[Opiniões dos grandes bancos] HSBC: A relação preço/lucro estimada das ações de IA nos EUA não está superaquecida; o mercado ainda está tentando encontrar brechas na narrativa da IA.

HSBC （00005） Global Investment Research afirma que os atuais índices de preço/lucro projetados (Forward PE ratios) das negociações de IA não mostram nenhum sinal de superaquecimento.

O relatório do HSBC aponta que as negociações de IA têm sido frequentemente comparadas com a bolha tecnológica do final dos anos 1990 ao início dos anos 2000. Embora o discurso de bolha tenha sido amplamente substituído por questões de gargalo de abastecimento, devido à demanda ainda maior por data centers e chips gerada pela IA agêntica (agentic AI), as visões pessimistas continuam surgindo.

O HSBC menciona que, na semana passada, surgiram novas dúvidas sobre a narrativa otimista em relação à IA. Desde ETFs de ações individuais alavancadas até uma postura excessivamente hawkish do Federal Reserve, há várias razões que explicam o enfraquecimento das ações de tecnologia. O balanço da Micron (MU) jogou água fria nessas narrativas, fornecendo evidências sólidas de que o cenário da IA ainda é vibrante e saudável. No entanto, excluindo a alta após a divulgação do balanço da Micron, as ações de tecnologia como um todo não se recuperaram como esperado.

O HSBC afirma ter uma postura cautelosa em relação a como as "narrativas de mercado" impulsionam os movimentos de curto prazo, "mesmo que os fundamentos não apoiem uma mudança na estratégia de investimento". Exemplo disso foi o discurso de "bolha da IA" no ano passado, que levou a uma queda de cerca de 15% nas ações de semicondutores dos EUA. No entanto, como os gargalos da IA são mais evidentes do que a bolha, os ETFs relacionados a semicondutores tiveram uma recuperação mais forte.

O HSBC afirma: "Para nos preocuparmos ainda mais no momento, o mercado precisaria mostrar excesso de otimismo e posicionamento. De acordo com nossos critérios, o sentimento atual do mercado permanece firmemente neutro. A mudança nas expectativas do mercado em relação às taxas de juros dos EUA em direção a uma postura mais dovish pode ser outro catalisador para impulsionar a força das ações — e os dados da semana passada já levaram o mercado a dar um passo cauteloso nessa direção."

A simples reavaliação para a mediana histórica já é suficiente para sustentar a força contínua das negociações de IA

O HSBC também menciona que os atuais índices de preço/lucro projetados (Forward PE ratios) das negociações de IA não mostram nenhum sinal de superaquecimento. Por exemplo, a NVIDIA (NVDA) está atualmente com um índice de preço/lucro projetado para 12 meses ligeiramente abaixo de 20 vezes, o que está em uma mínima de 10 anos. Em contraste, o mesmo indicador para a Monster Beverage (MNST) está em uma máxima de 10 anos, com um índice de preço/lucro projetado para 12 meses próximo de 40 vezes, formando um contraste evidente.

Portanto, mesmo que a avaliação apenas seja reavaliada para cima (re-rating) e retorne ao seu nível mediano histórico, isso já seria suficiente para sustentar o forte desenvolvimento contínuo das negociações de IA.

O HSBC continua: Outra objeção é que as expectativas do mercado em relação aos lucros futuros são excessivamente otimistas, e o teste da realidade finalmente chegará. No entanto, o principal problema dessa visão é que o crescimento real dos lucros realizados de muitas dessas ações no último ano já superou o desempenho de suas ações. Portanto, os índices de preço/lucro históricos (trailing PE ratios) da Meta (META), Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), NVIDIA, Broadcom (AVGO) e Micron diminuíram nos últimos 12 meses. E isso não ocorre em muitos outros setores do mercado.

Além disso, as expectativas de crescimento dos lucros podem ainda não ter acompanhado o forte momentum dos lucros. O HSBC aponta que, para muitas empresas na linha de frente da onda de IA nos EUA, as expectativas do mercado para o crescimento dos lucros no ano fiscal completo de 2026 são iguais ou menores do que as taxas anuais observadas nos 12 meses até o segundo trimestre de 2025. Isso acontece mesmo que a taxa de revisão de lucros (earnings revisions ratio) dessas empresas tenha se recuperado nos últimos meses. "Portanto, embora o discurso sobre a IA ainda esteja tentando encontrar falhas, a 'dor do trade (pain trade)' pode ser justamente a força contínua da IA no segundo semestre, trazendo surpresas positivas acima do esperado."