TL;DR
· A Goldman Sachs, citando a TrendForce, prevê que o preço médio da DRAM tradicional no 3T26 aumentará mais 13%-18% em relação ao trimestre anterior.
· A DRAM para PC e servidores ainda é sustentada por baixos estoques, expectativas de oferta apertada e prêmio da DDR5.
· A NAND deve subir 10%-15% no terceiro trimestre, abaixo da hipótese de preço de 21% da Goldman Sachs para a Samsung.

O relatório de rastreamento de armazenamento de tecnologia coreana divulgado pela Goldman Sachs em 30 de junho, citando a previsão da TrendForce, afirma que o preço médio da DRAM tradicional no terceiro trimestre de 2026 aumentará 13%-18% em relação ao trimestre anterior, mas a alta média da NAND será de 10%-15%, abaixo da hipótese de modelo da Goldman Sachs de um aumento de 21% no preço da NAND da Samsung Electronics.

Para os investidores, o ponto-chave não é "armazenamento subiu novamente", mas qual tipo de armazenamento ainda pode impulsionar as expectativas de lucro de empresas como Samsung Electronics e SK Hynix. O preço da DRAM ainda está acompanhando a hipótese da Goldman Sachs para a Samsung; a NAND também está subindo, mas a alta já não é tão forte quanto nos modelos de lucro mais otimistas.

O sinal deste relatório de rastreamento é direto: a alta da DRAM no terceiro trimestre ainda tem suporte, especialmente nos segmentos de PC e servidores; há uma diferenciação interna na NAND, com SSDs empresariais ainda fortes e NAND móvel para consumo mais moderada. A Samsung ainda se beneficia da alta do armazenamento, mas a elasticidade de lucro da parte de NAND pode ser descontada.

DRAM subiu no 2T e continua subindo no 3T

A DRAM é a linha principal mais forte deste relatório.

A Goldman Sachs, citando a TrendForce, prevê que o preço médio da DRAM tradicional no terceiro trimestre de 2026 aumentará 13%-18% em relação ao trimestre anterior, basicamente alinhado com a previsão da Goldman Sachs de um aumento de 16% no preço da DRAM tradicional da Samsung. Após o grande aumento anterior, a DRAM não esfriou imediatamente.

A alta da DRAM para PC é a mais direta. O preço da DRAM para PC já subiu 45%-50% no segundo trimestre, e deve continuar subindo 15%-20% no terceiro trimestre. A explicação do relatório é que os estoques dos OEMs de PC estão baixos; mesmo com o aumento dos preços de memória e outros componentes, os fabricantes ainda mantêm o ritmo de compras e continuam a buscar mais suprimentos dos fornecedores.

A preocupação por trás disso é que a oferta geral de DRAM pode ficar apertada em 2027. Para os fabricantes downstream, se comprarem menos agora, podem enfrentar preços mais altos ou dificuldade em obter produtos no futuro. O aumento de preço em si não suprimiu imediatamente as compras, mas, ao contrário, fortaleceu a demanda por bloqueio antecipado de suprimentos.

Os preços de junho também mostram essa mudança. O gráfico do relatório da Goldman Sachs mostra que o preço do DDR4 8GB ficou praticamente estável em US$ 119, enquanto o DDR5 8GB subiu de US$ 112 para US$ 115, uma alta de 3% em relação ao mês anterior. O desconto do DDR5 em relação ao DDR4 diminuiu 3 pontos percentuais para 3%, e o preço do novo produto está alcançando a especificação antiga.

O desconto do módulo DDR5 8GB para PC em relação ao DDR4 diminuiu 3 pontos percentuais em junho para 3%.

DRAM de servidor é mais forte, prêmio do DDR5 sobe para 22%

O sinal de preço da DRAM de servidor é mais forte.

O preço da DRAM de servidor já subiu 53%-58% no segundo trimestre, e deve subir mais 13%-18% no terceiro trimestre, basicamente em linha com a previsão da Goldman Sachs de um aumento de 14% no preço da DRAM de servidor da Samsung.

O gráfico do relatório da Goldman Sachs mostra que o preço do módulo DDR4 64GB para servidor se manteve em US$ 1.127 em junho, enquanto o módulo DDR5 64GB para servidor subiu 9% para US$ 1.380. Mais importante, o prêmio do DDR5 em relação ao DDR4 subiu de 12% em maio para 22%.

Isso mostra que a alta no lado do servidor não é apenas um acompanhamento de produtos tradicionais; produtos de especificação mais alta como DDR5 estão obtendo prêmios maiores. A demanda por memória de alta capacidade e alta largura de banda para servidores AI, upgrades de servidores genéricos e compras de data centers ainda sustenta os preços.

