Securities Times: Meta "derrubou" as ações de tecnologia? Especialistas dizem que excesso de poder computacional é um mal-entendido!

Em 2 de julho, as ações de tecnologia da China caíram fortemente, com setores como semicondutores, hardware de computação e chips de memória sofrendo grandes perdas. Tomando como exemplo os "painéis duplos de inovação" (ChiNext e STAR Market), onde as ações de tecnologia estão concentradas, o índice ChiNext e o índice STAR Composite caíram 5,71% e 5,64%, respectivamente.

Pela perspectiva do mercado, a forte queda das ações de tecnologia da China tem origem na notícia de que a Meta está vendendo poder de computação externamente, interpretada pelo mercado como excesso de capacidade de processamento. No entanto, vários profissionais do setor acreditam que a notícia é um mal-entendido, e a venda de poder de computação pela Meta não representa o fim dos gastos de capital em IA, mas sim o amadurecimento do modelo de negócios da infraestrutura de IA.

"A venda de poder de computação é positiva para a Meta. Antes, sempre que a empresa aumentava sua CapEx (gastos de capital) em IA, o mercado se preocupava com como esses investimentos seriam recuperados. Agora, se a Meta puder vender parte de seu poder de computação de IA externamente, a CapEx deixará de ser apenas um custo e poderá se tornar uma fonte direta de receita. " afirmou a TF Securities. "O mercado antes penalizava a Meta por sua alta CapEx, mas agora pode reavaliar esses ativos."

O estrategista-chefe da Industrial Securities, Zhang Qiyao, também acredita que a Meta é um caso especial entre os hyperscalers, com seu negócio predominantemente voltado ao consumidor (C2C) fazendo com que sua monetização de IA dependa principalmente de anúncios. A exploração de negócios em nuvem pode aumentar o retorno aos acionistas e o fluxo de caixa.

Como uma das empresas mais capazes de absorver internamente poder de computação de IA globalmente, a Meta possui muitos casos de uso, como anúncios e recomendações. Se a Meta alugar ou vender parte de seu poder de computação externamente, os investidores certamente se preocupam: nos últimos dois anos, haveria compras excessivas e antecipadas por parte das grandes empresas? Parte dos H100/H200 deixaria de ser o recurso mais escasso para treinamento e se tornaria ativos de inferência que precisam ser monetizados externamente?

Quanto a isso, a TF Securities acredita que a Meta fazer IA em nuvem não significa admitir um excesso generalizado de GPUs. É mais provável que a empresa esteja alocando poder de computação de IA de diferentes gerações para diferentes usos econômicos: os recursos mais recentes, como GB200/GB300/Rubin, priorizam o treinamento de modelos de próxima geração; enquanto a geração anterior, H100/H200, está migrando para inferência e vendas externas de poder de computação. Ao mesmo tempo, o Google não conseguiu atender totalmente à demanda da Meta por acesso ao Gemini devido a limitações de capacidade, o que demonstra que a capacidade de modelos de ponta e inferência de alta qualidade ainda é escassa. Portanto, isso não é o fim dos gastos de capital em IA, mas sim a evolução do modelo de negócios de "infraestrutura que queima dinheiro" para "ativos de plataforma cobráveis".

A Zhongtai Securities também afirmou que alugar e vender poder de computação pela Meta é apenas a implementação da "Meta Cloud", não tendo relação com "excesso". Acompanhando a inclinação recente de Tokens e ARR, a demanda por IA ainda está no estágio inicial de crescimento acentuado. A ordem de pedidos acumulados dos setores de nuvem das grandes empresas de tecnologia norte-americanas é cerca de 14 vezes a receita trimestral. "Apenas o poder de computação é transferido da Meta para modelos de ponta como Anthropic, mas a lacuna entre oferta e demanda do setor não mudará."

A TF Securities enfatiza que o mercado não deve interpretar a venda de poder de computação pela Meta simplesmente como "o pico da demanda por poder de computação de IA". "Mais precisamente, é a tentativa da Meta de transformar a infraestrutura de IA de um mero centro de custos em ativos que podem ser alugados, cobrados e transformados em plataforma."

Na verdade, a intenção da Meta de vender poder de computação não é uma novidade. Durante a assembleia de acionistas em maio deste ano, já foi revelado que, se o poder de computação construído pela Meta exceder sua necessidade interna, a empresa considerará vender o excedente ou oferecer serviços de API.

A TF Securities acredita que, para a cadeia de suprimentos de hardware, o que realmente precisa ser observado não é "se a Meta está alugando poder de computação", mas sim se o uso real de Tokens da OpenAI e Anthropic e a taxa de crescimento do ARR continuam subindo. Se o ARR e o uso de Tokens das empresas de modelos como OpenAI/Anthropic continuarem crescendo, e a CapEx dos hyperscalers não sofrer redução significativa, então a narrativa principal do hardware ainda se mantém.

"A volatilidade de curto prazo oferece outra janela para posicionamento. No final de julho, com a temporada de balanços reafirmando as vantagens do setor e os dados de inflação confirmando o pico, as ações de tecnologia devem atingir novas máximas." disse Zhang Qiyao.

Fonte deste artigo: Securities Times

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