na fase de recuperação" para "regulação na fase de maturidade".

Lições de política: se você tem que apostar tudo com o esforço nacional, que lições devem ser aprendidas

Já que a via de apostar em indústrias estratégicas com o esforço nacional provavelmente continuará sendo escolhida repetidamente por mais economias — então uma questão mais relevante é: com base na experiência e nas lições dessas duas rodadas de "Grande Salto" na Coreia, o que deve ser feito para maximizar a retenção do "sucesso por ele" e minimizar a probabilidade do "fracasso por ele"? Com base nas pistas organizadas nas seções anteriores, há pelo menos quatro direções que merecem atenção.

Primeiro, de onde vem o dinheiro, para onde vai o risco. A lição da era Park Chung-hee é direta: o crédito garantido pelo governo fez as empresas ousarem investir, mas o risco acabou se depositando no sistema bancário; uma vez que o ciclo econômico se inverteu, o risco sistêmico foi quase impossível de absorver. Desta vez, Samsung e SK financiam seus próprios lucros operacionais, o que já é um arranjo mais estável; mas se o volume de investimento no futuro exceder a capacidade de fluxo de caixa e eles recorrerem a empréstimos em grande escala, o mesmo perigo ressurgirá. Ao mesmo tempo, as leis do ciclo industrial nunca desapareceram — as flutuações na indústria de chips de memória já foram repetidamente verificadas, e a desaceleração voluntária da expansão do HBM4 pela SK Hynix, transferindo parte da capacidade para DRAM de uso geral, é essencialmente uma preparação para o possível excesso de capacidade por volta de 2028. Quanto mais cedo os fundos passarem de "dependência de crédito" para "autossustento de lucros", e quanto mais cedo o planejamento de capacidade reservar um buffer para a reversão do ciclo, maior será a capacidade de resistir a choques.

Segundo, não coloque todos os ovos na mesma cesta, tanto nacional quanto internacionalmente. Na era da industrialização pesada e química, aço, construção naval, automóveis e química se desenvolveram separadamente, de modo que, mesmo que um setor esfriasse, a economia geral ainda tinha espaço de manobra; desta vez, a aposta está mais concentrada na cadeia de semicondutores e HBM. O governo de Lee Jae-myung incluiu múltiplas direções, como IA Física e infraestrutura energética, no plano de investimento, e está difundindo a capacidade de produção para regiões como Jeolla, o que está correto. Ao mesmo tempo, esta estratégia de IA optou por se integrar profundamente no ecossistema de IA centrado nos EUA, o que deu à Coreia uma posição insubstituível, mas também significa que, uma vez que a configuração da cadeia de suprimentos global ou as políticas industriais das grandes potências mudem, a Coreia sentirá mais diretamente os impactos externos. A diversificação do portfólio industrial, combinada com a diversificação moderada de mercados e rotas tecnológicas, é essencialmente a mesma lógica de hedge de risco, e ambas são indispensáveis.

Terceiro, quando a prosperidade ainda está em andamento, é hora de discutir a distribuição; não espere ter problemas para remediar. O emprego gerado por unidade de produção na indústria de semicondutores coreana é muito menor do que a média de toda a indústria, o que determina que os dividendos industriais tendem naturalmente a se concentrar em algumas poucas empresas centrais e grupos de engenheiros. A discussão de Kim Yong-beom sobre "usar o excesso de impostos para o bem-estar geral" e as negociações do sindicato da Samsung sobre compartilhamento de lucros são tentativas de lidar com a questão da distribuição enquanto a prosperidade ainda está em andamento — isso custa muito menos do que esperar até que uma crise ou insatisfação social atinja um ponto crítico.

Quarto, a política industrial e o controle do mercado imobiliário devem ser discutidos na mesma mesa. O aumento vertiginoso dos apartamentos em Dongtan em duas semanas e a alta de 72 semanas consecutivas nos preços dos imóveis em Seul mostram que a liquidez gerada pela prosperidade industrial flui naturalmente para o mercado imobiliário, o reservatório mais fácil. O dilema do Banco Central da Coreia entre a pressão inflacionária e a bolha de ativos aponta para uma regra facilmente ignorada: ao mesmo tempo em que se desenvolve indústrias estratégicas com esforço nacional, a política monetária e o controle imobiliário também precisam ser sincronizados; caso contrário, os frutos industriais podem ser diluídos pela bolha imobiliária, ou até mesmo aumentar os custos de mão de obra e de vida para a própria indústria.

Essas quatro lições são, no final, diferentes aspectos do mesmo princípio: a força do sistema nacional é quase insubstituível na fase de escalada industrial, mas se essa força pode chegar até o fim depende de os projetistas terem se preparado para o dia em que a prosperidade diminuir, antes mesmo de ela realmente chegar.

Há meio século, a Coreia, com uma "Declaração da Indústria Pesada e Química", colocou um país agrícola na via rápida da industrialização, criou o "Milagre do Rio Han" e, na segunda metade desse processo, enfrentou a profunda crise de 1997. Hoje, a Coreia, com um "Relatório dos Três Grandes Superprojetos", aposta o destino industrial do país de forma ainda mais concentrada na cadeia de semicondutores e IA.

Desta vez, o "herói" que sustenta o investimento são os lucros operacionais acumulados pelas próprias empresas, e não o crédito bancário garantido pelo governo — Isso em si é uma verdadeira evolução institucional e o resultado das reformas da política industrial coreana nos últimos trinta anos.

Quanto a se essa ambição pode correr com sucesso na próxima década, a resposta talvez não esteja no tamanho do investimento em si. Mas sim se a Coreia pode, antes que essa rodada de prosperidade atinja seu pico real, resolver as questões de nível de alavancagem, ciclo industrial e equidade distributiva com mais tranquilidade do que há cinquenta anos. Este é um teste para a Coreia, e também uma amostra que vale a pena observar continuamente para todas as economias que estão tentando o caminho de "desenvolver indústrias estratégicas com esforço nacional".

Fonte deste artigo: Chen Li lichen

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