Eu fiz um teste de estresse extremo na Strategy por três anos. O resultado é...

Author: Adam Livingston, Crypto Analyst; Translation: @金色财经xz

Eu realizei um teste de estresse extremamente brutal de três anos para a Strategy.

Não é a versão suave. É aquele cenário extremo em que "o Bitcoin despenca 55% daqui para frente, o mNAV (relação preço/valor patrimonial) quebra abaixo de 0,5x, os mercados de capital fecham, o dinheiro é queimado constantemente, eles são forçados a vender BTC para pagar os credores seniores, e todos no X (antigo Twitter) estão celebrando vitória contra o espelho".

Configuração inicial:

Preço do Bitcoin: US$ 59.135

Preço da ação MSTR: US$ 87,64

Total de BTC em posse: 847.363

Reserva de caixa: US$ 1,4 bilhão

CEBE (Exposição de Bitcoin por Ação Ordinária): 138.161 sats/ação

Participação da dívida: 41,5%

Em seguida, o modelo colapsa violentamente o preço do BTC para US$ 26.611 no sexto mês.

Quando o colateral quebra, a camada de dívida de valor fixo em dólar mostra sua característica inerente — ela expande-se drasticamente em termos de BTC.

O número de BTC correspondente à dívida sênior salta de 351.567 para 819.073.

A participação da dívida dispara de 41,5% para 96,7%.

O BTC pertencente às ações ordinárias colapsa de 495.796 para 28.290.

O CEBE sofre um golpe devastador:

De 138.161 sats/ação cai para 7.884 sats/ação.

O modelo mostra que o preço da ação da Strategy cairia de US$ 87,64 para US$ 1,01.

Isso sim é um filme de terror real. Será que o preço da ação realmente cairia tão baixo nesse cenário extremo? Duvido. Durante o mercado baixista de 2022, a exposição em sats das ações ordinárias chegou a valores extremos acima de -14.000, mas o preço da ação nunca caiu abaixo de US$ 10.

Mas o cenário de baixa perturbador está aqui.

O modelo assume:

Zero novas compras de BTC, zero novas emissões de ações ordinárias.

Obrigação mensal de despesas de US$ 167,7 milhões.

Reserva de caixa esgotada no nono mês.

Início da venda de BTC após o esgotamento do caixa.

Em três anos, a Strategy precisaria vender 115.727 BTC para manter a solvência de toda a estrutura de capital. Esse é o dano substancial.

Mas mesmo assim, ainda restam 731.636 BTC no final.

Estado final:

Preço do Bitcoin: US$ 48.498

Preço da ação MSTR: US$ 51,86

mNAV: 1,40x

BTC por ação ordinária: 274.093

CEBE: 76.380 sats/ação

Participação da dívida: 62,5%

A Strategy sobreviveu. As ações ordinárias passaram por 18 meses de inferno, mas sobreviveram.

O verdadeiro risco não é a "falência instantânea" que os disseminadores de FUD (medo, incerteza e dúvida) mencionam.

O verdadeiro risco é: quando a dívida sênior de valor fixo em dólar temporariamente engole quase toda a pilha de Bitcoin (em termos de equivalente BTC), o CEBE (patrimônio líquido em BTC das ações ordinárias) é extremamente comprimido.

"Sobreviver" não significa "confortável".

Então, isso significa que a Strategy entraria em uma "espiral da morte"? O modelo responde que não.