Para fabricantes de armazenamento como Samsung e SK Hynix, o aumento contínuo dos preços da DRAM de servidor é mais importante do que a recuperação de preços no lado de eletrônicos de consumo. Os produtos de servidor têm preços mais altos e demanda mais concentrada, e geralmente são mais sensíveis à melhoria da margem de lucro. Enquanto as compras no lado do servidor não desacelerarem significativamente, o aumento do preço da DRAM ainda tem espaço para transmissão de lucro.

A relação entre preços à vista e preços contratuais também oferece suporte. O gráfico do relatório da Goldman Sachs mostra que o preço à vista do DDR5 16Gb tem um prêmio de 17% sobre o preço contratual mais recente, e o preço à vista do DDR4 8Gb tem um prêmio de 38% sobre o preço contratual mais recente. Preços à vista acima dos contratuais geralmente indicam que a oferta de curto prazo ainda está apertada, ou que os compradores estão dispostos a pagar mais pela entrega imediata.

O DDR5 16Gb tem um prêmio de 17% sobre o preço contratual mais recente, mostrando que o preço de curto prazo ainda tem suporte.

NAND ainda está subindo, mas não acompanha a hipótese da Goldman Sachs para a Samsung

A história da NAND não é tão suave.

A Goldman Sachs, citando a TrendForce, prevê que o preço médio da NAND no terceiro trimestre de 2026 aumentará 10%-15% em relação ao trimestre anterior, abaixo da estimativa da Goldman Sachs de um aumento de 21% no preço da NAND da Samsung. Combinado com a forte alta anterior dos preços da NAND no primeiro e segundo trimestres, conforme divulgação pública da TrendForce, a alta no terceiro trimestre continua, mas a intensidade já não é a mesma.

Isso não significa que o preço da NAND caiu, mas que a alta é menor do que as hipóteses de lucro mais otimistas. Para a Samsung, se a DRAM atender às expectativas e a NAND ficar abaixo, o negócio de armazenamento ainda estará em alta, mas o espaço para revisão para cima dos lucros será parcialmente arrastado pela NAND.

Há também diferenciação interna na NAND. Os SSDs empresariais continuam fortes, com o preço do eSSD no terceiro trimestre devendo subir 18%-23% em relação ao trimestre anterior. Essa demanda é suportada por data centers e armazenamento empresarial, com melhor resiliência de preço.

O lado do consumo é mais moderado. O preço do eMMC/UFS deve subir apenas 5%-10%. Esses produtos são mais voltados para smartphones, eletrônicos de consumo e dispositivos incorporados. Os fornecedores adotam uma estratégia de aumento de preço mais contida para clientes do lado do consumo, a fim de evitar prejudicar o mercado final e a estabilidade da cadeia de suprimentos.

Esta é também a principal razão pela qual a NAND fica aquém da hipótese da Goldman Sachs: os produtos empresariais sobem, mas a alta do lado do consumo não é alta o suficiente, reduzindo a elasticidade do preço médio geral da NAND.

Samsung ainda é bem vista, mas o catalisador não é tão completo quanto os números da DRAM

A Goldman Sachs mantém a classificação de compra para a Samsung Electronics, com preço-alvo de 12 meses para as ações ordinárias em 480.000 won sul-coreanos. O que sustenta essa avaliação ainda é a alta dos preços de armazenamento, especialmente o preço da DRAM, que está basicamente alinhado com sua previsão para a Samsung.

Mas este rastreamento de preços também lembra ao mercado que a transmissão de lucro de diferentes categorias de armazenamento não é a mesma. A DRAM está mais próxima da linha principal de "continuar a subir", enquanto a NAND é "ainda sobe, mas abaixo das expectativas mais otimistas".

Isso afetará o ritmo em que os investidores veem a recuperação de lucros da Samsung. Se os preços reais do terceiro trimestre ficarem mais próximos da faixa da TrendForce, o negócio de DRAM pode continuar a realizar forte elasticidade de lucro; mas se a NAND permanecer em uma alta de 10%-15%, o mercado será mais cauteloso quanto ao espaço de revisão para cima do negócio de armazenamento da Samsung.

Os limites de risco também são claros. Uma vez que a oferta e demanda de armazenamento se deteriorem significativamente, a lógica de aumento de preço será enfraquecida; se a margem de lucro de smartphones se contrair fortemente, o espaço para aumento de preço no armazenamento do lado do consumo será limitado; se houver perda de participação no mercado de OLED móvel, o negócio não relacionado a armazenamento da Samsung também pode arrastar a avaliação geral.

A conclusão mais importante deste relatório não é "armazenamento forte em geral", mas uma diferenciação mais fina: a alta da DRAM no terceiro trimestre continua, especialmente forte no lado do servidor; a NAND também sobe, mas a alta já esfriou. Para a Samsung, isso ainda é um catalisador positivo, mas o catalisador não é tão completo quanto os números de preço da DRAM parecem indicar.

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