O último investimento da A16z quer definir um 'preço' para o poder computacional.

A história da IA foi contada por muito tempo, e os protagonistas mudaram uma vez após a outra.

Primeiro vieram os grandes modelos, depois os Agentes de IA, em seguida os data centers, a energia elétrica, e assim por diante.

Em cada rodada de dinheiro quente entrando, o capital está procurando por aquela área "que ainda não foi precificada".

Agora, é a vez do próprio poder computacional.

Em 24 de junho, uma empresa com apenas um ano de existência, Ornn, anunciou a conclusão de uma rodada seed de US$ 33 milhões, liderada pela a16z Crypto, com participação da Galaxy Ventures, Nordstar, SV Angel, e os acionistas existentes Vine Ventures, Crucible Capital, Link Ventures e Box Group continuaram a investir.

Rodada seed de US$ 33 milhões, apenas olhando para o número, não é particularmente chamativo. Algo mais digno de reflexão é outra questão: por que a a16z investiu?

A resposta está no que a Ornn pretende fazer. Ela não planeja vender poder computacional; quer definir um "preço" para ele.

O fim do poder computacional é, obviamente, a energia elétrica. Mas antes de chegar a esse fim, talvez ele precise primeiro ter um "preço do petróleo" próprio.

O poder computacional ainda não tem seu próprio "preço do petróleo"

Para entender o posicionamento da Ornn, precisamos primeiro ver como é o mercado de poder computacional hoje.

A resposta é direta: é um mercado de tamanho imenso no spot. Hoje, comprar e vender poder computacional de GPU basicamente ainda está no nível de "negociação caso a caso". Comprador e vendedor negociam um preço em particular, e na próxima transação, com um parceiro diferente, o preço muda novamente. Todo o mercado não tem um benchmark reconhecido de "quanto custa agora", e as curvas futuras e instrumentos de hedge estão relativamente distantes.

O que isso significa?

É como se o mundo inteiro estivesse queimando petróleo, mas não houvesse WTI nem Brent; o preço de cada barril de petróleo dependesse totalmente de negociação no local.

Olhando para as informações-chave desta rodada de financiamento em conjunto, percebe-se que não é apenas mais um projeto de IA. Dois formandos do MIT não estão fazendo uma nuvem de GPU, mas sim uma "base" para o mercado financeiro.

Este conjunto de produtos inclui três partes: um índice de preços OCPI, uma entrada para derivativos, e uma plataforma Ornn Compute que ativa a capacidade de GPU física. Os três produtos da Ornn abordam exatamente essas lacunas.

Primeiro, o OCPI, o "preço do petróleo" do poder computacional. É um índice de poder computacional composto por transações reais, não por preços de listagem, cobrindo modelos principais como H100, A100, H200, B200, RTX 5090. Diz-se que o índice já está sendo executado há seis meses, está na Bloomberg Terminal, e mais de 400 operadores, investidores e empresas de IA o utilizam. O anúncio da ICE também valida ainda mais a direção da Ornn. A ICE afirmou que irá lançar uma série de futuros de computação GPU baseados no OCPI, com contratos denominados em dólar e liquidados em dinheiro;

Segundo, futuros e opções, fornecendo instrumentos de hedge para o poder computacional. Já em maio, a Ornn anunciou uma parceria com a ICE (Intercontinental Exchange) para lançar futuros de poder computacional GPU denominados em dólar e liquidados em dinheiro, com o OCPI como taxa de referência. Empresas de IA podem comprar para travar custos futuros de treinamento; data centers podem vender para travar receitas futuras.

Terceiro, Ornn Compute, transforma capacidade ociosa em ativos negociáveis. Ela reúne a capacidade de GPU dedicada de vários neoclouds em uma única plataforma, com acesso unificado, suportando transferências secundárias e sublocação sob demanda. Operadores podem se conectar a múltiplos inquilinos com um único contrato de subscrição, e compradores podem visualizar a localização, hardware e termos dos clusters. A capacidade que antes estava travada em contratos de longo prazo com baixa liquidez foi transformada em algo próximo de "certificados de armazenamento negociáveis".

