【Opinião dos grandes bancos】HSBC: A relação preço/lucro estimada das ações de IA dos EUA não está superaquecida. O mercado ainda está tentando encontrar falhas na narrativa da IA.

O HSBC (00005) Global Investment Research afirma que as atuais relações preço/lucro projetadas (Forward PE ratios) das negociações de IA não mostram quaisquer sinais de superaquecimento.

O HSBC emitiu um relatório afirmando que as negociações de IA têm sido frequentemente comparadas à bolha tecnológica do final dos anos 1990 ao início dos anos 2000. Embora, com a IA agêntica (agentic AI) gerando uma demanda ainda maior por data centers e chips, os discursos sobre bolha tenham sido amplamente substituídos por questões de gargalos de oferta, as visões negativas ainda surgem em sequência.

O HSBC mencionou que, na semana passada, a narrativa otimista sobre a IA foi novamente questionada. Desde ETFs alavancados de ações individuais até a postura excessivamente hawkish do Federal Reserve, muitas razões podem explicar a nova fraqueza das ações de tecnologia. O relatório de lucros da Micron (EUA: MU) jogou água fria nessas narrativas, fornecendo evidências concretas de que o cenário do mercado de IA ainda é próspero e saudável. Mas, excluindo a alta após o relatório da Micron, as ações de tecnologia em geral não se recuperaram como esperado.

O HSBC afirmou que mantém uma postura cautelosa sobre como as 'narrativas de mercado' impulsionam os movimentos de curto prazo, 'mesmo que os fundamentos não apoiem uma mudança na estratégia de investimento'. Citou como exemplo o discurso da 'bolha da IA' no ano passado, que causou uma queda de cerca de 15% nas ações de semicondutores dos EUA. Mas, à medida que os gargalos da IA se tornaram mais evidentes do que a bolha, os ETFs relacionados a semicondutores apresentaram uma recuperação mais forte.

O HSBC declarou: 'Para que nos preocupemos ainda mais atualmente, o mercado precisaria apresentar otimismo excessivo e posicionamento. De acordo com nossos critérios, o sentimento do mercado permanece firmemente neutro. A expectativa do mercado em relação às taxas de juros dos EUA está se tornando mais dovish, o que pode ser outro catalisador para impulsionar o mercado de ações – e os dados da semana passada já levaram o mercado a dar um passo cauteloso nessa direção.'

Reavaliação simplesmente para cima até a mediana histórica é suficiente para sustentar o vigor contínuo das negociações de IA

O HSBC mencionou novamente que as atuais relações preço/lucro projetadas (Forward PE ratios) das negociações de IA não mostram quaisquer sinais de superaquecimento. Por exemplo, a NVIDIA (EUA: NVDA) atualmente está com uma relação preço/lucro projetada para 12 meses ligeiramente abaixo de 20 vezes, em seu ponto mais baixo em 10 anos. Em contraste, a Monster Beverage (EUA: MNST) tem o mesmo indicador em seu ponto mais alto em 10 anos, com uma relação preço/lucro projetada para 12 meses perto de 40 vezes, formando um contraste nítido.

Portanto, mesmo que a avaliação seja apenas uma reavaliação (re-rating) para cima e retorne ao seu nível mediano histórico, isso já é suficiente para sustentar o forte desenvolvimento contínuo das negociações de IA.

O HSBC continuou: outra opinião contrária é que as expectativas do mercado quanto aos lucros futuros são excessivamente otimistas e que o teste da realidade acabará por chegar. No entanto, o principal problema dessa visão é que o crescimento de lucros já realizado de muitas dessas ações no ano passado já superou o desempenho dos preços das ações. Portanto, as relações preço/lucro históricas (trailing PE ratios) da Meta (EUA: META), Amazon (EUA: AMZN), Microsoft (EUA: MSFT), NVIDIA, Broadcom (EUA: AVGO) e Micron caíram nos últimos 12 meses. E muitos outros setores do mercado não são assim.

Além disso, as expectativas de crescimento de lucros podem ainda não ter acompanhado o forte momentum de lucros. O HSBC apontou que, para muitas empresas na vanguarda da onda de IA nos EUA, as expectativas do mercado para o crescimento de lucros do ano fiscal de 2026 são iguais ou até menores do que a taxa de crescimento anual vista nos 12 meses encerrados no segundo trimestre de 2025. Apesar de a taxa de revisão de lucros (earnings revisions ratio) dessas empresas ter se recuperado nos últimos meses, a situação ainda é assim. 'Portanto, embora o discurso do mercado sobre IA ainda esteja tentando encontrar falhas, a 'negociação dolorosa (pain trade)' pode ser exatamente o que a IA continuará se fortalecendo no segundo semestre e trará surpresas positivas acima do esperado.'