Hoje, o setor de semicondutores caiu bastante. Muitos amigos provavelmente não estão com o humor bom ao abrir suas contas, e eu também não estou.

Li o mais recente relatório "Flows & Liquidity" do JPMorgan e fiz um resumo para vocês.

A visão geral do JPMorgan é relativamente otimista.

O mais recente "Flows & Liquidity" do JPMorgan é um relatório de estratégia macro que analisa o mercado sob a perspectiva dos fluxos de capital globais, posicionamento de mercado e liquidez. O relatório discute principalmente o desdobramento do trade de IA, acreditando que o mercado está começando a entrar em uma fase de rotação dentro da cadeia industrial. No último ano, as ações de empresas de semicondutores, HBM e armazenamento continuaram superando os provedores de nuvem como Meta, Microsoft e Google. Essa divergência dificilmente se sustentará a longo prazo. O Morgan acredita que o cenário mais provável é que, com o avanço da comercialização da IA, a lucratividade dos provedores de nuvem melhore gradualmente, e suas ações alcancem o setor de hardware. O mercado atualmente teme outra possibilidade: se a receita dos provedores de nuvem não acompanhar os gastos de capital no futuro, eles podem desacelerar o ritmo de investimento em IA, afetando a demanda por hardware como GPUs e HBM. Para isso, o JPMorgan monitora indicadores como posições vendidas, preços de aluguel de GPU e preços de tokens, acreditando que o mercado realmente começou a discutir esse risco, mas ainda não há evidências suficientes de que a indústria de IA atingiu um ponto de inflexão. Ao mesmo tempo, a liquidez nos EUA continua mostrando tendência de melhora, com previsão de aumento de cerca de US$ 1,8 trilhão no M2 até 2026, maior disposição dos bancos para emprestar e o balanço do Federal Reserve voltando a se expandir modestamente. Na ausência de eventos "cisne negro" significativos, a liquidez abundante ainda pode continuar a sustentar as ações americanas, portanto, a visão geral do Morgan permanece relativamente otimista.

Combinando com o desempenho do mercado hoje, também vou dar minha própria opinião.

A maior divergência no mercado recentemente tem se concentrado em como os lucros futuros da cadeia industrial de IA serão distribuídos.

No último ano, as ações de empresas de hardware como chips, HBM e armazenamento lideraram o mercado, enquanto os provedores de nuvem tiveram um desempenho claramente inferior. Com o aumento dessa diferença, o mercado começou a se preocupar se os provedores de nuvem conseguirão manter esse alto nível de gastos de capital no futuro.

A notícia recente de que a Meta está alugando parte de sua capacidade de GPU amplificou ainda mais essa preocupação. Muitos começaram a especular que, se mais grandes empresas colocarem sua capacidade ociosa para aluguel no futuro, isso poderá afetar o ritmo de compra de novas GPUs, HBM e armazenamento em toda a indústria.

Também há notícias de que a OpenAI está buscando mais apoio financeiro para a infraestrutura de IA. Isso reflete que o desenvolvimento de grandes modelos ainda exige investimentos pesados, e treinar e implantar modelos avançados continua sendo um negócio muito caro.

Portanto, hoje o mercado está basicamente reavaliando as expectativas de lucro da cadeia industrial de IA para os próximos anos, recalculando quanto cada elo da cadeia poderá ganhar no futuro.

Até agora, não vejo nenhuma mudança nas teses de longo prazo. Os EUA não pararam de investir em IA, e a China também continua aumentando seus investimentos em infraestrutura de IA. Os provedores de nuvem também não anunciaram cortes nos gastos de capital. Os fundamentos de oferta e demanda apertada de HBM, expansão de data centers e crescimento da demanda por inferência de IA ainda estão presentes.

No curto prazo, a notícia da Meta realmente esfriou um pouco o setor de semicondutores e deu ao mercado uma oportunidade de digerir o sentimento após uma alta contínua. Mas, para investidores de longo prazo, uma oscilação de um ou dois dias não muda o valor de uma empresa nos próximos anos.

O que realmente merece atenção é a próxima temporada de resultados de julho.

Por mais que o mercado discuta, nada é mais convincente do que as orientações de CapEx, situação de pedidos, oferta e demanda de HBM e dados de entrega de GPU nos relatórios de resultados. Se esses dados continuarem fortes, muitas das preocupações atuais do mercado naturalmente se dissiparão. O processo de alta não será suave. Todo mercado em alta passa por várias dúvidas, notícias negativas e FUD, eliminando os que não têm convicção antes de continuar avançando.

Na próxima semana, vou focar no nível de 575 perto da EMA50 diária do SMH. Acredito que esse nível provavelmente se sustentará.

Finalmente, compartilho um pouco da minha própria opinião.

Se você está fazendo investimento de longo prazo, acho que não há necessidade de alterar seu ritmo por causa de oscilações de alguns dias.

Eu pessoalmente prefiro manter ações ordinárias de empresas de qualidade, ou LEAPS com prazo superior a um ano, e não concentro meu foco em opções de curto prazo. Calls de curto prazo exigem não apenas acertar a direção, mas também lidar com os efeitos do valor temporal e da volatilidade. Muitas vezes, mesmo acertando a direção, pode não ser lucrativo. Fazer trades de curto prazo pode ser divertido, mas nunca deve ser a parte principal do seu portfólio. Reforço isso novamente!

A direção geral da IA não mudou; o mercado apenas começou a se preocupar com questões mais profundas, como como os lucros serão distribuídos na cadeia industrial futura e se os provedores de nuvem conseguirão manter esses altos investimentos. Essas discussões são normais e fazem parte do desenvolvimento de qualquer nova indústria.

Sinto que a fase atual é um pouco como o período de meados de 1998 na era da internet. Naquela época, a internet já estava começando a mudar o mundo, mas o verdadeiro grande boom ainda estava por vir. Essa analogia, é claro, não será exatamente igual, e a história não se repete de forma simples. Acho apenas que ainda estamos no meio do desenvolvimento de uma tendência industrial de longo prazo, talvez na metade do caminho, e ainda há uma distância do fim, pelo menos 1 a 2 anos. Vou manter minhas posições pacientemente até o final do próximo ano.

Atualmente, tanto o S&P 500 quanto o Nasdaq não estão com valuations fora da faixa histórica. Os lucros corporativos ainda estão crescendo, e os gastos de capital em IA não mostraram contração significativa. Nesse contexto, prefiro focar na competitividade de longo prazo das empresas.

Todos os dias o mercado traz novas notícias e novas dúvidas, mas o que impulsiona a alta de longo prazo das ações ainda são os resultados e os lucros.

Gerencie bem o tamanho da sua posição, não entre totalmente comprado de uma vez, nem negue toda a tendência por causa de uma correção. Em cada grande queda, você pode comprar um pouco de acordo com seu plano. Enquanto os gastos de capital em IA não mostrarem uma mudança clara de direção e a tendência industrial não mudar, vou optar por continuar mantendo, esperando pacientemente que essa onda de IA realmente se complete.