Isso se parece mais com uma "versão computacional" da ICE/Platts, visando ganhar o "pedágio" de todo o mercado.

O ponto crítico que deseja abordar também é claro: atualmente, os contratos de poder computacional são quase todos negociados em particular entre comprador e vendedor (one-off negotiation), com preços altamente dispersos. Os operadores quase não têm visibilidade sobre a taxa de utilização e valor residual (resale value) após o término de contratos de 3 a 5 anos, mas precisam arcar sozinhos com o risco de duração. É um mercado com enorme volume spot, mas uma camada financeira quase inexistente.

A lógica da cadeia que a Ornn apresenta, também repetida pela a16z, é:

Dados de preço confiáveis → Descoberta de preço (price discovery) → Transferência de risco (risk transfer) → Alocação de capacidade mais eficiente.

A aposta da a16z

Olhando para trás, a escolha da a16z fica muito mais clara.

A visão de investimento anterior da a16z era direta: estamos passando pelo "maior evento de formação de capital de nossas vidas". Na próxima década, trilhões de dólares fluirão para GPUs, data centers e energia elétrica, e esta construção estará entre uma das maiores mobilizações industriais da história humana.

O dinheiro já está a caminho, mas a estrutura de mercado para recebê-lo ainda não foi montada.

Nos mercados maduros de commodities, eles geralmente se desenvolvem em uma sequência relativamente fixa: primeiro, dados de preço confiáveis; depois, descoberta de preço; com descoberta de preço, o risco pode ser transferido; com a transferência de risco, a capacidade pode ser alocada de forma eficiente. Cada produto da Ornn se encaixa em uma lacuna dessa cadeia.

Se decompormos pela estrutura do mercado financeiro, o objetivo da Ornn pode ser dividido em quatro níveis:

A Ornn deseja se tornar a camada de preço de referência, a camada de transferência de risco e a camada de negociação de capacidade para computação.

Esta é a assimetria que a a16z vê, e também a razão fundamental para sua aposta antecipada.

Primeiro, o mercado spot já é enorme, mas a camada financeira é quase inexistente. A a16z não está investindo em um serviço de nuvem específico, mas sim instalando o "encanamento subjacente" de "descoberta de preço + transferência de risco" para esta nova commodity. Este é o típico "vendedor de picaretas entre vendedores de picaretas": enquanto todos se apressam para vender GPUs, eles querem vender o conjunto de regras que permite que as GPUs sejam precificadas e negociadas.

Segundo, a parceria com a ICE é um sinal chave de "primeiro validar, depois investir". A parceria de futuros com a ICE ocorreu em maio, antes mesmo do anúncio desta rodada seed. Isso significa que quando a a16z apostou, a Ornn provavelmente já tinha obtido o endosso da principal exchange de commodities global e o canal de compensação. Em outras palavras, a "liquidez" do produto já havia sido aceita pelo sistema financeiro tradicional, reduzindo significativamente o risco da aposta. O que a a16z esperava pode ter sido exatamente este momento de "integração com o sistema financeiro tradicional".

Terceiro, garantir a posição de "definidor de padrões". Há uma regra de ferro no mercado de commodities: os preços de referência tendem a ser vencedores que levam tudo. No petróleo, olha-se para WTI e Brent; nas taxas de juros, LIBOR e SOFR; geralmente há apenas um benchmark dominante. Cujo índice for adotado pela exchange como referência de compensação trava a garganta de receita de toda a pista. A a16z não quer um jogador comum, mas sim o "monopolista do preço de referência" da era do poder computacional. E essa janela de posicionamento geralmente só existe nos estágios mais iniciais da pista.

Onde está o verdadeiro interesse?

O poder computacional de IA já tem condições de se tornar uma commodity: demanda enorme, oferta dispersa, preços opacos, e risco de balanço patrimonial não pode ser hedgeado. O objetivo final da Ornn é transformar GPU-hour em um ativo financeiro subjacente como petróleo bruto, energia elétrica, taxas de juros ou ativos hipotecários.

Esta é a aposta da a16z de que "o poder computacional passará de um recurso de nuvem para uma commodity precificável, negociável e financiável". Essa estratégia é em camadas, cada vez maiores.

Primeira camada, ocupar o poder de precificação do poder computacional. Se o OCPI realmente se tornar o WTI do mundo do poder computacional, então todos os contratos, financiamentos e derivativos que o referenciarem no futuro não poderão evitar a Ornn. Este negócio é mais avançado do que operar uma nuvem de GPU. A nuvem ganha com o spread de capacidade; o índice e a referência de compensação ganham com o "imposto de infraestrutura" de todo o mercado.

Segunda camada, transformar o poder computacional de IA em uma nova classe de ativos. Com um preço de referência e derivativos, a capacidade dedicada de GPU passa de "peso de ativo fixo" para "ativo líquido": ociosa pode ser ativada, e riscos de longo prazo podem ser hedgeados. Em torno disso, todo um ecossistema de empréstimos, estruturação, criação de mercado, etc., pode surgir. A a16z quer ser o "acionista fundador" desta nova classe de ativos.

Terceira camada, erguer uma bandeira para o próprio fundo. Investir com um fundo de criptomoedas em um mercado de poder computacional que opera na trilha de uma exchange tradicional como a ICE é, por si só, uma declaração: a capacidade de engenharia financeira acumulada no Web3 está transbordando para o mercado físico muito maior da IA.

A Ornn está cortando uma camada ainda mais baixa, a infraestrutura do mercado financeiro: precificação, compensação, hedge, liquidez secundária de capacidade, avaliação de ativos colaterais. O conjunto de primitivas financeiras em que o Web3 é mais habilidoso (precificação, liquidez, transferência de risco) está sendo transferido de ativos digitais para o poder computacional físico da IA.

Seguindo esta linha de pensamento, começam a surgir novas formas de imaginação: futuros perpétuos on-chain do índice de poder computacional, tokenização RWA da capacidade de GPU, liquidação em stablecoin do fluxo de caixa de neoclouds, redes DePIN referenciando diretamente a cotação do OCPI.

Ou seja, o meio de produção mais central da IA está começando a ser recodificado pelo mercado de capitais.

Como encontrar um ponto de referência?

Se quisermos encontrar um paralelo histórico como âncora, este investimento se assemelha mais a não a qualquer financiamento de infraestrutura de IA, mas sim à rodada Series A da Uniswap liderada pela a16z em 2020.

Em agosto de 2020, US$ 11 milhões, liderado pela a16z. Na época, o mercado ainda debatia se AMM e DEX eram brinquedos de nicho, mas o capital já havia sentido o sinal: a negociação on-chain se tornaria uma estrutura de mercado financeiro independente. A história posterior, todos conhecem: a Uniswap se tornou uma parte importante da camada de negociação DeFi.

Também podemos tomar como referência o investimento da a16z na OpenSea (US$ 23 milhões) em 2021. A OpenSea ancorou o mercado de negociação de NFTs como ponto de entrada deste ciclo; o que eles realmente fizeram foi redefinir "como o próprio mercado se forma".

O ponto em comum está aqui: em um momento em que a pista está apenas surgindo, e a infraestrutura ainda é um espaço em branco, apostar naquele que "define as regras".

A liderança da a16z não aposta no negócio de nuvem de GPU, mas sim em uma tendência mais fundamental: a infraestrutura de IA, no final das contas, se desenvolverá como energia elétrica, taxas de juros, hipotecas e ativos cripto, criando seu próprio benchmark de preço, mercado de derivativos e sistema de alocação de capital.